跌跌不休！俄罗斯卢布为何跌出“舒适区”？

刚刚过去的一周，俄罗斯卢布汇率持续走低。本周，也并未止住下跌势头，7日一度跌到1美元兑96卢布，至2022年3月以来的最低水平；上周欧元兑卢布一度跌破104，7日又录得1欧元兑107卢布的新低。

去年月底俄乌冲突爆发后，卢布汇率经历巨幅动荡。2022年2月24日当天，卢布快速贬值，兑美元汇率当天跌破80，随后一路走低，3月9日跌破120，创历史新低。随着俄方采取各种举措应对制裁，稳定金融市场，此后卢布汇率逐步回升，甚至一度反弹至1美元兑57卢布的“高光时刻”。

进入7月以来，卢布在外汇市场的跌幅有加快趋势。与6月底相比，卢布兑欧元下跌了5%，兑美元下跌了2.4%。就在6月，俄罗斯第一副总理安德烈∙别洛乌索夫（Andrey Belousov）还表示，对俄罗斯经济来说，80~90的汇率区间是“最佳”的。而眼下的卢布汇率显然已经跌出了这一“舒适区”。

BCS金融集团（BCS Financial Group）首席经济学家拉夫洛娃（Natalia Lavrova）认为“瓦格纳”事件影响了卢布走势，“或许是卢布加速走软的导火索，再加上进口增长、出口疲软、向非居民支付的外汇需求增加以及极低的流动性，共同推动了卢布的跌势”。

加速贬值

俄罗斯经济学家阿廖沙（化名）告诉第一财经记者，俄卢布加速下滑的趋势在6月底的“瓦格纳”事件后尤为明显，“虽然事件本身在短短一天内就迅速终结，但给俄罗斯资本市场留下的创伤可能并无法迅速平息和弥合”。

除了这一事件的影响外，阿廖沙表示，油气资源收入的下降也是因素之一。俄财政部8月初最新公布的今年1~7月的石油和天然气收入数据显示，今年前7个月俄罗斯的石油和天然气收入为4.193万亿卢布，比2022年同期大幅度减少了41%。如果以美元计价，仅为505亿美元，同比减少了51%。“2023年3月以来这一数据已连续4个月下滑了。而油气资源收入历来是俄财政收入的主要来源。”阿廖沙说道。

此外，俄罗斯工业通信银行（Promsvyaz Bank）首席分析师格林尼科夫（Egor Gilnikov）分析称，俄罗斯卢布走软也与俄罗斯政府的政策密切相关。就在本月，俄罗斯财政部宣布，自8月7日起，在预算规则框架内从出售外币转向购买外币，这个最新决定给俄罗斯卢布带来了额外的压力。他还特别警告称，俄卢布面临的关键压力是在莫斯科交易所指数意外调整后出现的，不排除俄罗斯资本外流的影响。

“这还不是极限”？

目前，对于俄卢布的走势，一众分析师并不乐观。路透调查显示，俄罗斯卢布在未来12个月不太可能有太大的升值空间，分析师们预计，随着通胀压力加剧，俄罗斯央行将在今年晚些时候再次加息。俄罗斯圣彼得堡银行也表示，在外汇市场供需失衡的压力下，卢布在短时间内不太可能走强。

“这还不是极限。”Ingosstrakh 投资管理公司分析师普罗库丁（Anton Prokudin）认为，卢布在年内可能跌至1美元兑100 卢布，甚至以目前的出口量来看还会更低。

Bluebay资产管理公司新兴市场策略师阿什（Tim Ash）表示，卢布的情况很能说明问题：去年俄政府采取了所有可以控制汇率的措施，以展示经济对制裁的抵御能力，“但现在预算中的过剩资金和能源财富不如预期之际，俄央行却再也无法拿出更有效的干预措施。”

7月底俄央行发布了最新的中期经济预测报告，认为俄罗斯的商品出口收入将从2022年将创纪录的5910亿美元，下滑到2023年的4140亿美元，大幅缩减30%。

阿廖沙告诉第一财经记者，俄经济学家普遍预计，如果没有货币贬值等新的冲击，那么从明年开始，俄罗斯的家庭消费还有机会再次成为经济增长的重要因素，“但遗憾的是，现在卢布持续走弱，不仅导致进口价格持续上涨，当输入性通胀再叠加俄罗斯央行超过7%的关键利率时，这对消费而言，简直就是灾难。”

在7月底的利率会议上，俄央行宣布，将基准利率提升100个基点至8.5%。这是自2022年9月以来，俄央行首次上调基准利率。