加息周期尾声利率预期持续脱节，美联储与市场谁对谁错？

上周美股出现较大波动，抛售潮一度让道指回吐年内涨幅，美联储连续第十次加息后，对美国地区银行股和经济放缓的担忧再次出现。

不过苹果良好的业绩及火热的劳动力市场缓和了情绪，美股尾盘收复了大部分失地。未来一周，市场情绪或依旧焦灼，围绕美联储和地方银行业的担忧或继续成为市场波动的因素。

美联储降息不松口

美联储上周宣布了本轮紧缩周期内的新一次加息，14个月500个基点的升息幅度在过去40年中也是绝无仅有的。虽然决议声明中删除了进一步加息的表述，美联储主席鲍威尔称：“由于通胀仍然是主要担忧，现在确定加息周期已经结束还为时过早。”

经济数据暗示二季度美国经济有企稳迹象。其中，非农报告显示，4月新增就业岗位25.3万个，远好于市场预期，同时收益率环比回落0.1个百分点至3.4%，续创近50年低位，薪资增速有所加快，显示劳动力市场持续火热。此外，最新公布的4月供应管理协会ISM制造业指数和服务业采购经理人指数（PMI）也受益于订单回暖和就业复苏。亚特兰大联储GDPNow已经将二季度美国经济增速上调至了2.7%，远高于一季度1.1%的表现。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储为暂停加息做好了准备，但如果就业和薪资增长成为阻碍通胀回落的因素，美联储依然保留了进一步行动的可能性。

不过，美国地区银行业风波及美国政府债务上限被外界视为影响未来货币政策的重大因素。随着美联储将利率推升至2007年以来高位，金融机构面临着更严峻的存款外流的压力。上周第一共和银行成为了第三家倒闭的银行，随后包括西太平洋银行在内的多家机构也传出了可能出售的消息。

与此同时，债务违约的风险也在被关注。本周美国总统拜登将与国会两党高层会面，此前美国财政部部长耶伦曾发出警告，如果国会不尽早采取行动提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现债务违约。投资者正在认真对待风险，美国政府债务违约保险成本CDS飙升至金融危机以来的最高水平。

对经济前景的担忧进一步打压美债收益率，与利率预期相关的2年期美债降至3.92%，跌破4%的重要心理关口，显示市场与美联储政策预期进一步脱节。联邦基金利率期货显示，全年将有2~3次的降息空间。道明证券认为，如果美联储被迫转向降息来挽救经济，10年期美债收益率可能下滑至2.5%或更低水平。

施瓦茨告诉第一财经记者，接下来暂停加息将为美联储争取时间，以衡量最近银行系统的压力将如何通过贷款标准收紧对经济造成影响。6月的会议变得非常关键，结合季度经济展望，美联储对GDP、失业率和通货膨胀的预测有望进一步明确未来的政策走向。对于债务上限谈判，他认为，到目前为止，还没有明确的解决两党僵局的途径。

市场情绪尚未修复

上周美股一度笼罩在地方银行股的担忧情绪中，道指盘中回吐了年内涨幅。美联储最新利率决议也造成了市场的恐慌，虽然加息周期可能接近终点，但鲍威尔再次给降息泼冷水可能加剧下半年经济的不确定性。

作为全美最大市值公司，苹果最新财报成为了扭转行情的关键，让投资者欢欣鼓舞。iPhone制造商除了业绩好于预期之外，该公司还宣布将股息上调4%，并延长了900亿美元的股票回购计划，推动股价来到近九个月高位，并带动了其他科技巨头的表现。

受到上市公司财报好于预期的持续提振，根据路孚特（Refinitiv）的最新统计，标普500指数第一季度盈利降幅已经缩窄至0.7%，而4月初的预测为下降5.1%。与此同时，机构开始上调对下半年企业业绩的预测。

不过市场情绪并未出现完全扭转。由于美国债务上限的不确定性、美联储政策前景以及地区银行风险的担忧，美股基金再次出现大规模流出。Refinitiv Lipper的数据显示，近一周美股基金遭遇156.1亿美元净赎回，创一个月高位。与此同时，避险情绪推动资金回流美国货币市场基金，近两周净买入达到逾800亿美元。

“对股市来说，这是艰难的一周，地区银行问题引发了恐慌，但苹果公司的盈利表现强劲，美股正在从近期的超卖状态中走出来。”Allspring Global Investments股票主管米莱迪（Ann Miletti）表示，“你可以看看就业数据，预示着‘经济相当强劲，这应该会支持消费者支出’，但考虑到包括房地产在内的多个经济领域出现放缓迹象，我更倾向于谨慎。”

美国银行策略师哈特内特（Michael Hartnett）继续建议投资者在“在最后一次加息时卖出”。因为，在他看来，通胀高企和市场担忧经济衰退背景下，由于资金外流加速，目前还不是买入股票的时候。“新的结构性牛市需要美联储大规模放松政策，而大宽松的条件又需要衰退。价格压力具有粘性，劳动力市场具有韧性，让美联储难以转向降息。”他说。