债市回调成买入时点？债牛行情仍有支撑

经历“黑色星期一”后，周二市场行情反转，国内债市全线走弱，10年期国债收益率上行0.5BP至2.1500%，30年期国债期货主力合约收跌0.70%。

前一个交易日，国内债市大涨，10年期国债收益率一度下破2.1%关口。在分析人士看来，债市出现回调是买入时点，未来一段时间内，在海外避险情绪增加的市场环境下，债牛仍有支撑因素，关注供给端压力。

债市回调

8月5日，全球市场迎来“黑色星期一”，多国股市触发熔断机制，创下阶段性历史最大跌幅。国内债市也跟随震荡。截至当天收盘，30年国债收益率下行2.6BP，报价2.315%，10年期国债收益率走至2.11%。国债期货方面，各期限国债期货品种均上涨，30年期国债期货主力合约涨1.14%，10年期国债期货主力合约涨0.27%。

6日开盘，债市在全球股市反弹环境下回调。截至收盘，30年期国债收益率一度上行1.75bp至2.3440%，不过临近尾盘再度下0.5BP至2.3350%，10年期国债收益率上行0.5BP至2.1500%，7年期、5年期国债收益率分别至1.9625%、1.9500%，3年期、1年期国债收益率分别上行1.5bp、2bp，至1.6450%、1.4725%。

一位市场人士对记者表示，债市在前一交易日尾盘已出现异动，债市在大涨行情下，尾盘出现回调，是出于机构止盈行为，“主要是银行系出现卖债情况，大行为主力。”

华安证券固定首席收益分析师颜子琦指出，从当日的国债交易情况来看，大行是卖出主力，主要集中在7年期和10年期的新券，规模在200亿元左右，银行系出现“大行卖出、小行买入”的格局。另外，农商行与证券公司是大行卖债的主要接手方。

债市整体走牛行情下，出现小幅回调，被不少市场人士视为买入时点。前述人士称，大行卖债更像是出于止盈需求，周一出现异动的10年期国债现券收益率从2.0%上方水平反弹至2.15%左右，周二早盘再度上行1BP，未触及央行“干预”点位，回调行情或是买入时点。他进一步指出，短期内债市或仍有一定回调空间，但在基本面等因素的支撑下，确定性的趋势仍是把握每次调整买入的机会。

“当前债券市场牛市的方向并未逆转，投资者仍可维持多头思维。”信达证券固收分析师李一爽认为，考虑到长端利率接连突破关键点位后相关的干预措施迟迟未至，这背后可能也显示了央行对长端利率的合意点位可能跟随经济环境发生变化，同时也提升了债券市场的赔率。

关注外部催化因素

近期，中长期限国债先后下破关键点位，叠加全球市场避险情绪升温，将对债市形成持续利好。

德邦证券固定收益团队负责人吕品认为，8月债市主导力量从内部均衡转向外部均衡。催化因素分别是日元跳跃式升值以及美国就业大幅度低于预期引发的连锁衰退交易。“海外避险情绪会影响国内机构情绪，并影响机构对国内货币政策预期，进而对债市带来利好影响。”招商证券固定收益首席分析师张伟表示，外资配置国内债券行为受到多方面因素影响，包括中美利差、人民币汇率预期等。

展望后市，一位债券交易员对记者说，未来将持续关注美债利率走势，人民币升值的趋势性以及央行超预期政策，这些都是影响债市波动幅度和走势的重要因素。也有机构人士认为，未来债券的供给压力或进一步加剧，配置的同时要谨防交易挤兑的风险。“供需两端不平衡影响债市走势。”一位公募基金固收分析师对记者说，配置端的需求远高于供给端提供的资产量。

根据国金证券统计，今年前7月，利率债供给规模合计14.50万亿元，较去年同期多了681亿元，但由于到期压力比较大，整体净融资规模实际上在走低，仅为4.85万亿元，较去年同期反而减少了5378亿元，2024年前7月利率债净融资规模为近5年最低（除2021年外）。国金证券固收分析师樊信江指出，预计8月和9月利率债单月净融资规模或在0.8万亿元至1.3万亿元，虽较7月总量有所增加，但远低于5月总量水平。