新兴市场巨额“债务墙”来袭，会违约吗？

在新兴市场经历了由快速加息引发的一系列违约后，伴随市场对美联储降息的预期，投资者倾向于认为，新兴市场经济体即将到来的“债务到期之墙”似乎是可以克服的。

根据摩根大通的数据，新兴市场主权欧元债券的到期债务将从2023年的436亿美元飙升至2024年的784亿美元。2024年和2025年，评级较低的新兴主权国家的到期债务总额，更将从今年的80多亿美元飙升至650多亿美元。这意味着，各国要么需要找到现金支付到期债务，要么需要找到新的贷款来源进行再融资。

虽然到期债务飙升，但投资者持乐观态度。他们表示，美联储已停止收紧货币政策，这可能会为包括新兴市场债务在内的风险较高的资产释放更多现金。

百达资产管理公司(Pictet Asset Management)投资组合经理辛普森（Robert Simpson）对第一财经记者表示：“就目前的情况来看，我们认为不一定会出现新一波新兴市场违约潮。”

投行William Blair的投资组合经理巴贝（Yvette Babb）表示，此前新兴经济体大部分债务是在2020年或2021年的“平静日子”里借贷的，当时新兴市场仍能享受超低的优惠利率，形成了 “一场借贷竞争运动”。“接下来不太可能再回到过去的情况，也就是全球投资者无法像当年那样对低收入经济体发行的欧洲债券产生同样程度的兴趣。”他称。

但分析师同样强调，虽然无法回到过去，债务即将到期的新兴市场经济体的担忧正在得到部分缓解。比如，巴林等海湾国家今年即将到期的债务约20亿美元，而在石油和天然气价格上涨的情况下，海湾国家目前资金充裕。

再比如，土耳其回归正统货币政策也改善了其借贷前景。根据摩根大通的数据，土耳其2024年也有约80亿美元债务到期。投资者认为，在该国计划在全球市场上发行100亿美元新债的情况下，土耳其的长债料将不会遇到麻烦。

还有分析师表示，新兴市场经济体在2023年由于全球利率快速上升以及全球债市遭遇“过山车”走势，整体主权债发行有限，为2024年发行更多新债或进行债务再融资留下了空间。

法巴银行债务资本市场主管塔克斯（Alexis Taffin de Tilques）称：“全球投资者如今有能力、现金和流动性。这不仅意味着目前全球市场对新债的需求有所放大，也意味着未来仍有足够的空间可以进行债务展期。”

近期，新兴市场硬通货（美元、欧元等）债券对美国国债的风险溢价降至386个基点，为2022年2月以来的最低水平。美元的强势也在减弱，如果美联储开始降息，预计2024年美元将持续走弱，这也会使新兴市场的外币债务更易于管理。

尽管整体乐观，但分析师也认为，仍存在一些风险因素。辛普森对记者分析称，仍有一系列危险潜伏着——包括发达国家可能出现的经济衰退、正在进行中的地缘政治冲突升级以及美国前总统特朗普（Donald Trump）的潜在回归可能性。这意味着，新兴经济体需要灵活、快速、谨慎地处理财政问题来度过难关。

此外，分析师表示，高利率和低信用评级的结合将使一些非洲主权国家仍难以进入国际债券市场。比如，加纳、赞比亚、埃塞俄比亚仍然处于违约状态。2024年，肯尼亚、突尼斯和埃及也将面临债务到期。突尼斯有8.5亿美元将于2月到期。肯尼亚计划在贸易与发展银行（Trade & Development Bank）和非洲进出口银行（African Export-Import Bank）的贷款帮助下，对今年6月到期的20亿美元债券中的四分之一进行再融资。埃及新连任总统阿卜杜勒·法塔赫·塞西（Abdel Fattah al-Sisi）预计将大幅贬值本币，并出售更多国有资产，并可能增加从国际货币基金组织（IMF）的借款来还债。

辛普森称，“这些非洲国家存在大量多边融资，这些相关机构的参与将比过去规模更大、更长期……市场必须以激光般的精度关注这些国家的债务发展情况”。