A股猪企去年扣非净利预亏逾400亿，周期第五个亏损底迫近

全行业上市公司无一家盈利、累计扣非净利亏损逾400亿元，这是上市猪企交出的2023年“答卷”。

上市猪企2023年业绩预告相继出炉，“猪王”牧原股份（002714.SZ）预计2023年净利润亏损39亿~47亿元，这份上市九年以来首次亏损公告，透露出史上最漫长猪周期底部的寒意。

截至1月31日收盘，上市猪企已全部披露2023年业绩预告，以生猪业务利润来看，即扣非后归母净利润，所有上市猪企均是亏损。新希望（000876.SZ）和*ST正邦（正邦科技，002157.SZ）依靠非经常性损益实现归母净利润盈利，但养猪主业仍是深度亏损。

当前周期底部拐点不明，经历了逾20个月的亏损后，上市猪企的资产负债率已升至历史最高水位，从2023年起，各家猪企就进行了出售资产、发债融资、终止扩产项目等一系列自救措施，为的是呵护现金流，活到下一轮周期。

本轮周期自2018年启动，当时的上市猪企瞄准了规模化养殖利润，在资本推动下，通过举债或是融资实施激进式扩产。曾经投下的猪苗，如今覆水难收，2024年猪肉消费支撑力度与产能去化进程，将成为周期是否反转的最关键因素。

猪企2023年业绩全军覆没

受消费复苏缓慢、生猪供给大于需求影响，2023年国内猪价低迷，拖累上市猪企全年业绩亏损。第一财经记者梳理公告发现，26家猪产业上市公司中，除了双汇发展（000895.SZ）和播恩集团（001366.SZ）2家主业非生猪养殖的公司以外，其余均已披露2023年业绩预告。其中，15家首亏、4家续亏、2家预减、3家扭亏。

进一步统计显示，2023年主业为生猪养殖（包括以养猪为主业以及养猪业务占营收比重持续提升的公司）的上市公司共计20家，按照归母净利润预亏上限，合计亏损292.5亿元，若按照扣非后归母净利润计算，亏损额超400亿元。

新希望引进战略投资、*ST正邦完成破产重整，两家公司依靠非经常性损益实现归母净利润扭亏为盈，但养猪业务仍然严重亏损。

来看龙头股业绩，牧原股份、新希望、温氏股份（300498.SZ）3家龙头股出栏规模居前，亏损也更严重，扣非后归母净利润预亏上限分别为45亿元、45亿元、67亿元，合计亏损了157亿元，温氏股份的预亏金额是2023年猪板块预亏之最，而牧原股份录得上市九年以来首亏。

低迷的猪价与同比增长的出栏量形成了“量增价跌”局面，导致龙头猪企亏损加剧。温氏股份2023年肉猪销售同比增长46.65%，毛猪销售均价同比下降22.26%，导致养猪业务深度亏损。“自繁自养”龙头公司牧原股份，2023年销售生猪6381.6万头，尽管养殖成本明显下降，仍难避免“越卖越亏”的局面。

牧原股份与新希望均在近日接受了大量机构调研。牧原股份表示，2023年公司养殖完全成本约15元/公斤，比2022年下降了0.7元/公斤，但由于部分厂区投产时间短，2023年屠宰肉食业务尚未实现盈利。新希望1月31日接待了81名股东、投资者、分析师，展望2024年，公司预计资本开支在20亿元左右，2024年平均的育肥成本目标为15.5元/公斤。

小市值猪企方面，傲农生物（603363.SH）、天邦食品（002124.SZ）、大北农（002385.SZ）、龙大美食（002726.SZ）、唐人神（002567.SZ）和天康生物（002100.SZ）的预亏金额均超过10亿元。完成破产重整的*ST正邦预计2023年扣非后归母净利润亏损50亿~70亿元，其中生猪业务净利润亏损30亿元~40亿元。

2024年猪价预计先抑后扬

2024年已进入2月份，回顾1月猪价走出“V字型”，上半月猪价一路走低，最低跌至13.43元/公斤，1月20日起猪价连续上涨，截至当月末价格报16.19元/公斤。春节后，猪肉消费将进入季节性淡季，市场多方看空一季度的猪肉整体价格，意味着上市公司的业绩至少再续亏一个季度。

长期亏损下猪企的偿债能力持续恶化。截至2023年三季末，上市猪企的平均资产负债率达62.3%，较2022年同期上升约2.5个百分点。其中，*ST正邦、傲农生物、天邦食品、新希望等7只股的资产负债率超过70%，考虑到2023年第四季度的业绩亏损，猪企资产负债率或又有所上升。

继*ST正邦后，傲农生物预计2023年净资产亏成负数，股票可能被ST，一轮猪周期内，二家上市猪企的净资产亏至负数，为历史首次，这也进一步加重了市场对猪企资金链断裂的担忧。

傲农生物称，经公司财务部门测算，预计2023年度期末净资产为负值，公司股票可能被上海证券交易所实施退市风险警示。截至2024年1月23日，傲农生物在银行、融资租赁公司等金融机构累计逾期债务本息合计约14.38亿元（扣除已偿还部分），占公司最近一期经审计净资产的57.45%。

傲农生物当晚的另一份公告显示，控股股东漳州傲农投资有限公司（下称“傲农投资”）持有公司100%股份被司法冻结和司法标记，截至1月30日，傲农投资及其一致行动人合计被司法冻结和司法标记股份数累计为3.55亿股，占其持股数量的90.29%，占公司总股本的40.89%。

2024年的猪价走势极为关键，涉及上市猪企的生死存亡。对于2024年猪价走势看法，牧原股份在机构调研中表示，预计2024年整体价格表现相比2023年更乐观一些。在供给端，当前能繁母猪仍处于较高水平，但整体为下降趋势，2024年生猪供应量预计将低于去年。需求端随着经济逐步企稳，2024年需求量预计将有一定上升。

“最近两周猪价反弹，主要因为春节临近，猪肉销量提升所致。我们预计2024年一季度到二季度初，或为全年猪价最低迷时期，对应上市公司业绩也会出现本轮周期第五个亏损底，关注猪企的现金储备和偿债能力是当前要务。”某农业分析师对记者说：“未来伴随能繁母猪产能去化传导至生猪产能，生猪价格有望逐步回升，养殖成本有望回落，2024年生猪头均盈利有望缓慢回升。”