日本“春斗”成功争取30年来最大工资涨幅！下周日本央行将终结负利率政策？

日本今日（3月15日）公布的2024年“春斗”初步结果显示，日本最大工会Rengo争取到的年度工资涨幅达到5.28%，高于前一年的3.8%，更创下30年来最大涨幅。

一年一度的“春斗”长期以来一直是日本劳资双方博弈的舞台，与往年相比，今年的“春斗”结果更受市场关注，因为这将成为影响日本央行3月18~19日举行的议息会议的重要边际变量。

1月，日本央行行长植田和男在记者会上强调需要重点关注3月“春斗”谈判结果，表示如果确认工资和通胀实现良性循环，将考虑改变包括负利率在内的宽松政策，因为更高的工资水平能带来服务业通胀和实际消费增长。

结果公布后，美元对日元短线走低逾20点，报148.38。对利率最敏感的2年期日本国债收益率短线跳水。本月稍早，该收益率一度升至逾10年最高水平。

许多大企业工资增幅创多年新高

在其他数据方面，Rengo表示，今年基本工资涨幅将达到3.7%，也高于前一年的2.33%。

根据稍早公布的数据，多家大型日企对工会的加薪要求给出了满额接受答复。丰田汽车同意每月加薪7940日元~28440日元，创1999年以来最大增幅，为其连续第四年满额接受工会提出的上调薪资和奖金要求。日产汽车也给出满额答复，同意平均涨薪18000日元，创该公司2005年实行现行工资制度以来最大涨幅。给出满额答复的还有松下、东芝、三菱电机、三菱重工和川崎重工等。日本最大的两家钢铁公司——新日铁和神户制铁同意加薪幅度甚至超出工会预期，分别同意加薪14.2%和12.8%。

餐饮行业中，食其家牛肉饭等连锁餐厅的运营商泉膳控股将把正式员工的工资平均上调12.2%；吉野家将平均加薪8.9%；魔术食品服务株式会社将平均加薪8%。零售业方面，松坂屋百货同意涨薪20000日元，涨幅约6.1%。

上月末，日本央行9人政策委员会中的高田创表示，工资上涨使通胀率稳定在2%的目标“终于来到有望实现的阶段”。另一位委员中川顺子也在上周的演讲中表示，目前日本正在朝着2%的物价稳定目标切实向前迈步，可以展望实现工资和物价的良性循环。

大和证券(Daiwa Securities Co.)首席市场经济学家Mari Iwashita称：“植田行长曾说过，春季薪资谈判是一个关键事件。如果最终结果超过去年的加薪幅度3.8%，我认为日本央行应该很快结束负利率”。

4月或是更合适加息时间点？

北京时间周四（3月14日）晚，有消息称，日本央行将在下周的货币政策会议上朝着“结束负利率”的方向作出调整。此前，也曾有日媒提前爆料日本央行决议的先例：2023年7月有报道称日日本央行将在此后一天的会议上放宽收益率曲线控制（YCC）政策，第二天，日本央行确实如此行动。眼下，波动剧烈的隔夜掉期指数已更倾向于押注日本央行在3月而非4月加息。

不过，接受第一财经记者采访的分析师大部分仍预期，日本央行将在4月才行动，正式结束2016年以来实施的负利率。

惠誉评级的首席经济学家库尔顿（Brian Coulton）对第一财经记者表示，日本最近几个季度经济活动疲软，但日本央行长期以来一直想要看到的工资和价格之间的良性循环已经显现。并且，今年的春斗导致工资再次大幅上涨，巩固了这一趋势。此外，虽然整体通胀从去年同期高点下滑，但更能反映国内价格压力的服务业通胀在约六个月里，一直保持在略高于2%的水平。企业也更有信心将劳动力投入成本的增加转嫁给客户，工人和雇主的通胀预期仍然很高。因此，惠誉预计日本央行将开始使其货币政策正常化进程，但加息进程会是渐进的。

对于具体时点，库尔顿预计更可能在4月，届时日本央行将把主要政策利率从-0.1%上调至零。“但我们认为日本央行不会开启一个激进的紧缩周期，因为这有可能将日本重新推向通货紧缩。相反，我们预计利率将逐步上升，到2025年底也仅为0.25%。”他称。

品浩(PIMCO)亚洲投资组合经理张冠邦（Stephen Chang）也告诉第一财经记者，预期日本央行将在3月或4月的货币政策会议上或之前取消负利率政策，其后将政策利率由-0.1%轻微上调至0.25%。今年接下来，日本央行也仍有继续加息的空间，因为通胀状况将继续略高于日本央行目标水平，日本的工资通胀可能会卷土重来。

就整个量化宽松而言，他称，去年底，日本央行实际上已结束对收益率曲线的控制，宣布目前10年期债券收益率1%上限将仅成为参考利率，而非硬性限制。因此，我们预计日本央行将在取消负利率政策后，停止扩大资产负债表规模。此后，日本当局还将灵活地逐步缩减资产负债表，而此举或会带动日本长期政府债券的期限溢价走高，因为私人投资者将需要入市，以取代日本央行的购债行动。因而，相较于长期债券，他偏好持有短期债券。

瑞银最新的研报也认为，尽管存在3月取消负利率政策的可能性，但日本央行更可能选择在本月释放出政策转向信号，随后在4月正式执行调整，具体包括结束负利率和终止收益率曲线控制（YCC），但有可能保留1%的日本国债利率参考上限，以避免利率飙升。

有媒体调查显示，62%的经济分析师认为日本央行将在4月结束负利率（2月为83%）；35%预计将在3月结束负利率（2月为7%）；31%认为将在3月结束YCC，62%认为将在4月结束；而在另一媒体最新调查中，50名受访经济学家中，预测日本央行将在4月行动的比例从1月的59%降至54%，预计将在3月行动的比例从8%升至约38%。但同时，约90%受访者同意过快加息会带来风险。