4月经济恢复不及预期：投资增速回落，但消费继续反弹

在一季度经济增速超出市场预期之后，4月份中国经济能否延续强劲复苏态势，备受市场关注。

国家统计局5月16日发布4月份经济数据，社会消费品零售总额同比增长18.4%，增速比3月加快7.8百分点，规模以上工业增加值同比增加5.6%，比3月加快1.7个百分点。1-4月，全国固定资产投资同比增长4.7%，增速较前3个月降低0.4个百分点，其中，基建投资、制造业投资增速回落，房地产投资增速降幅扩大。

上述数据低于市场预期。数据发布之前，第一财经研究院发布的第一财经首席调研结果显示，在去年低基数的支撑下，4月工业增加值同比增速预测均值为9.64%，社会消费品零售总额同比增速预测均值为21.69%，固定资产投资增速的预测均值为5.35%。

国家统计局新闻发言人付凌晖在国新办新闻发布会上表示，在经济恢复好转，政策效应持续释放、上年同期基数较低等因素共同作用下，4月份主要生产需求指标同比增速回升明显，经济运行延续恢复向好态势，积极因素在累积增多。但也要看到，国际环境复杂严峻，外部压力依然较大，国内需求不足制约犹存，一些结构性问题仍比较突出，推动经济高质量发展仍面临不少困难和挑战。

接触型聚集型服务业明显改善

前期受到压抑的服务需求继续释放，接触型、聚集型服务业回升明显，服务业整体保持较快增长。

数据显示，4月份，全国服务业生产指数同比增长13.5%，比上月加快4.3个百分点。分行业看，住宿和餐饮业，批发和零售业，交通运输、仓储和邮政业，信息传输、软件和信息技术服务业生产指数同比分别增长48.7%、18.8%、17.6%、13.2%，比上月分别加快18.8、7.9、5.7、1.2个百分点。

付凌晖表示，服务业占国民经济“半壁江山”以上，对经济发展起重要作用。前些年受疫情影响，部分接触型服务业增长受限，影响服务业对经济增长贡献。今年以来，随着经济恢复，接触型服务业恢复加快，对经济增长贡献显著提升。下阶段，服务业恢复向好态势有望持续，将发挥对经济回升重要支撑作用。

随着消费场景有序恢复，居民消费倾向逐步提升，尤其服务性消费明显改善。4月份，社会消费品零售总额34910亿元，同比增长18.4%，比上月加快7.8个百分点；环比增长0.49%。其中，餐饮收入增长43.8%。

值得一提的是，剔出去年同期的低基数影响，市场期待的报复性消费并未出现。东方金诚首席分析师王青表示，以2019年为基期计算的四年社零平均增速在4.2%上下，相当于疫情前8-9%常态增长水平的一半左右。

庞溟告诉第一财经记者，餐饮收入仍在保持增长势头，建材、家电、家具等地产链条相关的消费依然偏低迷，而食品、饮料、烟酒、金银珠宝、美妆等前期表现较好的部类后续增长的可持续性仍有待巩固。目前消费场景的修复已基本确定，低基数效应将在一定时间内继续带来同比高增速，下一阶段消费复苏的核心驱动因素将转为就业、预期、信心修复支持下的消费能力的提高。

付凌晖表示，近期，文旅消费、网红特色消费、直播带货消费热度比较高，成为消费回升向好的新亮点。当前，消费恢复仍是初步，居民消费能力提升和消费意愿增强还有空间。随着经济好转、就业增加、消费环境改善，我国消费增长动力有望继续增强。

他强调，从中长期来看，我国消费规模扩大态势在持续显现，消费升级的驱动力还在增强，这些都会对消费的带动持续加大。随着我国城镇化的推进，农村消费市场潜力还很大，这些都意味着我国未来消费增长有巨大空间。

工业环比负增长

工业方面，4月份，全国规模以上工业增加值同比增长5.6%，比上月加快1.7个百分点；环比下降0.47%。

分行业来看，4月份41个大类行业中25个行业增加值保持增长，增长面超过6成。装备制造业增加值同比增长13.2%，高于全部规上工业增速，拉动规上工业增速加快1.3个百分点。其中，汽车制造业、电气机械器材制造业增加值分别增长44.6%和17.3%。

随着创新引领作用增强，绿色低碳转型持续深入，新能源、新材料、高技术产品产量快速增长。4月份，光伏电池、充电桩产品产量分别同比增长69.1%、36.9%；多晶硅、服务机器人产量分别增长89.3%和47.6%，这些都为产业升级发展注入新动力。

付凌晖分析，工业生产总体保持稳定恢复态势，但要看到目前工业生产还面临着不少困难和压力，一方面，外部形势复杂严峻，世界经济复苏放缓，外需收缩对工业生产影响会逐步显现。另一方面，工业企业还面临着工业品出厂价格下降、成本上升等一些经营困难。

“下阶段，还要看到，市场需求制约仍比较突出，要持续恢复和扩大需求，深化供给侧结构性改革，改造提升传统产业，培育壮大新兴产业，巩固优势产业领先地位，提升产业链、供应链韧性和安全水平，促进工业平稳健康发展。”付凌晖说。

三大领域投资增速放缓

1-4月份，全国固定资产投资（不含农户）147482亿元，同比增长4.7%，比1-3月份回落0.4个百分点。分领域看，基础设施投资同比增长8.5%，制造业投资增长6.4%，房地产开发投资下降6.2%。从环比看，4月份固定资产投资（不含农户）下降0.64%。

基础设施投资涨幅较前3个月回落0.3个百分点，但仍维持高位。王青认为，当前经济还处于恢复阶段，以居民消费、民间投资为代表的内生动力有待进一步增强，加之外需存在放缓趋势，特别是房地产投资延续同比负增长势头，这就意味着二季度以重大项目建设为核心的基建投资还将保持较高增长水平。下半年随着资金支持力度有所减弱，基建增速预计将逐步回落。

1-4月份，制造业投资同比增长6.4%，较1-3月回落0.6个百分点，增速连续6个月下行。浙商证券指出，制造业投资下行的核心压力在于企业预期尚未明朗化，产能利用率也处于较低水平，企业盈利能力走弱也影响了资本开支的意愿和能力。

付凌晖在发布会上回答第一财经记者提问时表示，从下阶段情况来看，我国制造业投资持续增长仍然有不少有利条件。我国正处在产业升级快速发展阶段，新技术广泛渗透，传统产业改造升级步伐加快，新兴产业发展壮大，这些都会带动制造业投资增长。同时我们看到，新能源产业还有数字经济相关制造业投资增长潜力依然巨大，为制造业投资持续增长提供有力支撑。

房地产投资方面，1-4月，全国房地产开发投资同比下滑6.2%，降幅比1-3月扩大0.4个百分点。王青认为，前期楼市回暖主要是受到积压需求集中释放的影响，后期可持续性需要进一步观察。此外，楼市回暖距房地产投资上行本身需要半年左右的传导过程。目前房企拿地和新开工的意愿仍比较低迷，预计房地产投资短期内或仍为负增长。

付凌晖表示，尽管房地产市场需求出现恢复迹象，但房地产投资和开发建设仍在下降，房地产市场整体处于调整期，稳定房地产市场，保障和改善民生，仍需要继续努力。下阶段，随着经济恢复向好，稳定房地产市场政策显效、市场预期好转，房地产市场有望逐步企稳。