基金经理减持、瑞银调降评级，茅台股价创出年内新低

继7月29日跌穿1400元点位后，30日贵州茅台（600519.SH）股价呈放量下跌走势，股价创出年内新低。

截至30日收盘，贵州茅台收跌1.29%、报收1379.99元/股（盘中一度触及年内新低1361.3元），连续第七个交易日录得跌幅。

主力资金也在加速流出，Choice数据显示，30日主力资金净流出贵州茅台4.31亿元，净流出量位居市场首位。

股价跌跌不休之际，市场分歧加剧。有券商认为高端白酒后续价格将继续承压，进而影响收益。不过也有投资者表示看到机会。私募人士林园对第一财经记者表示，他认为，当下是投资高端白酒的"好时机"。

瑞银调降评级，但林园“看多”

7月30日，中证申万白酒行业投资指数收跌0.27%，报收38855.44点，成交额为146.7亿元。

Choice数据统计显示，中证申万白酒行业投资指数近一个月下跌7.96%，近三个月下跌24.38%，年初至今下跌23.25%。

伴随着股价持续下跌，有券商下调了板块整体评级。

7月29日瑞银证券将贵州茅台、五粮液、泸州老窖和洋河股份的评级从买入下调至中性。

瑞银证券称，预计2023-2025年覆盖的白酒企业平均每股收益复合年均增长率将从2020-2023年的19%放缓至8%。

鉴于领先的白酒企业并未积极控制供应并大举扩建产能，瑞银证券预计2024-2025年超高端白酒企业的零售价将面临更大压力。若行业龙头未能控制供应，悲观情景显示将延续到2025年底，贵州茅台和五粮液的批发价可能从当前水平下跌50%和17%，2026年将企稳。

同时，瑞银证券重申对水井坊和山西汾酒的卖出评级，原因是认为其估值偏高。

五粮液的投资者关系部相关人士回复媒体称，对瑞银证券报告有所了解。"股价受到多因素驱动，个人理解是没有办法将一、两天股价波动完全归因到某个事项。"该人士表示，目前整体白酒板块表现不太好，最核心的要素还是目前消费整体是弱复苏，这是一个比较大的驱动因素。

对于批价，上述人士表示，目前五粮液在批价上表现是比较好的，前段时间（市场对）整个行业对优质白酒批价比较担忧，但是目前五粮液批价十分坚挺，公司目前经营策略是控量挺价。同时该人士称，目前从市场了解，整体批价在940元—950元之间。

有人看空，也有人看多。

私募人士林园对第一财经记者表示，从10年或者更长时间维度而言，高端白酒当下仍然是很好的投资标的。

林园进一步解释道，当下高端白酒供需仍然不匹配，供应量只有需求量的5%，需求量远大于供应量。

不过就数据而言，今年上半年部分高端白酒销量并不佳。

根据中国酒业协会发布的《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，上半年白酒市场动销（从白酒企业到终端消费的流畅度）表现最好的前三个价格带，分别为300元—500元、100元—300元、100元及以下。100元—300元价格带已成为白酒行业重要的增长点，而近年争夺最激烈的600元—900元次高端市场表现疲软。

中国酒业协会上述报告显示，有80%的酒商认为上半年市场遇冷。行业环境变化导致渠道经营意愿谨慎，有53%的经销商选择"先保住现金流"，只有20%的经销商选择扩大规模，因此以价换量——主动下调价格促进成交，推动资金回笼成为不少经销商的首选策略。

根据第三方平台"今日酒价"的数据，今年以来原箱2024年飞天茅台酒单价一度从2990元跌至最低2370元，散瓶飞天茅台酒从2710元最低跌至2080元。

二季度多名基金经理减持茅台

二季报显示，多位知名基金经理对贵州茅台进行了大量减持。

如银华基金的焦巍，他管理的银华富裕主题在二季度减持了贵州茅台，该股目前已退出了其前十大重仓股，截至二季度末，该基金前十大重仓股分别为中国海油、美的集团、中国移动、海尔智家、中国神华、中国核电、国投电力、山西汾酒、长江电力和海信家电。

贵州茅台在2023年底之前一直是该基金的头号重仓股，直到今年一季度焦巍开始降低了对该股的仓位。焦巍的投资风格也从传统消费白酒投资转变为偏红利的投资。

同为银华基金的基金经理李晓星也减持了贵州茅台，贵州茅台同样于二季度退出了他管理的银华心佳两年持有期的前十大重仓股之列，此外还有天齐锂业、中通快递、中矿资源消失在重仓股名单中，新晋航天电器、山西汾酒、金山办公、航发动力为前十大重仓股。

此外，萧楠的易方达高质量严选三年持有、焦巍的银华富裕主题、劳杰男的汇添富价值精选、王崇与张雪蓉的交银精选等，贵州茅台已消失在上述基金的十大重仓股名单中。

富国基金的朱少醒管理的富国天惠精选成长，二季度也减持了贵州茅台26.99万股，目前持股数量为103.01万股。数据显示，朱少醒已连续两个报告期减持贵州茅台，但贵州茅台依旧是他的第一重仓股。

李晓星在季报中表示，消费行业，春节旺季之后，需求疲软的压力依然存在，今年展现出淡季更淡的状态。行业竞争加剧，企业加速分化，大部分行业和公司业绩环比都有走弱的迹象，市场预期进一步向下修正。但由于5-6月消费板块的快速下跌，估值处于过去5年的最低分位。

朱少醒在二季报中表示："如果把视野放更长远，我们依然相信积极的因素终将发挥作用。当前A股市场的整体估值处于长周期中极有吸引力的位置，当下权益资产处在很好的风险收益区间。"