基金“半年考”放榜：过半主动权益基金亏损，前十强业绩“门槛”升至47%

2023年上半年行情已经落幕，公募基金“半程赛”结果已经尘埃落定。

回顾上半年的市场行情，A股市场的演绎主题依旧是“震荡、分化”，上证指数在3050点至3420点区间反复调整，并在最后一天翻红收官。从行业角度而言，AI为代表的题材股成为市场主角，消费白马股和新能源赛道股表现相对低迷。

主流指数、各大板块之间的分化表现，也让市场赚钱效应相对有限，尤其是主动权益基金业绩差异明显。Choice数据显示，截至6月30日，有超过半数的主动权益类基金今年以来收益率未能收正。随着板块轮动以及行情震荡，主动权益类产品的收益率首尾相差已超过102个百分点。

有基金投研人士受访表示，经过前期调整，市场进一步回调空间已有限。投资者情绪与估值水平均重新回落至历史底部区域，反弹动能或正在酝酿，但市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈，分化和波动大概率仍会延续，下半年会面临较多的投资机会。

前十“门槛”升至47%

今年以来，A股市场结构性行情显著，各板块轮动越加频繁，ChatGPT、AI概念以及中国特色估值体系（下称“中特估”）板块表现亮眼，中间还接连穿插着不少阶段性行情。数据显示，截至6月30日，上证指数在6月的最后一天重回3200点之上，年内累计回报3.65%；深证成指年内微涨0.10%，创业板指同期下跌5.61%。

从板块角度来看，中信一级31个行业中，14个板块年内“飘红”。其中，通信板块以一枝独秀之势领涨，上半年累计回报达50.66%；计算机板块以27.57%的年内回报紧随其后。而商贸零售、房地产、美容护理、建筑材料等行业却“跌跌不休”，年内累计跌幅均超10%。

或受板块和市场影响，公募基金的赚钱效应并未尽如人意，尤其是主动权益类基金（包括普通股票型、灵活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）产品的年内收益率表现。加上6月以来，前期热门的人工智能板块开启“过山车”行情，快速蹿升后又突然频频回调，这也让基金“期中考”成绩排名变数不断。

Choice数据显示，截至6月30日，除了今年成立的新基金外，在有可比数据的4074只基金产品（仅计算初始基金）中，有1773只基金产品在今年上半年实现了正回报，占比超过4成。

具体来看，诺德新生活A以75.07%的业绩表现，拿下“半程赛”冠军；东吴移动互联混合A、东吴新趋势价值线混合位居第二、三位，收益率分别达到71.64%、66.41%。值得一提的是，后两只产品的均由基金经理刘元海管理。

此外，银华体育文化灵活配置混合A、招商优势企业混合A、广发电子信息传媒股票A、国融融盛龙头严选混合A、东方区域发展混合等产品排名第4至第8位，年内回报均超55%。万家人工智能混合A、嘉实文体娱乐股票A则分别以49.64%、47.07%的业绩表现排名第9、第10位。

这也意味着，今年上半年主动权益类产品的前十“门槛”为47.07%，而去年同期为15.67%。

从行业来看，今年收益靠前的主动权益类产品主要展现两大特征。一方面，这些产品大多是与计算机和通信行业有关的主题基金，或是重仓相关领域的基金。例如诺德新生活A，在今年一季度末，该基金重仓了金山办公、科大讯飞、拓尔思等个股，计算机、电子行业持仓占比超过47%。

另一方面，从基金产品规模（不同份额合并）来看，排名前列的产品依旧延续近年来的“小而美”的特点。在业绩排名前十的产品中，仅翟相栋管理的招商优势企业混合A的规模达到31.29亿元，其他排名前列的基金产品规模均在十亿元以下，甚至还有“迷你”基金。

与此同时，还有部分基金产品遭遇较大幅度的净值回撤。Choice数据显示，截至6月30日，今年上半年累计跌幅超过20%的主动权益类产品有17只。其中大摩沪港深精选混合A在主动权益类产品中暂列倒数第一，年内跌幅达27.34%。换言之，主动权益类基金收尾收益相差达102.41%。

中期市场机会或大于风险

目前，A股上半场行情已经画上句号，下半场即将开启。那么，进入下半年，A股市场会如何发展？热门赛道还会不会延续当前的势头而热度不减？例如作为“最强”主线之一的人工智能，下半年能依旧“气势如虹”吗？

“从当前能观察到的宏观、中微观数据来看，经济客观上有中周期调整压力，所以会让市场对一些中长期问题产生担忧。”中欧基金表示，综合各宏观周期状态与中期策略指标看，下半年在国内宏观经济预期重新修正之前，市场大概率仍维持在震荡区间内。

“目前投资者情绪与估值水平均重新回落至历史底部区域，反弹动能或正在酝酿。”在其看来，市场情绪有如钟摆，当对悲观定价相对充分后开始回摆，情绪均值回复或会带来的上涨。

“下半年A股公司盈利修复或仍将延续，当前指数表现所隐含的估值水平已经计入较多偏谨慎预期。”嘉实基金大科技研究总监王贵重对记者表示，在海外经济缓衰退、中国经济温和复苏的基准判断下，他维持对2023年A股市场中性偏积极看法，指数相比当前位置仍具备一定上行空间，中期市场机会大于风险。

王贵重告诉记者，随着政策预期改善、库存周期筑底预期、商品价格企稳、人民币汇率企稳、全球市场回暖等积极信号陆续出现，A股已经具备战略反击条件。不过，市场分歧仍然较大，博弈依旧激烈。“目前市场正临近下半年波动区间的谷底，持仓出清并不彻底，波动依然较大。”他表示。

记者注意到，随着6月的“过山车”行情的出现，市场对人工智能赛道是否过热也有所讨论。“短期的过热并不可怕，人工智能是一个长期的、很多年的产业趋势，可以继续，现在仅是早期开始的阶段。”招商体育文化休闲基金经理文仲阳对记者表示，我们将逐步会看到新的商业模型的落地，收入的兑现，利润的兑现。

“人工智能板块的背后实际上是一次科技产业的革命，带动了TMT整个板块的机会，包括通信、电子、计算机、传媒。”文仲阳认为，科技产业革命的背后是从底层的通信的基础设施、到电子终端的升级、到计算机的应用、再到传媒的内容，都会进行全面的升级和迭代，最终带来全社会生产效率的提升，从广义上看将会带来所有行业都是AI 、元宇宙 的未来。

广发电子信息传媒股票基金经理冯骋则告诉记者，AI是可以和人类的工业革命、信息革命并列的重大技术变革，这次大模型技术实现的是底层核心技术的突破，类似互联网和移动互联网技术，可以带动千行百业的创新，带来生产效率、商业模式等方面的变化，因此属于“空间很大”的范畴。

“下半年面临较多投资机会，但市场的分化和波动大概率仍会延续。”谈及下半年的操作，广发基金资产配置部总经理杨喆受访表示，在组合管理中会更加注重组合风格的分散和均衡，精选各类别中的优势品种进行配置，降低组合整体波动和风险，获取更加稳健的收益。

“从资产价格、市场表现等维度来看，当下A股再度步入底部价值区间，后续“买什么”变得尤为重要。”招商基金投研人士告诉记者，近两年A股底部反弹后市场风格演绎不尽相同，当下宏观不确定性仍相对较高，但市场计价已相对充分，顺周期板块的投资更多在于政策点对点的机会把握。