2024：24个热词探知中国和世界（三）

有效防范化解重点领域风险

杜川/文

当前，金融领域各种矛盾和问题相互交织、相互影响，经济金融风险隐患仍然较多。

中央金融工作会议以及中央经济工作会议在2024年的工作目标中明确将防风险任务放在突出的位置，并提出将从化解房地产、地方债务、中小金融机构等风险方面重点着手。

中央对于房地产市场风险一直高度关注。从“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱”，到“加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”，再到“健全房地产企业主体监管制度和资金监管，完善房地产金融宏观审慎管理”。

随着政策的加速推进，市场预计，随着房地产政策“组合拳”效力越发显现，市场预期有望逐步修复，房地产行业也有望在2024年筑底企稳。

经济增速换挡叠加疫情冲击，地方政府偿债能力边际弱化。当前地方债务风险也是中国经济转型面临的主要风险之一。

总的看，我国政府的债务水平在国际上处于中游偏下水平，中央政府债务负担较轻。不过，有效化解地方债务风险仍然与稳定全国经济息息相关。

关于化解地方政府债务风险，中国人民银行行长潘功胜此前透露，必要时，中国人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持。将支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型成为不依赖政府信用、财务自主可持续的市场化企业。

此外，在经济下行下，我国金融业长期积累的结构性、周期性问题显现，中小金融机构生存与发展面临一定挑战。

根据《中国金融稳定报告（2022）》，我国337家金融机构处于“高风险状态”，资产规模6.63万亿元（占比1.72%），较2019年峰值时期压降近一半。其中农合机构（包括农村商业银行、农村合作银行、农村信用社）和村镇银行高风险银行数量分别为191家和132家，资产规模占参评银行的0.84%。

中小银行改革化险首先做好顶层设计。据悉，中国人民银行将配合有关部门和少数高风险机构相对集中的省份制定实施中小银行改革化险方案，进一步压降高风险机构数量和风险水平，按照市场化、法治化原则处置金融风险，依法保护最广大储户、中小投资者和被保险人的利益。

货币供应量

杜川/文

货币政策目标拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”。

从“保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”到“社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配”，中央经济工作会议在货币政策的表述出现新的变化。将原有目标“名义经济增速”拆分为“经济增长”和“价格水平预期目标”。

首次提出“社会融资规模、货币供应量同价格水平预期目标相匹配”引发市场广泛关注。在市场看来，侧重强调货币政策在稳定价格水平预期方面的重要作用，意味着通胀或成为下一阶段判断货币政策是否“有效”的重要因素。

2023年以来，物价持续低位运行。2023年国内CPI从年初两个月的同比1.5%下降到二、三季度的0左右。进入四季度，10月、11月连续负增速，11月中国消费者价格指数（CPI）更是创下三年来的最大降幅。

价格的下行，不仅反映了现实经济需求不足的问题，也反映出人们对经济预期的判断。这也意味着，在2024年，扩大需求仍需货币政策发力。

首先，货币政策在实施时不仅需要关注经济基本面，还需要关注通胀水平，促进CPI和PPI合理上行、推动经济温和扩张，或许是明年货币政策的一大着力点。

此外，货币政策将更加注重“精准有效”，在稳定资金供给总量，满足实体经济融资需求的基础上，会更加聚焦于质效的提升，比如优化结构，盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。

还有，货币政策的自主性也将继续增强。随着我国经济保持恢复，人民币对美元汇率明显升值，我国面临的内外部约束边际缓解，货币政策的施策空间还将进一步打开。

注册制走深走实

杜卿卿/文

试点五年之后，中央金融工作会议对资本市场改革提出“更好发挥资本市场枢纽功能”“推动股票发行注册制走深走实”的新要求。

证监会主席易会满年底接受新华社专访时对如何落实上述要求作出了简要回应。他表示，证监会将坚持以信息披露为核心，坚持注册制基本架构不动摇，加大对高水平科技自立自强、现代化产业体系建设等重点领域的支持力度。加大力度推进投资端改革，吸引更多中长期资金入市，动态优化IPO定价、再融资、减持等制度安排，促进投融资动态平衡。

注册制走深走实的目标是为了更好服务实体经济。为匹配不同经济层次的需求，就需要健全多层次资本市场体系。为此，证监会表示，将积极发展多元化股权融资，支持上海、深圳证券交易所建设世界一流交易所，高质量建设北京证券交易所，推动新三板和区域性股权市场制度和业务创新，更好发挥私募股权创业投资基金积极作用，进一步完善层层递进的市场结构。

注册制改革并非只关注融资端，当下更需要关注的是投资端。而投资首先需要优质标的。据易会满介绍，证监会将推动新一轮提高上市公司质量三年行动方案落地，突出中国特色公司治理建设。优化并购重组、股权激励、分红等制度安排，健全常态化退市机制，督导上市公司规范治理、诚信经营，支持更多上市公司做优做强，带动产业链供应链上下游、大中小企业协同发展，助力夯实经济高质量发展的微观基础。

注册制走深走实需要良好的市场环境。为此，证监会将加强对股市交易行为、资金流向的监测，建立健全风险综合研判和预警机制。完善一、二级市场逆周期调节机制，鼓励和引导上市公司回购、股东增持，发挥好各类经营主体内在稳市作用。

此外，证监会还将强化对大股东资金占用、过度杠杆、产业资本与金融资本缺乏隔离等潜在风险隐患的源头治理。健全资本市场防假打假机制，完善行政、民事、刑事立体追责体系，“零容忍”打击欺诈发行、财务造假、操纵市场等违法行为。同时，防范好房地产风险、地方债务风险和金融风险的传递共振。

大选年

潘寅茹/文

从北美、拉美再到亚洲、欧洲，2024年全球将举行数十场大大小小的选举。这些选举的结果毫无疑问将影响地缘格局与大国博弈。

其中最受瞩目的无疑是将在2024年11月举行的美国总统选举，真正的选战号角在1月初选时就将吹响。7~8月，民主党和共和党将分别在全国代表大会上推出最终的候选人。2024年美国大选是否又将重现拜登与特朗普对决的局面？从目前的民调来看，大概率是的。

此外，俄罗斯将于2024年3月17日举行总统选举。5月，印度也将迎来大选，莫迪能否成功连任，莫迪政府的政策能否得到延续，都广受外界关注。在东南亚，新兴经济大国印度尼西亚也将在10月举行总统选举。

2024年6月，在欧洲将举行英国“脱欧”后首次欧洲议会选举。奥地利、芬兰、葡萄牙、英国将先后开启选举进程。在拉美，墨西哥等国也将迎来大选。

中东局势

钱小岩/文

本轮巴以冲突爆发后，冲突主体局限于以色列和哈马斯之间，对中东地区的整体安全形势的影响有限，但随着也门胡塞武装的加入，外溢风险加大。特别是胡塞武装对途经红海的商船发动袭击，使得苏伊士运河实际通航能力大减，国际社会很难用国际法和规制对其进行约束。

以色列与哈马斯之间的冲突没有出现缓和的迹象，并将在整个2024年继续产生影响。对于大多数中东国家来说，在经历长期的艰辛探索和多次挫折之后，已将发展转型作为国家的重要战略选择，尤其是海湾国家，它们的经济转型在2024年仍将继续吸引全球目光。

巴黎奥运会

高雅/文

巴黎奥运会将于2024年7月26日至8月11日举行。这是巴黎时隔100年再次承办奥运会，也成为继伦敦后第二个举办过三次奥运会的城市。

奥运会作为全球最受瞩目的体育赛事之一，在吸引全球目光的同时，也催生“奥运经济”，推动城市的发展。1968年，法国东南部城市格勒诺布尔曾承办第十届冬奥会，借此契机，该市大力规划推动基础设施和城市建设，冬奥会后格勒诺布尔的城市品牌打响，吸引诸多大企业驻扎。

在如今的经济周期内，巴黎奥运会将给巴黎乃至法国带来什么？门票收入、旅游收入、转播权收入等有形的经济影响可能是短期的，能否留下有价值的长期“遗产”？

近日世界田径协会主席科伊（Sebastian Coe）抨击巴黎奥运会的一些门票价格过于昂贵。巴黎奥运会组委会主席埃斯坦盖特（Tony Estanguet）回应称，本届奥运会三分之一的预算来自于门票销售，因此一些座位的票价较为高昂。

而作为预算的一部分，法国政府将把巴黎的旅游税增加200%，为公共交通提供资金。奥运期间，巴黎地区交通局将把地铁单程票和10次票的票价提高近一倍。一些酒店与餐饮行业代表已对此表示反对，认为这将破坏法国旅游业的形象。

阿联酋共识

冯迪凡/文

在第28届联合国气候变化大会（COP28）上达成的“阿联酋共识”决议首次明确提出了“在能源系统转型脱离化石燃料”，为了做到这一点，方式之一是“到2030年将全球可再生能源产能增加两倍，能效提高一倍”。这会如何惠及全球新能源产业？“魔鬼”总是藏在细节中。如果仔细阅读文本可以看到，文本中“呼吁各方”的措辞，令人可以期待《巴黎协定》的194个成员方都将实现这些目标。决议中还首次明确提到零排放车辆（EVs）和道路运输减排。EV的快速增长将发挥关键作用，帮助全球石油消费达峰并急剧下降。

看似进展缓慢的气候变化谈判的价值也体现于此：在数十年的重复囚徒博弈中，各方对于其中的利害冲突和利益都看得越来越清楚。

全球经济复苏

樊志菁/文

由于限制性货币政策滞后效应，全球经济短期内可能会继续放缓。考虑到物价压力普遍有所缓解，部分国家已经达到或接近央行目标，美联储等主要央行可能在2024年中左右开始转向降息，随着金融状况缓解，或推动经济在下半年企稳回升。总体而言，世界经济有望迎来浅U形复苏，而不是2009年初期的V形复苏。

国际货币基金组织（IMF）预计，2024年全球经济增速将降至2.9%，各经济体间分化明显。经合组织（OECD）预计，全球经济增长2.7%，动力仍然高度依赖快速增长的亚洲经济体。

对于发达经济体，能否实现软着陆成为焦点。纽约联储基于美债收益率测算的衰退概率为52%，仍高于2001年和2008年。摩根士丹利认为，在劳动力市场降温的推动下，美国消费者支出将显著放缓，而利率会带来进一步的压力。德意志银行预计，美国2024年上半年将出现轻度衰退，预计失业率将在第三季度达到4.6%的峰值。

相比之下，欧洲面临的衰退压力更为明显。法国12月地区综合采购经理人指数（PMI）再次回探三年低位，欧洲第二大经济体增速超预期放缓，加大了外界担忧。欧洲经济“火车头”德国则已经走在了衰退的边缘。与此同时，英国经济10月意外下滑也敲响了警钟，服务业降温背后就业市场正在松动，而商业周期领先指标工业和建筑业产出下滑至五年低位。

德意志银行预计，欧元区经济将在2024年上半年持续处于停滞期，下半年将小幅回升。摩根士丹利则指出，俄乌冲突对能源供应冲击的影响仍将持续。

新兴经济体被各大机构广泛看好，特别是亚太地区。标普全球预计，亚太新兴经济体的增长将有助于全球经济避免硬着陆。经合组织认为，中国、印度和印尼将领跑亚洲地区。

降息周期

樊志菁/文

经历了近2年通胀斗争后，机构普遍认为，2024年全球将迎来重要货币政策转向窗口期。

发达经济体普遍进入了货币政策观察期。美联储首先在降息问题上发出了信号，美联储主席鲍威尔表示降息已经进入视野。联邦基金利率期货显示，首次降息可能在3月出现，全年利率下调空间在150个基点左右。不过，考虑到经济软着陆和通胀路径等因素的不确定性，市场观点分歧仍较为明显。

欧洲央行在12月决议中重申将在足够长的时间内维持关键利率，确保通胀及时恢复到2%的目标。然而经济疲软和通胀超预期回落可能会给提前转向创造条件。利率期货显示，欧央行最早有望在2024年4月采取行动，全年降息空间在6次左右。

英国央行年末会议依然态度强硬，虽然维持利率不变，由于通胀水平和薪资增速远高于主要经济体，多位政策委员会委员希望进一步加息。英国央行行长贝利也在声明中强调，考虑降息还为时过早。英国央行利率互换协议显示，首次降息可能会在2024年6月出现。

新兴市场已经部分进入宽松周期。在拉丁美洲，由于物价压力减轻，劳动力市场条件并不紧张，智利、巴西和秘鲁在2023年上半年开始陆续进入降息周期，中欧地区的匈牙利、波兰和捷克则从三季度起下调政策利率，随着美联储开始降息，预计更多新兴经济体也将加入进来。

需要注意的是，各国降息前景将受到一些风险因素影响。首先是厄尔尼诺等异常气候造成的农产品价格波动，2023年可可、大米、咖啡豆等作物价格出现明显上涨。对新兴市场而言，更容易受到食品价格波动的影响。以非洲为例，食品通胀超过20%的经济体有10个。

其次，地缘政治因素同样值得关注。2024年是重要选举年，可能带来巨大政策不确定性，从而影响各国经济预期和货币政策的选择。

全球违约潮

后歆桐/文

由于高利率环境，全球违约率在2023年大幅飙升。惠誉评级（Fitch Ratings）预计，到2023年底，高收益债券的违约率将达到4.5%~5%，为2021年0.7%违约率的六倍多。

而这一情况不会随着2024年的到来而轻易结束。标普全球（S&P Global）预计，2024年全球违约率有望进一步上升，美国预计达到5%，欧洲预计达到3.75%。嘉信理财（Charles Schwab）的董事兼固定收益策略师马丁（Collin Martin）估计，与前几年相比，2023年一些企业的借款成本增加了一倍或近两倍，对企业的资产负债表造成了沉重打击。到2024年，美国破产和债务违约的总数可能还会继续激增，预计到2024年第一季度末达到峰值。他强调，企业违约和破产的增加可能会使美国经济陷入衰退。挣扎于破产或背负沉重债务负担的企业可能会在试图恢复财务健康的过程中大幅裁员。这对资产价格也不利，特别是对高收益债券和银行贷款，同时这也可能导致股价下跌。

新兴市场2024年即将到期的债务也大幅飙升。根据摩根大通的数据，新兴市场主权欧元债的本金到期规模将从今年的436亿美元飙升至2024年的784亿美元，几近翻番。2024年和2025年，评级较低的新兴主权国家的到期债务总额更将从今年的80多亿美元飙升至650多亿美元。这些国家要么需要想办法偿还债务，要么需要找到新的贷款渠道进行再融资。

不过，随着美联储近期对政策转向松口，市场人士变得略为乐观。标普的分析师吉尔（Frank Gill）表示，全球降息可能会为许多新兴市场经济体重新开放进入全球市场融资的大门，但2024年初会是市场面临考验的时期。美元的强势也在减弱，如果美联储开始降息，预计2024年美元将继续下跌，而美元走弱将使新兴市场的外币债务更易于管理。

整体而言，有投行人士表示：“情况有所好转，但我们仍将生活在一个高利率和不确定的世界里。基本面仍然非常困难，非常具有挑战性，利率也依旧很高。”