注销式回购占比提升1倍，百家上市公司“半路转道”

上市公司注销式回购案例正在快速增加。

东方财富Choice数据显示，今年上市公司正在实施及完成实施的以集中竞价交易方式的回购合计1500起左右，其中262起为注销式回购或将注销式回购作为选项之一，占比接近18%，去年全年的注销式回购占比不到9%。

在过去，上市公司所回购的股份主要用于员工持股计划或者股权激励，当激励对象离职或存在未使用部分才会予以注销。而今年以来，类似的以减少公司注册资本为目的的注销式回购已经越来越多。

对此，南开大学金融发展研究院院长田利辉对第一财经表示，注销式回购能够提升股东价值，增强市场信心，并优化资本结构，但需注意避免过度回购导致的现金流紧张。

年内注销式回购同比翻倍

2023年12月15日，证监会修订发布《上市公司股份回购规则》，从提高股份回购便利度、健全回购约束机制等多个角度对部分条款进行优化修订，推动上市公司重视回购、实施回购、规范回购，积极维护公司价值和股东权益。

今年，上市公司回购行为显著增加，Wind数据显示：截至12月10日，A股市场已有2000余家上市公司完成了回购（包括集中竞价交易方式的普通回购和股权激励回购），回购金额达到1620亿元，创下历史新高，去年同期为850亿元，同比提升近一倍。

一般来说，上市公司股票回购的用途主要包括减少注册资本、用于员工持股计划或股权激励、用于转换公司可转债、为维护公司价值及股东权益等，股票的去向或是直接注销或是作为库存股保留下来用于股权激励或后续卖出。

在过去，员工持股计划或股权激励是上市公司实施股票回购的主要目的。比如，在2023年A股上市公司公告了490起以集中竞价交易方式的回购，有395起明确用于员工持股计划或股权激励，占比80%；仅42起用于减少公司注册资本，占比不到9%。

而今年以来，基于市值管理为目的的回购和注销式回购数量大幅增加。比如，和邦生物今年发起了5次股票回购，除了第1次回购用于实施员工持股计划或股权激励外，其余4次均为维护公司价值及股东权益；药明康德年内三次发起10亿元级别的注销式回购计划。

东方财富Choice数据显示，今年，上市公司正在实施及完成实施的以集中竞价交易方式的回购合计1500起左右，其中，947起的用途为员工持股计划或者股权激励，占比63%，相较去年的8成占比出现了较大幅度的下降；262起为注销式回购或将注销式回购作为选项之一，占比接近18%，占比较去年全年提升了一倍；268起为维护公司价值及股东权益，占比18%。

比如，2024年3月，智飞生物股东大会审议通过了股份回购方案，同意公司使用自有资金以集中竞价交易方式回购公司部分股份，用于注销并减少公司注册资本；3月28日，公司披露已实施完成回购方案，累计回购总金额3亿元；4月10日，公司注销回购股份。

康龙化成2024年4月披露计划以集中竞价交易方式回购公司股份，回购完成后拟全部予以注销并相应减少公司注册资本；7月，公司完成股份回购，成交总金额合计2亿元。

百余公司半路转道注销式回购

此外，部分公司还通过变更回购股份用途的方式，实现注销式回购。

比如，德邦股份于12月10日晚间公告，拟将2021 年回购方案的回购股份用途进行变更，由“拟用于公司股权激励”变更为“用于注销并减少注册资本”。

重庆钢铁12月9日公告，公司根据资本市场变化以及自身实际情况，为维护广大投资者利益，公司拟将本次回购股份用途由“用于股权激励”变更为“用于注销以减少注册资本”。

第一财经不完全统计显示：年内，有105家上市公司发布了变更回购股份用途并注销的公告。

据广发证券首席投资顾问赵愚睿介绍，注销式回购是指上市公司通过减少股本的方式回购股份并将其注销，能够减少流通股份数量，有助于提高每股收益和股东权益，优化财务指标和股权结构，切实提高公司股东的投资回报，还可以避免未来股价上升后公司减持套利的行为，从而提升上市公司的“含金量”，增强投资者对公司的投资信心，对资本市场企稳复苏的助力作用也更为明显，被视为最为利好投资者的回购方式。

这种硬核的回购模式更受投资者欢迎，在港股市场，港交所未修改《上市规则》前，规定上市公司回购的股份必须注销，直到今年4月份，港交所修订发布《上市规则》，才引入了新的库存股份机制，允许以库存方式持有购回股份。

田利辉认为，今年注销式回购案例大幅增加，原因主要在于企业财务状况改善、政策鼓励及市场波动下稳定股价的需求，这一行为能提升股东价值，增强市场信心，并优化资本结构。

“总体来看，注销式回购成为企业应对市场变化、提升竞争力的重要手段，但需注意避免过度回购导致的现金流紧张。”田利辉说。

赵愚睿也认为，只是对企业来说成本较高，所以，选择注销式回购的公司，需要有足够充裕的现金流支持、财务状况良好、盈利能力较强的企业。

可以看到，今年选择注销式回购的多以央、国企业或资金实力比较雄厚的上市公司为主。比如，今年9月，贵州茅台公告首次注销式回购，拟以30亿至60亿自有资金实施股份回购计划，回购股份将用于注销并减少公司注册资本。据了解，这也将是A股历史上规模最大的注销式回购。

此外，今年以来还有九安医疗、伊利股份、东方雨虹、中远海控等公司披露了上限超过10亿元的回购计划，并全部用于减资注销。