国内产业链拆解，找出一只核心标的！行业龙头上市准备期

据最新消息，知名的潮流玩具公司泡泡玛特已经通过港交所聆讯，预计将于12月下旬正式在港交所挂牌上市。

泡泡玛特本次赴港上市，拟募资规模为2-3亿美元，由大摩和中信证券担任联席保荐人。今年双十一，是泡泡玛特业绩最好的一年，销售额高达1.42亿元，成为玩具类目中最早实现过亿销售额的公司，甚至超过了乐高、万代、Line Friends等知名品牌。我们判断，随着泡泡玛特上市，预计很可能会带动一大波潮玩领域个股估值提升，我们不妨提前布局相关产业机会，大概率有不错的收益。

目前国内潮玩正在经历史上最佳发展阶段，潮玩是将艺术、设计、潮流绘画、雕塑等多元化艺术理念倾注在一个小小的玩具上，潮玩设计师创作的IP，往往都没有故事背景，但接纳度会更高，更容易受到粉丝追捧。分析认为，潮玩之所以能持续火爆，首先是外在形象很漂亮，气质更符合现代年轻人价值观内涵，背后体现的是精神消费需求的增长。

根据弗若斯特沙利文统计及预测，2015-2019 年全球潮流玩具市场规模稳定提升且增长率逐年增高，2019年达到 198 亿美元，预计 2024 年将达到 448 亿美元，年复合增长率为 26.4%。

拆解潮玩的产业链，我们发现，产品开发和销售环节毛利相当丰厚，IP生产环节的毛利较薄。

国内潮玩细分领域的玩家一共不到10家，包括泡泡玛特、酷乐潮玩、名创优品等，每个玩家的优势都不尽相同。基于对行业拆解的人士，我们找到一只【潮玩细分领域龙头】，该股目前止跌回升，随着利好消息刺激，我们相信该股有望走出不错的行情，值得投资者提前去关注。

个股亮点1：三季度实现正向净利润，玩具业务环比显著复苏

公司各项业务逐步恢复，三季度玩具业务实现营收2.93亿元，环比增长30.58%，婴童业务实现营收2.52亿元，环比增长6.27%。三季度包含主题商业在内的其他业务实现营业收入0.1亿元，环比大幅增长216.97%。

个股亮点2：优质动画内容持续推出，盲盒、室内乐园表现亮眼

公司原创动画《爆冲火箭车》于9月下旬起陆续登录各大少儿卫视，开播一个月内，爱奇艺、芒果、腾讯播放量累计突破4700万。公司未来将推出更多头部IP盲盒，并以公司自有IP作为第二梯队，包括镇魂街、贝肯熊等IP。室内乐园方面，预计到年底将有29家左右门店，同比新开17家。公司不断打磨“奥飞欢乐世界”财务模型取得阶段性成效，已出现多个月销额破百万元门店。

个股亮点3：看好泡泡玛特上市对于玩具行业估值提升

我们预计度过疫情影响后，21/22年受玩具婴童底部修复以及影视（《贝肯熊》、《萌鸡小队》、《喜羊羊》、《超级飞侠》大电影等）、潮玩（IP类盲盒）、主题商业业务带来新的增长，预计净利分别2.34/3.06亿元，对应估值38x/29x，关注泡泡玛特上市在即对IP及玩具行业估值提振以及疫情后边际改善逻辑，长期公司IP变现价值明显。