无视中间价信号，离岸人民币一度跌破7.3！美元指数冲上103

8月15日，离岸人民币对美元最弱跌至7.31附近，随后交投于7.29；在岸人民币走势相对偏强，交易员对记者表示，中间价的维稳信号强烈，逆周期因子影响变量近日都超过了700点，但15日汇率仍跌至7.25附近。当日，央行逆回购利率和MLF（中期借贷便利）分别“降息”10BP和15BP。

一方面，近期，美元指数持续回升，隔夜冲上103，10年期美债收益率逼近4.2%，助美元指数连续四周收涨；另一方面，中美利差的持续扩大加剧了人民币的贬值压力。

15日，7月社会消费品零售总额、固定投资增速、工业增加值和失业率等经济数据发布，不及预期。

中美利差加剧人民币贬值压力

交易员和分析师对记者表示，8月14日，人民币对美元中间价为7.1686，收盘价为7.2537，逆周期因子影响变量为-791个基点；15日，模型预测中间价为7.2598，中间价报7.1768。中间价释放的维稳信号强烈。

不过，15日开盘后，人民币大幅走弱，在岸、离岸价差扩大至500～700点左右，离岸看空情绪更强，对冲基金的空头头寸此前就已位于较高水平，套息交易是导致人民币承压的主因。某外资行外汇分析师此前对记者表示，早前交易员通过持有美元、卖出人民币来进行套息（赚取利差和汇率收益），而后开始通过做多新加坡元对人民币来进行套息。

过去一周，市场情绪受到影响——刺激政策未实质落地，碧桂园逾期未付美元债票息，出口、通胀、社融数据低于预期。在此背景下，交易员普遍关注15日发布的7月经济数据，但数据仍不及预期。

统计局发布数据显示，7月社会消费品零售总额同比增长2.5%，前值 3.1%；规模以上工业增加值同比增长3.7%，前值4.4%；1～7月城镇固定资产投资同比增长3.4%，预期3.7%，前值3.8%；1～7月全国房地产开发投资同比增长-8.5%，预期-8.1%，前值-7.9%；7月城镇调查失业率5.3%，预期 5.2%，前值 5.2%。统计局表示，8月起青年人城镇调查失业率将停止发布。

“随着美联储加息周期到头，此前大家预计中美利差可能收窄，但没想到事态朝着反面发展，导致汇率压力加大。”交易员表示。

一方面，美债利率近期再度飙升，在惠誉降级后，10年期美债收益率突破4.1%（中国10年期国债收益率约为2.65%），低迷的美债拍卖需求和高于预期的PPI推高了各期限的收益率，助美元指数连续四周收涨；另一方面，中国由于复苏不及预期，反而开启了降息周期，导致中美利差倒挂的幅度不减反增。

15日，央行下调了政策利率——7天期逆回购操作利率为1.8%，较上月下降10BP；MLF操作利率为2.5%，较上月下降15BP。这是在6月降息后，央行再次政策性降息，目前降准预期亦然较强。

植信投资研究院高级研究员王运金对记者表示，鉴于银行体系净息差已降至1.7%左右，利润空间过窄降低了其信贷投放积极性，为降低社会融资成本，首先要降低银行的负债成本，其中降低OMO与MLF利率是较为合适的选择。后续可能会加快国债、地方债发行节奏，适度推动利率下行也利于减轻地方政府债务负担。

房地产问题仍是焦点

房地产方面的动向仍是各方关注的焦点。上周，北向资金单周净流出超250亿元，15日上午净流出超50亿元，这也部分导致汇率承压。

上周，碧桂园未能如期支付两笔国际债券的2250万美元票息。这一消息给本已疲软的中国房地产业带来冲击。

野村中国首席经济学家陆挺在发给记者的邮件中表示，有观点认为，碧桂园的债务风险可能不会像恒大的违约那样严重，因为碧桂园的计息债务和总负债仅为恒大的44%和59%。然而，美元债和在岸债只是很小的一部分，关键是不要忽视碧桂园的最大债权人——等待交付房屋的业主，他们占了碧桂园总负债相当大的部分，达到47%，而恒大的比例为38%。

碧桂园的业务高度集中在低线城市，这些城市在其2021年的新房销售中占比达68%。根据碧桂园2022年年报，公司有3121个正在进行的项目，遍布31个省份的1401个城镇。

国际机构高度关注中国楼市，陆挺表示，在2020年，房地产行业为地方政府贡献了38.0%的收入，其中7.2%来自与房地产相关的税收，30.8%来自土地销售收入。由于2022年房地产市场的低迷，这一比例降至30.8%，主要是因为土地销售收入萎缩，占比降至23.9%。

美元短期势头回升

未来，美元走向也与人民币汇率息息相关。美元指数几周前一度跌至99区间，美联储暂停加息的预期推动交易员大幅做多日元和欧元，然而欧元区的经济疲软程度远超预期，日本央行的鹰派程度不及预期，这又导致美元指数在这近几周持续反弹，隔夜站上了103。

嘉盛集团资深分析师Jerry Chen对记者表示，美国7月CPI有所回升，结束12连降，但增速低于预期，且核心CPI从4.8%降至4.7%，通胀还是在往正确的方向发展，虽然这意味着加息必要性下降，但近期密歇根大学消费者信心指数好于预期，意味着美国衰退概率大降，叠加10年期美债收益率攀升，这帮助美元指数连续四周收涨，非美货币上周全军覆没，美元/日升至145接近前高，欧元、澳元、加元等连续四周下跌。

“美联储7月的会议上加息25BP，同时并没有排除9月加息的可能性。本周需要关注会议纪要中是否会透露出更多且坚定的鹰派声音。数据才是未来决策的依据。目前市场预期的9月加息概率仅不到10%，11月在30%左右（小幅上升）。本周美国的经济数据重点关注周二的零售销售，预计环比增速从0.2%升至0.4%。”他称。

“从技术层面来看，美元连续四周对反弹已接近3月下行趋势阻力线。上方阻力目标集中在2023年周线高点收盘价（104.64）、52周移动平均线（目前105）和2022年跌幅的38.2%回撤位105.39——如果触及这里，则会出现更大的向上动向。下方支撑位为101.08。”

不过，目前“美元见顶”仍是华尔街的共识预期，关键只是美元究竟何时实质性走弱，以及走弱的幅度如何。这往往是最难预测的。