美联储停止加息板上钉钉？美股机会可能出现在哪里

在最新零售月率和生产者物价指数公布后，外界对美联储已经到达加息终点的预期进一步升温。不少市场人士认为，经济数据有可能持续成为年末反弹行情的关键催化剂。

值得注意的是，本周以来对利率特别敏感的小盘股已经复苏，罗素2000指数反弹超6%。美银认为，严重偏离历史均值的估值水平，意味着未来小盘股的前景将好于大中型股。

市场消化加息结束预期

美联储主席鲍威尔上周在出席国际货币基金组织（IMF）小组讨论时表示，一系列加息给通胀和经济增长带来了下行压力，预计未来几个月经济将放缓，并有助于进一步降低通胀。

随着货币政策效应的显现，美联储正在逐步得到预想中的结果。美国商务部数据显示，10月零售销售月率环比回落0.1%，为近七个月来首次下降，这表明第四季度初家庭需求放缓，大多数低收入家庭在耗尽了新冠肺炎疫情期间积累的多余储蓄后，依赖信用卡为购买提供资金。消费支出回落也符合近期美国经济降温的整体趋势。

与此同时，物价压力进一步缓解。受益于能源价格回落和服务价格企稳，10月生产者物价指数（PPI）意外环比回落0.5%，创三年半以来的最大跌幅。上游企业成本压力的缓解，将有效减轻其向下游产品和服务提价的压力，结合此前一天公布的美国CPI报告和劳动力市场降温的迹象，反通胀进程依然进展顺利。

Oanda高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示，当外界重新评估美联储是否需要更进一步时，数据给出了良好的回应。即使美联储可能继续保留加息的选项，实现这种情况的概率已经不大。

不过，“最后一英里”并非坦途。厄拉姆分析称，就业市场韧性可能成为推动核心通胀粘性的重要因素，美联储依然需要在一段时间内将利率保持在高位，耐心等待通胀进一步向2%的中期目标前进，也就是说，联邦公开市场委员会（FOMC）离宣布最终取得胜利依然遥远。

根据芝加哥商品交易所集团的FedWatch Tool， 美联储下月按兵不动的概率已经接近100%。与此同时，交易员预计首次降息的节点已经提前至明年5月，全年将至少降息四次。

美国银行此前曾预测，12月美联储将最后一次加息25个基点。如今，该行在最新报告中放弃了这种看法，认为本轮加息周期已经结束。报告称，美业主同等租金通胀（衡量房地产市场的指标）的下降，以及不包括住房在内的核心服务的冷却，应该会鼓励美联储保持观望。美银预计，美联储将于2024年6月开始降息，并每季度降息一次。

小盘股估值蕴藏机会

在周二通胀数据公布后，小盘股指数罗素2000大涨5.4%，创两个月新高，大幅跑赢三大指数，并将领先优势继续保持到了周三收盘。

作为经济的重要组成，中小企业贡献了美国国内生产总值（GDP）的40%左右，罗素2000指数对市场来说是经济的“金丝雀”。受到政策预期和经济前景扰动，该指数年内上涨不足5%，远不及标普500指数和纳指。上月，罗素2000指数与纳斯达克100指数的定价比创历史新低，超过了2000年3月互联网泡沫高峰期的纪录。

厄拉姆向第一财经表示，对于风险资产而言，“软着陆”应该是最佳情形，投资者正在看到这种希望。“FOMC结合数据决定未来路径和积极与外界沟通，将有利于避免政策过度的风险，从而减少经济不确定性，有利于板块轮动和低估值板块和行业的复苏。”他说。

根据美银全球的统计，美股小盘股估值已经达到了去年9月以来的最低水平。虽然这并不一定意味着遭受重创的个股股价会很快上涨，但可能表明该板块的长期回报会更好。

经历了新一轮抛售后，罗素2000的市盈率在11月初降至12.3倍，其交易价格比历史平均水平低19%，相比之下，中型股价格仅比历史均值低4%，而人工智能热潮推动下的大盘股则比历史平均水平溢价12%。报告称，估值水平从长期来看将更有解释力。未来十年，罗素2000的市盈率意味着年化回报率有望达到12%。

市场人士对年末行情也充满期待。历史数据显示，11月是美股表现最好的月份之一。Plante Moran Financial Advisors首席投资官拜尔德（Jim Baird）认为，在寻找短期方向的股市似乎已经找到了催化剂（通胀）。TradeStation市场策略全球主管拉塞尔（David Russell）表示， “经济软着陆和美联储永久性暂停的可能性越来越大，这将为年底的强劲发展奠定基础，圣诞行情可能将不会缺席。”