美国CPI“九连降”，五月后将迎来加息终局？对市场有何影响？丨火线解读

当地时间3月12日，美国劳工部发布最新数据，3月CPI同比上涨5%，为连续第十个月下降，创2021年5月以来新低；3月CPI环比上升0.1%，前值为0.4%。

剔除波动性较大的食品和能源价格后，美国3月核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。

美国3月CPI增速进一步下降，核心通胀增速仍较强

中信证券认为，美国3月通胀读数较符合预期，整体CPI增速进一步下降，但核心通胀增速仍较强。能源项和食品项推动了3月通胀增速放缓，但核心服务项继续构成通胀的黏性。预计未来核心商品项通胀环比增速在0%左右震荡，而核心服务项通胀同比有望出现下降趋势，但其增速下行幅度或将较为有限。

中金公司指出，能源食品价格走弱，CPI通胀继续下行。从分项看，能源价格的基数效应与食品价格意外疲软是主要拖累。核心CPI通胀回升，粘性强于市场预期。3月核心CPI同比增速由上月的5.5%反弹至5.6%，季调环比增速保持在0.4%的偏高水平，今年以来核心CPI同比一直保持在5.5%左右，近三个月环比年化值高达5%。基于这些数据，尚未看到美国核心通胀会很快回到2%的证据。

申万宏源表示，展望未来，随着OPEC 5月开始的减产提升全球油价中枢，美国3月CPI的低于预期或是“暂时性的”，后续能源通胀的反弹有可能加剧本就仍较为火热的核心通胀。

美联储会议纪要发出衰退预警，看重银行业风险

北京时间周四凌晨，美联储公布3月联邦公开市场委员会会议纪要显示，在两家地区银行倒闭后，有委员曾考虑暂停加息，通胀压力最终成为了加息决策的关键，并且美联储官员预测今年晚些时候将出现轻度衰退。

纪要公布后，美股三大指数直线跳水，美债收益率冲高回落。截至收盘，纳斯达克指数跌近1%。

中金研报指出，对美联储而言，当前通胀仍然过高，但银行业风险事件增加了未来通胀的不确定性。3月FOMC会议纪要显示，美联储官员普遍认为通胀仍然过高，去年四季度以来通胀下降的速度没有想象中那么快。昨日公布的核心CPI数据继续支持这一判断。

该研报认为，纪要也显示美联储特别看重银行业风波的潜在影响，纪要共提及“银行”一词38次，“信贷条件”一词10次，官员们的一个普遍共识是银行风波会引发“紧信用”，后者将对经济总需求和通胀产生抑制作用。但官员们也提到，“紧信用”的影响有多大还很不确定，言下之意是如果影响很快显现，那么将无需继续加息，但如果影响有限，那么继续加息或将是合适的。由此，接下来应密切关注“紧信用”抑制经济活动的证据，这些数据将是决定美联储5月加息与否的关键变量。

美联储5月后将结束本轮加息？对市场有何影响？

中信证券认为，尽管美国3月总体CPI低于预期，但核心通胀回落缓慢。美国内生性通胀动能仍未被充分抑制，就业市场虽已有降温迹象但仍颇具韧性，美联储将在5月继续加息25bps后结束本轮加息。预计美债利率和美元指数或将震荡偏弱运行，黄金仍有上行空间，需警惕降息预期修正会带来的扰动；预计美股在衰退到来前仍有阶段性反弹行情，需警惕衰退提前可能带来的下行压力，而A股和港股的外围流动性压力或将进一步缓解。

申万宏源指出，2023年美国通胀下行或慢于预期，美联储维持紧缩必要性较强。今年下半年美联储不降息概率较高。在超额储蓄约在今年三季度消耗完之前，可能美国通胀及经济仍难以给出促使美联储转向宽松的信号。目前市场仍定价美联储将在5月加息结束之后的7月即开始首次降息，实际上隐含的是银行业危机将使得美国经济在年中时点即大幅转冷，目前看来概率不大。