食品能源价格波动下行，11月CPI环比、同比均回落

受食品、能源价格波动下行等因素影响，11月CPI继续下跌。受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。

国家统计局12月9日发布的11月CPI同比下降0.5%，同比降幅比上月扩大0.3个百分点；环比下降0.5%。PPI同比下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点；环比由上月持平转为下降0.3%。

东方金诚首席宏观分析师王青分析，11月CPI环比、同比均有所回落，不及市场普遍预期，主要原因是食品价格下行偏快，以及国际原油价格下跌影响较大；当月核心CPI同比保持稳定正增长，意味着当前并未形成通缩格局，但低通胀现象值得重视，后期促消费政策空间很大。11月PPI环比转跌、同比跌幅加深，主要与原油等大宗商品的国际市场价格波动向国内传导有关，同时也因国内投资和消费需求不足，工业品和消费品出厂价格上涨动力偏弱。

展望未来，王青表示，尽管12月CPI同比转正难度较大，但伴随“猪周期”逐步走出底部，居民消费进一步修复，2024年CPI同比中枢有望从今年0.4%的低位，逐步回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。预计2024年宏观调控将进一步重视促消费，推动“形成消费和投资相互促进的良性循环”。12月PPI环比或仍将小幅下跌，但当月翘尾因素会有明显回升，这将拉动PPI同比跌幅收窄至-2.8%左右。

国家统计局城市司首席统计师董莉娟分析，CPI同比下降0.5%，降幅比上月扩大0.3个百分点，主要是能源价格同比由涨转降，对CPI同比的下拉影响比上月增加0.19个百分点所致。CPI环比下降0.5%，主要是天气偏暖农产品供应充足、国际油价下行和出行等服务消费需求季节性回落影响。

数据显示，11月CPI中食品价格同比下降4.2%，降幅略扩0.2个百分点。食品中，猪肉价格下降31.8%，降幅扩大1.7个百分点；非食品价格同比上涨0.4%，涨幅回落0.3个百分点。非食品中，能源价格由上月上涨1.2%转为下降1.3%；服务价格上涨1.0%，涨幅回落0.2个百分点。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅与上月相同，继续保持温和上涨。

王青表示，近两个月CPI同比连续负增长，主要是受到猪肉价格的拖累。但剔除波动较大的食品和能源价格，更能反映根本物价水平的核心CPI同比今年以来一直保持在0.4%以上。伴随猪周期逐步走出底部，居民消费进一步修复，明年CPI同比中枢有望从今年0.4%的低位回升至1.3%左右，通缩风险会进一步弱化。不过，当前及未来一段时间，低通胀都将是一个不争的事实。

随着年底临近，生猪市场正在进入传统的消费旺季，但猪肉价格却旺季不旺。国家发改委日前发布消息称，将会同有关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。业内分析，猪肉收储的作用主要是防止猪价过度下跌。当前猪价在消费旺季依然呈现下跌趋势，发布收储信息有利于提振市场信心，促进猪价止跌企稳。南方腌腊和灌肠将陆续启动叠加收储有望促进猪价止跌企稳后进入季节性上涨通道。

PPI方面，11月份受国际油价回落、部分工业品市场需求偏弱等因素影响，全国PPI环比由平转降，同比降幅扩大。从同比看，PPI下降3.0%，降幅比上月扩大0.4个百分点。其中，生产资料价格下降3.4%，降幅扩大0.4个百分点；生活资料价格下降1.2%，降幅扩大0.3个百分点。

华创证券分析，受供需失衡影响，工业品价格仍有下行压力，统计局制造业采购经理指数出厂价格指数维持在收缩区间。其中，汽车、计算机电子、光伏等中游装备制造业供给偏强，价格下行压力加剧；上游原材料行业需求偏弱，煤炭、原油等价格明显回落，仅水泥和螺纹钢等地产相关价格上行，一定程度上缓和了整体PPI同比的下行幅度。

关于下阶段物价走势，国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华11月在国新办新闻发布会上表示，影响物价水平的主要因素趋于改善。经济运行整体上延续着恢复向好的态势。从需求变化来看，商品和服务的需求都是在持续恢复的。从货币条件看，广义货币保持较快增长，市场流动性总体合理充裕。基于这些因素判断，下阶段价格低位运行的状况将会逐步缓解，不会出现通货紧缩。