算力板块拉升，寒武纪“20cm”涨停，公司成色如何？

7月16日，A股市场半导体和算力板块盘中强势拉升。在交易期间，天德钰，寒武纪涨停，盛科通信涨超16%，希荻微、龙芯中科涨超10%，龙讯股份、海光信息涨约8%。其中，寒武纪股价创下一年内新高，市值重回1000亿元以上。截至当天收盘，寒武纪股价报249.84元/股，总市值1041亿。

消息面上，第一财经记者从行业人士处获悉，国产算力芯片供给市场有望呈现多元供应状态，寒武纪和海光信息等公司的产品需求有望放量。此外，寒武纪智算中心相关设施预计将于第三季度开始出货。

2022年底，寒武纪被列入“实体清单”，业绩和业务双重压力之下，寒武纪自2023年开始调整销售策略并涉足智能计算集群业务以缓解压力。抛开二级市场的表现，寒武纪当前经营状况如何？

去年芯片销量下滑近九成

2023年，寒武纪芯片的销量下降近九成。寒武纪2023年年报数据显示，公司智能芯片及加速卡产量为22.55万片，同比下滑61.96%，销售量为2.58万片，同比下降88.35%，库存量同比2022年增加30.16%至87.1万片。在2023年年报中，寒武纪对库存的芯片及其他资产计提了1.38亿元的资产减值损失。

从营收数据来看，2023年，寒武纪来自智能芯片及加速卡的收入为1.01亿元，其中包括云端智能芯片及加速卡和训练整机产品在内的云端产品线，受供应链影响，去年收入仅为9056.51万元，较上年同期下降 58.73%，边缘产品线营收也仅有1082.45万元，同比下降71.39%。芯片业务下滑的影响延续到了2024年，寒武纪今年第一季度财报显示，公司实现营收2566.61万元，同比下降65.91%，净亏损为2.27亿元。

在2022年底，寒武纪被列入美国商务部“实体清单”，所有向寒武纪出口的技术或服务均需申请许可，这无疑掐断了寒武纪与上游不少晶圆代工厂合作的机会。同时，供应链端的受阻也直接反映在公司的成本数据上，在寒武纪2023年的成本结构中，直接材料成本和封装测试成本分别同比下降18.32%和36.69%。

寒武纪的芯片采用 Fabless 模式经营，根据营收结构，寒武纪收入主要来源为智能芯片及加速卡、智能计算集群系统业务。其中，思元590芯片曾被市场用于对标英伟达的A100芯片。2023年，在寒武纪的前五大供应商中，有三家是2023年新进的。

第一财经记者16日从产业人士处了解到，当前，三星电子正在为寒武纪提供流片业务，相关产品的流片进展顺利，晶圆制作已经完成，正在等待进入封装测试环节，预计8-9月能进入后端工艺，不过相关产品的性能状况未知。

新业务方向发展如何？

除了芯片之外，寒武纪正在寻求新的业务方向，“两条腿”走路。

财报显示，寒武纪2023年前五名客户销售额 6.55亿元，占年度销售总额92.36%。其中第一名客户占年度销售总额的65.88%，该收入为公司智能计算集群系统业务收入。

根据财报，寒武纪2023年的毛利率69.16%，较上年同期提升3.40个百分点，其中，智能计算集群系统以70.78%的毛利率，成为寒武纪除IP授权及软件业务外，最能“回血”的业务。

据悉，寒武纪智能计算集群系统业务是将其自研的加速卡或训练整机产品与合作伙伴提供的服务器设备、网络设备与存储设备结合，并配备公司的集群管理软件组成的数据中心集群进行打包出售。

民生证券分析人士告诉记者，当前，阿里已经向寒武纪下了第一批集群的采购订单，相关设备预计于7月交付完成，8-9月能够看到集群的测试结果。此外，寒武纪有很大希望成为此前落成的河南智算中心的国产设备主要供应商。

但上述消息并未获得阿里官方确认。

不过，也有声音质疑寒武纪的新业务在商业模式上的问题。一面为下游算力服务器客户提供云端芯片产品，另一面也在直接提供智能计算集群系统，两者或许形成与客户竞争的局面。

同时，智能计算集群系统业务通常规模较大，若该业务客户的回款不及时，寒武纪则将面临较大风险。截至2023年底，寒武纪应收账款账面价值为 6.44亿元，占期末资产总额的比例 10.03%。