美国11月CPI涨幅再度放缓，能否打开降息预期？丨火线解读

美国劳工统计局12月12日发布的数据显示，美国11月CPI同比增长3.1%，与市场预期相同，前值为3.2%；剔除波动性较大的食品和能源价格后，11月核心CPI同比增长4.0%，与市场预期相同，前值为4.0%。

多家机构认为，虽然整体通胀继续符合预期的回落，但核心通胀增速并未放缓，市场降息预期或将继续修正。

中金公司：美国通胀数据不支持提前降息

中金公司指出，从分项看，能源价格持续下跌是通胀回落的重要因素，但服务通胀韧性犹存，显示抗通胀的战斗仍未结束。这份通胀数据支撑美联储继续暂停加息，但不支持很快降息，我们预计美联储在本周四按兵不动，点阵图或维持明年降息两次的预测，这比市场预测的降息五次要保守得多。鲍威尔或反驳市场对于降息的激进预期，但投资者未必全然认同，这意味着市场与美联储或将继续博弈，直至经济数据证明或证伪保持高利率的必要性。

东吴证券：降息时点从明年3月延后至5月

东吴证券认为，虽然整体通胀继续符合预期的回落，不过核心通胀增速并未放缓，且更关键的是美联储最关注的超级核心通胀出现了加速，这在今年还是“屈指可数”的。这无疑再次给美联储政策“定力”添上一笔，更是给市场的乐观情绪再“泼一盆冷水”。

同时，该机构指出，在12月议息会议前，美联储关心的“左右手”都给其提供了有效的支持。目前来看，受制于核心通胀，通胀回落的“最后一公里”的路是崎岖不平的，而“打配合”的劳动力市场的进一步放缓也还需要时间。“在美联储没有看到持续软化的就业 通胀之前，讨论降息的空间尚小。市场对于过于乐观的预期逐渐修正，降息时点从明年3月延后至5月。”

开源证券：去通胀斜率趋平，市场降息预期或将继续修正

开源证券认为，往后看，随着通胀高基数向低基数水平的转变，在能源与食品价格未出现大幅下行的背景下，总体通胀水平或有一定的反弹风险。核心通胀作为美联储更关注的部分，其反弹风险虽然较小，但下行斜率将较为平坦，我们认为美国去通胀进程将进入“波动期”，整体的走势需要我们保持密切观察。

对美联储而言，当前的通胀数据或将驱使其结束加息，但当前市场的焦点显然已经不在于美联储是否会继续加息，更多的关注点在于美联储何时进入降息周期。结合非农与通胀两份数据来看，美国经济在2024年实现软着陆的可能性仍然较大，而这或意味着美国通胀水平或需要更长时间才能回落至美联储的合意区间，因此当前市场较为积极的降息预期定价或将面临持续修正风险，这也是为何近期美债收益率连续上行的重要原因之一。仅从12月份FOMC会议来看，美联储的表态或将中性偏鹰，并对市场预期进行纠正，且不会就降息问题进行讨论。

西部证券：黄金价格短期进入瓶颈期

西部证券表示，整个11月海外市场在对降息不断定价，从资产价格走势来看：1）10年美债收益率回落。2）黄金和铜价同时反弹；3）美股走强。随着本月非农数据超预期表现，资产价格短期有所修正。往后看，10年美债收益率短期预计在4.2-4.3%之间震荡，下行的催化因素需要看到更多证据表明通胀数据保持降温趋势且经济与新增就业放缓的程度超出其预期。同理，黄金价格短期进入瓶颈期，但是上行空间依然打开。

东海证券：美联储12月FOMC会议大概率继续按兵不动

东海证券认为，核心通胀环比增速小幅反弹，体现出了美国通胀的黏性，美联储去通胀的“最后一英里”可能路途曲折。能源与核心商品价格下跌。服务价格环比增速为0.5%，较前值0.3%有所上升，主要受住房和交通价格上涨推动。市场反应平淡，12月加息概率小幅上行，对2024年降息路径的计价基本不变。美联储12月FOMC会议大概率继续按兵不动，并在点阵图和记者会上放鹰。