美联储料留回旋余地，美元空头又要遭当头棒喝？

继本月初加速贬值之后，美元在上周站稳脚跟，给年初以来就翘首以盼美元持续走弱的空头“又双叒”泼了冷水。尽管市场普遍预计美联储即将结束数十年来最激进的加息周期，但随着7月议息会议临近，市场对于美元是否具备开启新一轮弱周期基础的疑虑升温。

鉴于美联储本周恢复加息几成定局，投资者将目光瞄准联邦公开市场委员会（FOMC）的政策声明以及美联储主席鲍威尔在利率决议后对货币政策的表态，以期获得美联储7月之后政策路径的更多线索。

巴克莱策略师贾亚提‧巴拉德瓦（Jayati Bharadwaj）向第一财经记者表示：“联邦公开市场委员会不太可能成为美元驱动因素。”她分析道，预计7月FOMC 声明将保留紧缩倾向，但鲍威尔不大可能为再次加息提供任何门槛或时机。即使其发言偏向鹰派一方，也不太可能对美元产生有意义的推动。

“美元持续走强需要经济增长和物价重新加速的真实证据，而实现这一点的门槛仍然很高。”巴拉德瓦说。

美元会向下突破吗？

进入本月，市场对美联储加息周期接近尾声的期盼重燃，推动美元加速贬值，引发全球各类资产投资者欢欣鼓舞，但好景不长，美元指数很快出现止跌迹象，多头开始逐渐占据上风。

当地时间21日，美元指数上涨0.30%，至101.06，使得当周累计涨幅达到1.14%，创两个月来最大周线涨幅。主要非美货币普遍下跌，欧元兑美元下跌0.05%，至1.1123美元；英镑对美元连续第六日下跌，为去年9月以来最长一轮连跌走势，纽约盘尾下跌0.07%，报1.2859美元，当周累计下跌1.75%，创下2月初以来最大周线跌幅。

周一，美元指数开在关键阻力位上方，截至发稿前，交投于101.04附近。

市场人士分析，一方面，有最新迹象表明，美国劳动力市场依旧吃紧，服务业通胀中核心且具有粘性部分的走势充满不确定性，美国通胀面临卷土重来的风险，这将要求美联储在更长时间内维持鹰派政策立场。另一方面，美国经济的韧性仍然较强，意味着美联储降息时间可能比预期来得更晚，从而限制了美元的下行空间。

巴拉德瓦认为，鉴于近期美国通胀数据疲软，距离下一次会议还有两个月，此前点阵图对7月后还有一次加息的预测能否成行，仍取决于近期数据，美联储希望留有回旋空间。市场焦点仍将集中在美国二季度国内生产总值（GDP）、个人消费支出价格指数(PCE)、标普全球采购经理指数（PMI）等数据上。

“上周的情况让市场相信美国经济会软着陆，即（美联储）结束加，然后CPI稳步下降，而不会出现经济衰退。”纽约梅隆银行市场策略主管萨维奇（Bob Savage）说。

有分析师也提及，相比之下，美元指数篮子中货币所对应的国家和地区经济基础面较为薄弱，尽管通胀形势更加严峻，或令这些央行与美联储货币政策的分歧进一步收窄，但可操作空间有限。

“眼下，从美元走软和货币政策分化收窄中受益的货币名单相当长。”高盛分析师迈克尔·卡希尔（Michael Cahill）此前就向第一财经记者表示，“我们仍然认为，今年美元整体贬值可能相对温和，未来还会出现更多波动。这在一定程度上是因为美元和美元指数篮子中货币的前景之间的分歧并没有那么大一一大部分新兴市场地区的政策制定者已经对较低的通胀做出了反应，而欧元区也应该不会落后太多。”

法国兴业银行外汇策略师朱克斯（Kit Juckes）则认为，由于市场预计美联储将先于其他发达经济体央行结束加息周期，美元可能会跌回2020年12月疫情期间触及的低点。

朱克斯在近日发布的一份报告中写道：“在硅谷银行破产引发小范围危机之前，市场曾在1月和2月预计美国利率即将见顶，现在市场上再次出现了这样的预期，如果没有发生会导致这一预期落空的事件（比如美国经济增长再次意外上行，或欧洲经济增长进一步不及预期），我预计美元指数会朝接近2020年底低点的水平下跌。不过，美元指数不会自由落体，前提是美国和其他主要经济体的利率进一步趋同。”

全球投资者风险偏好提升

一鲸落而万物生。美元贬值被视为对全球风险资产的福音。DataTrek Research联合创始人科拉斯（Nicholas Colas）在上周发布的报告中写道：“美元走软是全球投资者风险偏好提升的积极信号，如果美元持续走软，还会给在美国以外拥有大量收入来源的跨国公司盈利带来提振。”

科拉斯表示，科技股尤其受益匪浅，标普500指数中也不乏大量收入来自美国以外市场的公司。他在报告中写道：“科技股59%的收入来自美国以外市场，相比之下，标普500指数成份股公司41%的收入来自美国以外市场。”

根据DataTrek的数据，本月前两周美元的贬值幅度超过了整个第一季度。科拉斯说：“对美联储结束加息的预期正在推动其他主要货币的反弹，这不仅缩小了美国和其他国家的利差，也降低了全球经济衰退的可能性。”

Fundstrat Global Advisors研究主管汤姆·李（Tom Lee）也预计，美元走软有望为企业盈利创造上升空间。他在上周发布的报告中写道，去年美联储为应对不断飙升的通胀而大举加息，导致美元大幅升值，企业每股收益因此下降了5%~7%。

他写道：“所以未来两到三个季度企业盈利有望获得提振，第二季度盈利表现可能是最差的，预计下季度将开始好转。”

大宗商品也是投资者风险偏好回升的受益者之一，特别是以美元计价的石油和黄金。最近油价和金价分别触及两个多月和近一个月最高水平。

而在大宗商品价格上涨提振下，材料股也受到分析师青睐。22V Research分析师罗克(John Roque)表示：“预计材料股有望冲击其前所未有的高点，从现在开始将有接近10%的上涨空间。”