实时披露引发“放大效应”？北向资金披露机制酝酿优化

近期受内外部多重因素影响，北向资金出现大幅波动，引发市场广泛关注和讨论。10月31日，A股市场各大核心指数微跌，北向资金净流出47.53亿元。10月30日北向资金亦呈现流出，不过A股各大核心指数均录得上涨。

有市场人士提出，北向资金短期的流入流出并不必然对应着市场的涨跌趋势。中信建投分析师也称，随着A股市场和国内机构投资者的发展，北向资金的话语权已经不如往昔，市场也应理性看待北向资金的行为。据了解，北向资金披露机制正酝酿优化。

近年来北向资金的交易规模和占比不断提升，不过，在A股的比重还相对较低。经测算，2023年北向资金成交金额仅占A股总成交金额的6%左右，北向资金持股仅占A股总市值的3%左右。

目前，尽管北向资金交易及持股占比不高，却是A股市场唯一执行实时信息披露的投资者。北向资金的交易信息披露具有频率高、范围广的特点，远超A股其他类型资金。

在频率上，北向交易盘中、盘后均实时披露交易信息，行情商也会在盘中主动推送资金流向信息。在范围上，北向交易披露成交个股、成交数量（成交金额）、日末持仓数量等。机构投资者、少数比较专业的个人投资者甚至可以计算出北向资金的增减持情况等。

相对而言，国内现有的公募、私募、社保、保险和券商自营等机构投资者的交易数据，只有在上市公司定期报告中才能了解到前十大股东持仓情况，或是在基金定期报告中了解前十大重仓股票。与北向资金的信息披露安排差异较大。

从全球主要股票市场来看，目前普遍没有披露某类特定投资者交易数据的惯例，也没有对境内投资者和境外投资者在信息披露上做出高度差异化的制度安排。

比如，新加坡交易所，每周披露的资金流向报告将投资者分为机构和散户，分别披露机构和散户净流入流出前十大股票，但未单独披露外资等某一特定类型投资者的净流入流出前十大股票。

“针对某类特定投资者，盘中实时披露资金动向、盘后披露持股信息，或者对境内外投资者在信息披露上作高度差异化的制度安排，并不符合国际通行惯例。”有业内人士认为，过度披露北向资金交易信息，既可能由于“跟风效应”加剧国内股市波动，也可能由于“放大效应”降低市场定价效率。