地方债发行规模首次突破8万亿,财政发力稳经济
地方借钱规模再创新高。
近些年,为了对冲经济下行压力,地方政府扩大投资。受财政收入增长乏力等影响,地方基建投资愈加依赖举债。在这一大背景下,地方举债规模逐年攀升,尤其是2020年疫情暴发,经济增长面临更大压力之后。
根据公开发债数据,今年前10个月,全国地方政府发行债券首次突破8万亿元关口,约8.5万亿元,远超去年全年,创历史新高。这主要是由于再融资债券发行规模创新高。
借新还旧
今年前10个月再融资债券发行规模超过4万亿元,同比增长约74%。
再融资债券是用于偿还到期债券本金或存量债务,简言之就是借新还旧。今年约3.6万亿元地方政府债务密集到期,为了缓解地方偿债压力,地方主要靠发行再融资债券来偿债。
财政部数据显示,今年前三季度,地方政府债券到期偿还本金32439亿元,其中发行再融资债券偿还本金28789亿元,占到期偿还本金比重约89%。这也体现了地方偿债高度依赖借新还旧。
为了缓解地方政府隐性债务风险,今年10月份,24个省份累计发行特殊再融资债券(下称“特殊债”)约10102亿元,这笔钱用于偿还地方存量债务。这也被市场普遍认为是用于偿还政府负有责任的隐性债务,从而延长债务期限,降低利息负担,达到缓释地方政府债务风险的目的。
10月份发行的约1万亿元特殊再融资债券,也是今年地方发债规模突破8万亿元的主要因素。

财政政策明显加力
地方密集发债筹资,规模创新高,一方面是为了稳经济,另一方面是为了防风险。当然,债务资金只是财政资金的一部分。财政收入更多还是依赖税费收入,通过财政部披露的前三季度财政收支数据,则能更全面观察财政形势。
根据财政部数据,今年前三季度,全国广义财政收入(一般公共预算收入和政府性基金收入之和)约20.5万亿元,与2022年同期相比增长仅3%,与2021年同期相比下降8.8%。
今年以来广义财政收入增长相对乏力,一方面跟经济下行影响收入增长有关;另一方面跟房地产市场深度调整,地方政府卖地收入大减,导致政府性基金收入持续下滑有关。
广义财政收入增长承压,而经济下行急需财政发力。近期,全国人大常委会批准国务院增发1万亿元国债,增发的国债全部通过转移支付方式安排给地方,集中力量支持灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板。其中,2023年安排使用5000亿元,其余5000亿元结转2024年使用。由此,今年地方一般公共预算支出预算将相应由236740亿元增加至241740亿元,增幅将由5.2%提高到7.4%。
银河证券首席经济学家章俊告诉第一财经,当前时点新增1万亿国债:一方面是基于今年部分地区灾后重建的客观需要;另一方面也是为了弥补今年地方因“土地收入”持续降低而造成的广义基金资金缺口。
财政部数据显示,今年前三季度,全国广义财政支出(一般公共预算支出和政府性基金支出之和)约27.1万亿元。广义财政支出超过上述收入约6.6万亿元。
华创证券研究所副所长、首席宏观分析师张瑜认为,9月份财政收支最大亮点是广义财政发力,单月同比增长9.9%,创近一年来新高。这主要由于地方政府专项债券发行加速。展望后续,预计广义财政将继续发力,一方面体现在后期增发1万亿元国债;另一方面,2024年提前下达专项债券,或高达2.28万亿元,保证既有政策力度不减。
在近期财政政策明显加力下,东方金诚首席宏观分析师王青告诉第一财经,在稳增长政策持续发力推动下,预计四季度GDP增速有望进一步升至5.5%,全年经济增长将达到5.3%左右,完成全年“5.0%左右”的增长目标已没有悬念。
他表示,考虑到至少在明年上半年,稳增长政策还会持续发力显效,2024年宏观经济有望继续运行在5.0%左右的中高速增长轨道,而且伴随房地产行业逐步实现软着陆,明年经济内生增长动能会进一步修复。 制图/蒋皓明
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