不光日经ETF被买到停牌，多只QDII提示高溢价风险

若说开年以来最火的基金产品，多次提示风险仍被买到停牌的日经ETF必然能有一席之地。

数据显示，截至1月21日，日经225指数年初以来一度突破33772点，创34年新高。这一度点燃了市场热情，相关QDII产品日均成交额、换手率迅速放大，高者甚至有百倍之多，高溢价风险陡增。

记者注意到，相关基金管理人因此多次发布风险提示甚至停牌，但炒作行情仍在持续。除了日经ETF外，多只原油主题QDII产品、华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF等多只产品年初以来也累计发布超过20份溢价风险提示。

近年来，主投境外市场的QDII产品的市场认可度和参与度不断提升，相关产品数量和规模均得到较大增长。在业内人士看来，投资者青睐相关产品是出于分散自身投资风险的考量，溢价率能够一定程度反映出投资者在情绪上对这一境外市场的看好，但仍需保持谨慎。

多只产品提示高溢价风险

1月17日、18日、19日，华夏基金连续三日发布华夏野村日经225ETF溢价风险提示及临时停牌公告，表示为保护投资者的利益，将于当日开市起至10:30停牌。

如19日公告称，华夏野村日经225ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，出现较大幅度溢价。特此提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。为保护投资者的利益，该基金在19日开市起至当日10:30停牌。

不仅如此，华夏野村日经225ETF年初至今累计已发布了7次二级市场交易价格溢价风险提示。华夏基金在公告中表示，该基金二级市场的交易价格，除了有基金份额净值变化的风险外，还会受到市场供求关系、系统性风险、流动性风险等其他因素的影响，可能使投资人面临损失。

从结果上看，这番举动显然并未浇灭投资者申购的热情。记者注意到，在1月12日前，华夏野村日经225ETF的基金份额每日增加50万份，而15日、16日分别扩至200万份、300万份；17日至19日，增加额度已经增至750万份。至此，该基金的最新基金份额为5.16亿份，资产净值已经增至6.83亿元，均创下成立以来新高。

在连续申购背后，华夏野村日经225ETF近来交投活跃，单日成交额迅速放大。Wind数据显示，截至1月19日，该基金在2024年以来的日均成交额为10.84亿元，而去年同期仅为0.06亿元，同比放大了近180倍。与此同时，区间日均换手率为144.41%，较之去年同期9.57%的换手率已经出现了明显提升。

在散户和游资炒作下，即便基金公司数次提示风险甚至停牌“预警”，这类产品的高溢价风险仍在持续。截至1月19日，华夏野村日经225ETF的IOPV溢折率仍达10.27%。而其他日经ETF，如工银大和日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF等产品也有不同程度的溢价。

类似的情形也在其他QDII产品中上演。1月20日，嘉实原油证券投资基金(QDII-LOF)、易方达原油证券投资基金（QDII）分别发布溢价风险提示公告，并强调“投资者如果盲目投资于高溢价率的基金份额，可能遭受重大损失”。

除了上述产品外，还有国投瑞银中国价值发现、华泰柏瑞南方东英新交所泛东南亚科技ETF等产品相继发布类似公告。据第一财经不完全统计，截至1月21日，今年以来至少已有超过20份QDII基金溢价风险提示公告。

高溢价率意味着什么？

ETF的溢价率反映了场内交易价格较之产品净值的偏离。通常情况下，ETF的高溢价率意味着场内的价格高估。简单举例，假设某产品的溢价率为20%，说明实际价值只有100元的基金份额，却要花120元才能买到，相当于提前“预支”了20%的涨幅。那么，为何上述产品会出现高溢价？

对此，华安三菱日联日经225ETF基金经理倪斌对第一财经表示，高溢价背后一方面是场内投资者需求比较旺盛，而另一方面是多家基金管理公司可能面临QDII额度趋紧，一级市场申购的上限往往会收紧，使得ETF一二级市场联动机制受到影响，导致近期各相关产品出现不同程度溢价。

“高溢价意味着产品二级市场价格已经大幅偏离了实际的净值。”倪斌再次强调，一旦高溢价回落，投资人将面临极大风险，提醒投资者不要盲目追入高溢价产品，避免不必要的损失。

银河证券研究所认为，由于我国对外投资渠道较少，中国市场交易的日股ETF额度有限，所以会产生较高的溢价。现阶段已经较高溢价的日股ETF再次大幅上行的概率偏低。同时，中国投资者即使买入日股ETF，也要充分考虑人民币和日元之间的汇兑变化，需要面临更高的风险。

另一位公募投研人士也同样认为，QDII额度有限是高溢价的重要原因。“没有足够的额度，就无法增加供给，这个问题就没有办法解决。”该人士告诉记者，ETF的溢价率是无法长时间维持在高位的，在出现大幅溢价风险的情形下，不建议盲目投资日经ETF，谨慎追高。

华宝基金分析师贾依廷则认为，不同于境内ETF，QDII-ETF产品涉及跨市场交易，由于境外投资额度限制以及境内外市场交易时间不同步等因素，场内场外市场的联动性有限，这使得套利机制或许难以充分发挥。

在他看来，QDII-ETF作为一种境内投资者参与境外投资的便捷工具，溢价率本身也相当于境内投资者为获取这种便利投资工具所愿意付出的对价。从这个角度讲，高溢价率往往意味着投资者在情绪上对这一境外市场的看好，参与热情高涨。

不过，一般而言，这类产品的溢价率在市场追捧下持续攀升，情绪高点之后，市场恢复平静，ETF价格将向净值靠拢。此前也有过类似情形，如2023年5月19日，易方达日兴资管日经225ETF、华夏野村日经225ETF的IOPV溢价率分别达到了22.44%和17.34%；而同月24日时则分别降至0.98%、0.85%，几天之内几乎被抹平。

境外市场关注度升高

记者注意到，这波跨境基金投资热并非近期才开始。近年来，在A股市场震荡调整的同时，部分境外市场走强，相关QDII产品受到越来越多投资者的关注，产品数量和规模不断壮大。Wind数据显示，已有数据的QDII基金（仅计算初始基金，不同份额合并计算）共277只，2023年底合计规模为4052.4亿元。

目前，有8只QDII基金的规模超过百亿元。其中，易方达中证海外互联ETF是目前规模最大的产品，2023年底的基金规模为332.8亿元；华夏恒生互联网科技业ETF、华夏恒生科技ETF等产品规模紧随其后，分别为299.08亿元、247.72亿元。

从投资区域来看，目前QDII基金的投资区域日渐丰富，涵盖了以欧美为代表的海外成熟市场，以中国香港、中国台湾为主的大中华地区，以日本、韩国、新加坡为代表的亚太地区，以金砖国家为代表的新兴市场等26个国家或地区。其中，中国香港的投资市值占比达68.05%。

“通过投资境外市场，QDII基金能够将投资组合更好地分散在不同的国家和地区，从而分散投资风险。”一位QDII产品基金经理对记者表示，境外市场中存在着丰富的投资机会和多样化的资产类别，选择具有较高潜力的资产，实现良好的资产配置，可以分享全球经济增长的红利。

在他看来，越来越多投资者关注境外投资，但也需要关注市场短期波动风险、汇率风险、政策和法规风险等。

值得注意的是，QDII基金的规模在一定程度上受到基金管理人获批外汇额度的约束。国家外汇管理局数据显示，截至2023年12月31日，全市场共有186家金融机构累计获批1655.19亿美元的投资额度，其中包括39家银行类机构、75家证券类机构（包括公募基金、券商和券商资管）、48家保险公司和24家信托类机构。

据第一财经统计，目前拥有QDII投资额度的共有53家公募基金公司，其中超过30亿美元的基金公司有6家，分别是易方达基金、华夏基金、南方基金、嘉实基金、广发基金和博时基金，额度在36亿美元至77亿美元之间。