透视A股资金链：55只个股短债畸高、央企一季度借钱更多

A股上市公司是我国各行业中发展质量最高的代表，其经营发展状况在今年经济弱复苏、弱需求的背景下，受到全社会高度关注。

从实际经营的角度，负债与企业经营积累结果、持续盈利能力高度相关，负债又是资产负债表的核心和立足点。在2023年半年度报告披露即将开启之际，我们尝试以上市公司2023年一季度的短期负债为样本（剔除银行、非银金融、综合三大行业），刻画A股短期负债情况，为即将披露的半年度报告提供前瞻性信息。

央企短期借款增速显著高于民企

短期借款是指企业根据生产经营的需要，从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款，包括生产周转借款、临时借款等。短期借款是企业为维持正常的生产经营或为抵偿某项债务所需的资金，是短时间内周转使用。在评估上市公司基本面时，过高的短期借款通常被视为负面评价指标。

截至目前，剔除银行、非银金融和综合三大申万一级行业后（下同），A股共计5057家上市公司，绝大部分公司已发布2023年一季报。第一财经记者统计发现，截至一季度末，5057家公司短期借款合计达5.96万亿元，货币资金总量为13.93万亿元，营业收入合计为14.45万亿元。

第一财经记者梳理了短期借款超过100亿元的上市公司，共计99家，其中公用事业、建筑装饰和交通运输三大行业各有11家，石油石化和有色金属分别有9家和8家，重资产属性且需重复投入资本的属性，导致这些传统行业公司的短期借款规模较高。

具体来看，短期借款规模前十的上市公司，绝大多数是传统行业的千亿龙头企业，主要来自农林牧渔、建筑装饰、石油石化、交通运输等行业，依次分别为中国建筑（601688.SH）、金龙鱼（300999.SZ）、中国铁建（601186.SH）、中国石化（600028.SH）、中国中铁（601390.SH）、中国交建（601800.SH）、河钢股份（000709.SZ）、长江电力（600900.SH）、万华化学（600309.SH）和华能国际（600011.SH），全部为央企或国企。

数据显示，2023年一季度末，上述十家公司的短期借款合计达8265.75亿元，2022年末该数据为6065.58亿元，增幅显著。其中，中国建筑一季度末的短期借款达1348亿元，是唯一一家短期借款超过千亿元规模的公司，且较2022年末增加了逾500亿元。不过公司账面资金相当充足，达3396亿元，一季度实现营业收入5248亿元。

进一步来看央企整体的短期借款规模，截至2023年一季度末，416家中央国有企业的短期负债合计为1.75万亿元，去年四季度末为1.44万亿元，环比增长22%；860家地方国有企业的这两项数据分别为1.72万亿元、1.53万亿元，环比增长12.41%。

相比之下，民营企业的短期借款增幅没有中央国有企业和地方国有企业高。2023年一季度末，3287家民营企业的短期借款为2.12万亿元，去年年末为1.96万亿元，环比增幅为8.16%，明显低于中央国有企业。

民营企业中，石油石化和农林牧渔上市公司对短期借款的依赖度较高，两大行业几乎包揽了短期借款规模前十名，依次为恒力石化、荣盛石化（002493.SZ）、牧原股份（002714SZ）、恒逸石化（000703.SZ）、广汇汽车（600297.SH）、东方盛虹（000301.Z）、立讯精密（002475.SZ）、桐昆股份（601233.SH）、洛阳钼业（603993.SH）和新希望（000876.SZ）。

农林牧渔行业中，短期借款较高的多数为生猪养殖企业，但需要指出的是，2019年之前，生猪养殖企业对短期借款的依赖度并没有现在这么高。根据2018年年报，短期借款规模前25家民营企业中，没有出现农林牧渔行业的上市公司。2019年整个生猪养殖行业进入高速扩张阶段，牧原股份与新希望2家头部猪企的短期借款规模迅速攀升，其中，新希望2019年末的短期借款就达到136亿元，牧原股份为42亿元。截至今年一季度，牧原股份的短期借款达417亿元，新希望为174亿元。

55家公司短期借款与现金比率超过10倍

从负债与现金对比数据来看，2023年一季度末，有55家上市公司的短期借款规模超过货币资金的10倍以上；2022年、2021年分别为45家、38家。单看这项指标，相较过去两年，今年一季度末有更多上市公司的短期偿债压力加重。

上述55家上市公司存在的共性特征是市值偏低、营业收入规模不及短期借款的十分之一、账面资金普遍不足5000万元，诸多公司面临高负债问题，反映出资金状况明显恶化的情况下，企业经营状况长期低迷、盈利能力持续下滑。

第一财经记者观察到，短期偿债能力显著承压的公司，普遍存在持续性盈利能力不足的特征，有的公司因为盲目跨行业并购；也有的公司存货金额高企且周转率低下，导致流动资金匮乏；更有上市公司存在大股东资金占用等违法违规行为，导致经营状况每况愈下。

以如意集团（002193.SZ）为例，因存在未按规定披露关联交易、未进行业绩预告等多项信披违规，6月份公司及相关责任人、股东收到了山东省证监局三封警示函。今年一季度，如意集团的归母净利润亏损3181.51万元，营业收入为7087.77万元，同比下滑49%。截至一季度末，公司的货币资金仅为1207.17万元，短期借款为7.06亿元，存货达5亿元。深交所此前对公司下发的年报问询函，要求详细说明其全资子公司佛山莱卡截至回函日的实际经营状况，包括账面资产构成明细、董监高任职、收入和利润实现等情况。

扬子新材（002652.SZ）此前遭大股东胡卫林占用公司资金逾3亿元，这项3年多前的历史问题至今尚未得到妥善解决。截至最新公告日，胡卫林占用上市公司资金余额下降至4742.82万元，截至一季度末，扬子新材的货币资金为1775.12万元，短期借款为2.47亿元，公司已经连续四年又一个季度的扣非后归母净利润亏损，主营业务何时能有所起色仍是未知数。