天津拟再发特殊债，近半年特殊债发行约1500亿元支持化债

为防范地方债务风险，天津再次发行用于偿还政府存量债务的特殊再融资债券（下称“特殊债”）。

4月18日，天津市财政局公开披露今年第三批天津市地方政府债券发行信息，计划4月25日发行308.4亿元再融资债券，其中9亿元用于偿还存量债务，这也被市场称为特殊债。

为了防范化解地方债务风险，中央去年实施一揽子化债方案，其中举措之一正是在地方政府债务限额空间内安排一定规模的特殊债，支持地方特别是高风险地区化解隐性债务和清理政府拖欠企业账款等，缓释到期债务集中偿还压力，降低利息支出负担。

自去年10月份以来，20多个省份相继发行特殊再融资债券，今年贵州和天津继续发行特殊债，近半年多来地方发行特殊债规模合计约1.5万亿元。其中，算上天津即将发行的9亿元特殊债，天津这一轮特殊债发行规模逼近1500亿元，仅次于贵州，位居全国第二，占这一轮特殊债发行总额比重约10%，占2023天津市地方一般公共预算收入比重约74%。

正是巨额特殊债等举措，使得当地债务风险得到缓解。

今年天津市财政局公开的《关于天津市2023年预算执行情况和2024年预算草案的报告》中，在介绍去年财政工作时称，当地制定实施“1 10”全口径债务化解工作方案，统筹全市资金资源减债化险，圆满完成年度各项化债目标任务，守住了不发生系统性风险的底线。

根据中证鹏元研报，受益于特殊债发行，2023年10月至2024年2月，天津城投债存量规模持续压降，净偿还合计583.49亿元，压降规模居12个重点省份之首。在特殊再融资债和资产荒影响下，天津各信用评级和各下辖区主体的发行利率迅速收敛，发行期限明显拉长，流动性压力已阶段性减轻。

一些地方今年预算报告也印证当地债务风险得到缓解。比如，天津市东丽区预算报告数据显示，2023年当地获得的（债务）风险化解试点再融资一般债券38.2亿元、风险化解试点再融资专项债券6.8亿元、清理拖欠企业账款再融资一般债券46.3亿元。

天津作为中国四大直辖市之一，是北方经济重镇，经济总量和财政收入总量在31个省份中位居中下游，但人均GDP和财政自给率排名靠前，财政实力较强。不过近些年受疫情冲击等影响，当地财政收入也呈现明显波动，受房地产市场深度调整影响，跟多数地方一样当地以卖地收入为主的政府性基金收入出现下滑。

根据天津市财政局数据，近些年天津市财政收入在2000亿元上下波动，尤其是2020年受疫情冲击和减税降费影响，天津市地方一般公共预算收入两次跌破2000亿元关口，不过随着经济持续复苏，2023年这一收入达到2027.3亿元，同比增长9.8%。

上图来自2024年天津市地方政府再融资专项债券（八期）信用评级报告

天津市统计局数据显示，今年一季度天津市市GDP为3890.08亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，比上年全年加快1.0个百分点。按照天津市今年预算报告，今年预计当地一般公共预算收入增至2118.5亿元，同比增长4.5%。

受楼市调整，开发商资金紧张等影响，当地政府性基金收入从2021年的约1127亿元降至2022年的424亿元，在稳楼市政策下2023年恢复至589.6亿元，今年天津预算报告预计这一收入增至720.7亿元。

近些年天津市地方政府债务持续上升，不过债务风险总体安全可控。

根据天津预算报告等官方数据，2023年天津市地方政府债务余额首次突破1万亿元，为11117.4亿元，同比增长约28.6%。债务余额控制在限额（11646.1亿元）之内。2023年底当地政府债务余额占经济总量比重（负债率）上升至66.4%。

前述天津市财政局披露的今年第三批天津市地方政府债券发行信息中，有一份2024年天津市地方政府再融资专项债券（八期）信用评级报告，该报告正是上述9亿元特殊再融资债券评级报告。

上述评级报告认为，天津市政府债务总体规模有所上升，财政收入对政府债务的覆盖程度有所下降，但债务期限结构较为合理，集中偿付压力较小，偿债资金来源稳定，且天津可发行再融资债券来对存量债务置换，可缓解到期债务偿还压力，整体看，天津市财政收入对政府债务的覆盖程度较好，天津市政府偿债能力极强，总体债务风险可控。

当然，由于债务分布不均，天津一些债务压力依然较大。比如，天津市河北区预算报告谈及当前财政工作面临的主要困难及问题是，财政收支矛盾突出，“三保”（保基本民生、保工资、保运转）保障和化解债务压力仍然较大。

防范化解地方债风险是今年天津市财政重要工作。

今年天津预算报告部署今年财政主要工作之一，是防范化解债务风险。比如发挥市化解政府性债务领导小组办公室牵头抓总作用，用足用好国家支持政策，推动“1 10”全口径债务化解工作方案落细落地。推进资源资产盘活盘优，积极落实偿债来源，稳妥有序做好债务化解工作。依法合规推动隐性债务和融资平台经营性债务周转接续，进一步优化成本期限结构，降低利息负担等。