可转债持有人申请清盘，民办高教龙头陷债务危机

国内民办高等教育龙头之一、港股上市公司希教国际控股（01765.HK）正陷入清盘危机。

希教国际控股近日公告称，纽约梅隆银行伦敦分行的呈请人，已于2024年3月27日向香港高等法院递交清盘呈请，就该公司约3.23亿美元的未偿还债券提出申索。

这家公司的清盘危机，始于一笔美元可转换债券。2021年3月，其子公司发行了一笔3.5亿美元的零息可转换债券，希教国际控股提供担保。由于股价持续下跌，该债券已在今年3月触发赎回条款，并被持有人要求赎回。

希教国际控股账面资金并不算紧张，截至去年8月底拥有的资金余额，扔接近30亿元。业内人士认为，经历快速扩张期后，该公司目前偿债压力较大。

希教国际控股能否按约赎债、渡过清盘危机？第一财经就此以投资者身份联系希教国际控股，但截至发稿暂未获得回复。

清盘危机

根据最新公告，呈请人申索的债券金额约为3.247亿美元，包含本金3.246亿美元及应计利息2.7万美元。呈请定于6月19日上午9时30分在香港高等法院聆讯。

业内人士分析，一般在这类案例中，法院认定清盘申请有效，会发出强制清盘令。该命令要求公司变卖资产以偿还债务，并分配剩余财产。如若希教国际控股期间与债权人达成和解，并撤销清盘呈请，则可顺利化解危机。

清盘危机始于一笔美元可转换债券。记者从业内获悉，希教国际控股全资附属公司Tequ Mayflower Ltd于2021年3月2日发行了3.5亿美元零息可转换债券，希教国际控股提供担保。公开资料显示，该笔可转债初始换股价3.85港元，配售价为每股2.8港元。

按照债券条款，该笔可转债到期时间为2026年3月2日，到期日公司将按其本金额的105.11%赎回。债权人也可要求发行人于2024年3月2日按债券本金的103.04%赎回其全部或部分债券。

发行后不久，希教国际控股股价一路走低。根据wind数据显示，2021年2月达到阶段性高点3.30港元后，希教国际控股股价持续震荡下行，并在2022年1月下探至1港元/股下方。截至4月10日收盘，希教国际控股股价仅为0.229港元/股。基于此，多数债券持有人选择在2024年3月2日由公司赎回。

债权人的赎回之路并不顺利。部分债权人反映，目前公司未按约定日期赎回。3月初，希教国际控股连发多份公告称，基于目前财务状况，如所有可转换债券持有人选择在选择赎回日期行使其赎回选择权，公司可能难以于选择赎回日期悉数赎回所有相关可转换债券。

3月5日，该公司再次公告称，当天接获债权人方发出的法定要求偿债书，要求于法定要求偿债书送达日期起计三个星期内偿还该款项。

本轮可转债风波前，希教国际控股内部开始出现频繁调整。2024年1月5日，希教国际控股集团发布公告称，董事长兼非执行董事贺胜利辞任，职位由张兵接任。1月24日，董事会宣布李涛由执行董事调任为非执行董事；黄忠财获委任为执行董事兼战略与发展委员会成员。

与此同时，公司执行董事、首席执行官兼控股股东汪辉武三度增持股票。根据公告，1月16日，汪辉武于公开市场交易购买合共8016万股公司普通股；1月17日，汪辉武购买合共2133.8万股公司股份；2月14日，汪辉武再次购买合共39.8万股公司普通股。三次增持后，汪辉武实际拥有合共约16.65亿股股份，占公司已发行股份总数约20.25%。

偿债能力如何？

清盘危机背后，希教国际控股是否具备偿债能力？

根据财报数据，2022年～2023财年，希教国际控股的营业收入为30.43亿元、35.82亿元，分别同比增长30.91%、17.71%。截至2023年8月31日，公司现金及银行结余共29.28亿元，除1亿元为已抵押受限存款，其余均为现金及现金等价物。

有业内人士分析，仅现金及银行结余部分，就足以覆盖上述3.25亿美元的可转债。

资金看起来并不紧张，希教国际控股的可转债为何还是违约，并走到清盘的“悬崖“边缘？业内人士认为，对这类公司而言，账面资金并不一定全部都可动用，大多时候还需考虑维持业务经营需要。

业内人士还认为，希教国际控股在经历快速扩张期后，目前偿债压力较大。

根据公开资料，2018年上市时，希教国际控股旗下已有9所学校。2019年～2021年，希教国际控股进一步加快并购步伐，分别收购了5所、2所、6所院校。

图片来源：官网信息

根据官网信息，目前希教国际控股共拥有24所院校，其中半数为大专院校，共有12所。此外，希教国际控股还拥有3所国外院校、7所国内本科院校、2所技师学院。

而上述2021年发行的美元可转债也正是基于扩张阶段需求。希教国际控股在相关公告中称，资金主要用于业务扩张、营运资金需求及一般公司用途。并强调拟就“潜在收购新学校”动用部分资金。

持续并购之后，希教国际控股的短期偿债压力也在增加。根据财报，2021～2023财年，希教国际控股的流动负债从68.79亿元，攀升至94.1亿元。流动比率则从2021财年的83%，降至2022财年0.60%和2023财年的44%。

另一方面，希教国际控股增收压力凸显。根据多份财报，2021年至2023年10月31日，希教国际控股在校学生人数分别为23.20万人、28.04万人、29.09万人，同比增长19.2%、20.8%、3.7%，增幅显著放缓。

同时，希教国际控股近年营收虽然保持增长，但销售成本上涨等因素正不断压缩净利润空间。2022财年、2023财年希教国际控股的净利润分别为4.46亿元、2.10亿元，同比下滑26.57%、52.75%。

对希教国际控股净利润影响较大的因素，包括销售成本上升。2021～2023财年，该公司销售成本分别为11.48亿元、16.48亿元、19.01亿元。

最新财报中，希教国际控股还提及，截至2023年8月31日止年度，该公司金融资产非现金减值亏损为人民币1.8亿元，主要是由于向第三方贷款的抵押物受房地产市场环境影响下降。基于谨慎性原则，计提了信用减值损失。