大消费新年展望|调整中的医药外包行业,机会在哪儿
元旦一过,张丹开启了他的跨国出差之旅。当收到第一财经记者采访问题时,他刚刚落地美国洛杉矶,计划第二天转战旧金山,参加一个知名的国际医药论坛。
张丹是CXO(医药外包)企业ClinChoice昆翎联合创始人。据他了解,这次来参加这场论坛的中方企业代表并不少,“这说明大家都在寻求国际合作,国际合作重要性凸显。”
在过去的一年,随着新冠药物以及新冠疫苗需求大大减弱,再加上生物医药融资降温、药企收缩研发管线,CXO企业受到波及而业绩增速出现放缓。
处于调整中的CXO行业,新的发展机会在哪?
调整中的CXO企业
2024年第一周,市场中期待的CXO板块股价开门红并没有出现。这周,A股大部分的CXO公司股价下挫,跌幅最高的达到9%以上。同样,港股市场中的CXO股价也难言乐观。
2023年,A股CXO板块中有一半以上的公司股价累计跌幅超过15%,跌幅最高的超过50%。
CXO行业是医药行业专业分工下的产物。医药行业药物研发成本高、研发周期长且难度大,如果仅靠药企自身研发,药物的产出率会比较低,回报率也会下降。为了抢夺市场份额,提高研发效率,药企就需要委托CXO企业进行药品研发或生产外包。我国的CXO行业虽然起步较晚,但得益于创新研发政策不断推出完善、新药研发蓬勃发展、成本优势和人口红利等利好因素,在过去几年,处于高歌猛进态势。
然而,到了2023年,CXO企业收入降温明显。
从A股营收(按照2023年前三季度来算)居于前十的CXO公司来看,凯莱英、博腾股份、昭衍新药、皓元医药、药石科技、美迪西这六家公司2023年前三季度归属于上市公司股东的净利润已出现负增长。
2023年12月4日,在港股市场上市的CXO行业龙头企业之一,药明生物下调2023年业绩预期,预期收入增长从原来的30%下调至10%,一度惊动资本市场,并拖累公司股价。生物技术融资放缓导致公司药物开发新增项目减少、商业化产品上市进度低于预期,是公司给出的解释。
“这次资本市场的反应,对我们来说是一个教训,以往我们在行业中是超高速增长,最高的时候增速是行业的四倍,过去十年,我们每年都会设定一个非常激进的业务目标,并且每年都达标了。整个CXO行业下行周期是从2021年第三季度就开始了,前期我们仍处在高增长状态,直到2023年才感受到行业寒冬。我们的失误在于,低估了行业的调整程度。”彼时,药明生物CEO陈智胜接受第一财经记者采访时这样表示。

何时触底反弹
处于调整中的CXO行业,何时迎来触底反弹,受到关注。
联储证券在近期发布的研报认为,CXO短期业绩波动主因是2022年大药企短期研发支出下滑 小型和初创制药公司海外融资环境恶化,2024年年中有望迎来同步改善。从大中型药企看,2022年因新冠药研发退坡,大中型药企研发支出阶段性下行,但长期看仍大概率保持5%以上高增速。从小型和初创制药公司看,2024年美联储降息的话,有望缓解药企的高融资成本,但缓和幅度有待观察。
民生证券研报认为,2023年国内创新产业链CXO处于调整和转型阶段,静待行业景气度拐点。短期内早期药物研发需求不及预期,仍需等待下游需求复苏和行业景气度提升,随着供给侧逐渐出清,竞争格局将向头部供应商进一步集中。
陈智胜表示,公司预计收入在2024年稳健增长,2025年及以后恢复强劲增长,但行业复苏还有不确定性,预计2024年下半年美联储会降息,从降息传递到生物技术公司要6个月,有可能要等到2024年年底才能看到行业好转趋势。
国际化布局重要性凸显
王超作为CXO行业一员,他日常的工作是商业拓展。他告诉第一财经记者,这几年行业经历了很大改变,从客户需求来看,他们不仅追求项目结果,更希望建立合作伙伴关系,同时可以提供定制服务。这对他们而言,如何灵活适应客户多样化需求,难度并不小,另外随着监管环境不断演变,合规性也是一个挑战,需要不断更新流程以符合最新法规需求。
对于CXO行业未来发展,依旧有持乐观的。
ClinChoice昆翎联合创始人张丹对第一财经记者表示,从海外市场看,比如美国,面对外部严峻环境,不少创新药企将资金投入的重点放到了中晚期项目上,试图推动药物早日实现上市,从而获得回报,这带动了中晚期项目医药外包订单增加。对于CXO企业而言,虽然早期项目订单有所减少,但中晚期项目订单反而增加了。因此,如果CXO企业进行全球化布局的话,海外收入可以对冲国内收入下降。
CXO行业的发展与创新药企的发展相伴相生,没有创新企业的发展,CXO的发展就会受到制约,而CXO的发展,又会加快创新药企的发展。两者的发展,皆离不开政策环境,包括监管政策、报销政策、专利政策等。
“审评审批政策的调整以及新技术的发展,可以带动医药产业的发展,从美国的监管机构看,对于过去一些难以审评审批成功的领域,比如阿尔茨海默病等神经系统退行性疾病,释放出了更温和的审评审批信号。另外,对于一些慢性病、代谢性疾病,在审评审批上又给予了一些新的支持,这些皆可以促进相关药物产业化成功率,带动CXO企业订单增加。另外,人工智能在医药创新领域中的应用,有望带动医药产业新一轮大发展,对CXO企业行业发展构成利好。”张丹表示,因此在这个时候,CXO企业进行全球化布局重要性凸显。
(文中王超为化名)
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