美联储最关注的通胀数据周五出炉，如何影响降息前景？

当时时间周五（29日），美国将公布2月消费者支出物价指数（PCE）。

美联储上周维持利率不变，同时利率点阵图中对全年降息3次的预测也没有变化。在谈到今年迄今为止比预期更热的通胀数据时，美联储主席鲍威尔表示，通胀率在一条崎岖不平的道路上逐渐下降到2%的整体情况并没有改变。因此最新的数据是否会如他所料引发关注，而美联储降息前景将继续成为焦点。

反通胀趋势波动有望结束

华尔街机构预测最新，2月整体PCE同比增长2.5%，比1月份高出0.1个百分点。

作为美联储更关注的指标，不考虑能源和食品的核心PCE预计将上涨2.8%，与1月持平。环比上升0.3%，较上月回落0.1个百分点。按照荷兰国际集团ING的测算，核心PCE月率低于0.17%是美联储实现物价目标的必要条件。

超级核心通胀(剔除住房外核心服务)的走势将成为关键，该指标被美联储视为评估物价进展重要参考。上月美国超级核心通胀环比增长0.6%，同比上涨3.5%。尽管今年以来消费者支出有所放缓，但家庭消费仍然受到紧张的劳动力市场的支持，从非农、初请失业金和JOLTS职位空缺等指标看，劳动力市场依然强劲，从而支持了员工薪资健康增长。

由于燃料和住房成本的上涨，此前公布的美国2月份消费者价格指数CPI反弹至3.2%，连续两个月回升。2月份生产者价格指数PPI也显示了上游成本压力的累积，当月环比上涨0.6%，同比增长1.6%，是2023年9月以来最大涨幅。

与美联储最新经济展望预测SEP类似，包括高盛、先锋和蒙特利尔银行在内的多家机构近期上调了今年美国GDP增速预测。其中，高盛称今年美国经济有望增长2.7%。蒙特利尔银行首席美国经济学家安德森（Scott Anderson）表示：“永远不要低估消费者的消费意愿和能力，尤其是当他们有工作和口袋里有钱的时候。”

值得一提的是，根据克利夫兰联储的通胀模型，2月数据可能是本轮物价波动的终点，这与鲍威尔在美联储新闻发布会上的看法符合。事实上，很多机构在报告中指出，物价指标短期反弹和政府统计方法和季节性因素有关。

美国财长耶伦上周在国会表示，住房成本涨势放缓将有助于推动2024年通胀率下降。虽然新的租约显示租金上涨速度明显放缓，有的甚至有所下降，但居住类价格仍然是今年通胀的主要推手。“住房成本变化传导到CPI需要一定时间，我坚定预测这个通胀最大单一影响因素今年会逐步下降。”耶伦称。

美联储立场尚未统一

在市场降息预期从年初的六次降至三次后，美联储的预测是否将成为现实似乎依然存在不确定性。

亚特兰大联储主席博斯蒂克（Raphael Bostic）上周表示，他现在预计今年只降息一次，理由是持续的通胀和强于预期的经济数据。“我肯定没有去年12月那么有信心，通胀将继续朝着美联储2%的目标下降。”博斯蒂克表示，虽然他觉得通胀正在“弧形”下降，但可能会放缓，风险平衡已转向在放松货币政策之前等待更长时间。

相比之下，芝加哥联储主席古尔斯比（Austan Goolsbee）本周仍重申了今年3次降息的判断。

OANDA高级市场分析师厄拉姆（Craig Erlam）在接受第一财经记者采访时表示， 就业市场活力保障了经济韧性，也造成了服务业通胀风险。虽然从各州的统计看，工资增加的幅度正在放缓，但绝大多数州的就业仍在稳步增长。他分析道，降息能否如期继续取决于经济放缓的程度，既要避免滞胀，也要避免过热造成物价反弹，这并不容易。

事实上，近期数据已经有一些降温的迹象。衡量制造业和服务业活动的3月标普美国综合采购经理人PMI指数下降至52.2。在制造业反弹之时，服务业的下滑幅度超过预期。标普全球市场情报首席商业经济学家威廉姆森（Chris Williamson）表示：“美国经济自去年第二季度以来最强劲的一个季度结束了，与此同时价格压力有所回升，表明与通胀的斗争远未结束。投入成本上升至六个月来的最高水平，反映出工资增长以及汽油价格上涨。”

虽然领先指标时隔两年后再次回升，咨商会商业周期指标高级经理拉莫妮卡（Justyna Zabinska La Monica）预计，2024年第二和第三季度美国增长将放缓，因为消费者债务的增加和高利率对支出造成了压力。

美联储理事库克（Lisa Cook）本周再次强调了政策的双向风险。她认为美联储必须谨慎行事。如果过早降息，通货膨胀可能更难从经济中挤出。等待太久则会增加经济衰退的风险。“正如预期的那样，反通货膨胀的道路是崎岖不平的，但谨慎地进行进一步的政策调整可以确保通货膨胀率可持续地恢复到2%，同时努力维持强劲的劳动力市场。”

厄拉姆向第一财经表示，随着累计加息525个基点，美联储货币政策已经充分收紧，从而给物价持续下行压力。当然，考虑到其目标还没有完成，委员会也在密切关注政策错误的风险。

野村证券在研报中提及，点阵图分布可以看出，联邦公开市场委员会FOMC在今年进行两次或三次降息之间存在分歧，政策制定者可能对未来通胀数据的超预期上升更为敏感。