三大金融监管部门齐发声，央行化债SPV要来了？

中央金融工作会议后，三大金融监管部门负责人首次齐聚一堂，最新发声。

11月8日，2023金融街论坛年会在北京开幕，中国人民银行行长潘功胜、国家金融监督管理总局局长李云泽、证监会主席易会满出席论坛并发表主题演讲，内容涉及货币政策、地方政府债务、房地产、金融开放、资本市场等多个热点话题，一些领域的表态释放了重磅信号。

比如，潘功胜在谈及化解地方政府债务风险时表示，“必要时，人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”，这被认为或是央行化债SPV（应急流动性金融工具）的官宣。

论坛当天，监管连发两张外资牌照，李云泽也称“未来中国金融开放的步伐不会停歇”。而就在易会满称，将“推动股票发行注册制走深走实，动态评估优化定价、减持、再融资等制度安排”后，当日下午，交易所五项再融资改革具体举措落地。

央行表态化债SPV

10月底召开的中央金融工作会议要求，全面加强金融监管，有效防范化解金融风险。其中，就视为金融风险重要一环的地方债务风险，进一步明确地方“化债 管债”框架，提出要建立防范化解地方债务风险长效机制，建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构。

事实上，自中央政治局会议指出要“制定实施一揽子化债方案”以来，市场就高度关注化债相关政策。

此次金融街论坛年会，潘功胜关于“建立常态化的融资平台金融债务监测机制”“必要时，人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性贷款支持”等提法，引起外界较大关注。尤其后者在部分市场分析看来，或是央行化债SPV的正式官宣。

中信证券首席经济学家明明对第一财经表示，财政系统此前已经通过特殊再融资债等方式发力化债，此次央行行长的表态，可能意味着金融系统的化债进程开始提速。在央行提供应急流动性贷款支持之外，商业银行通过降低融资成本、拉长债务期限等方式，缓释部分区域的偿债压力，更具备长效机制。

早在今年8月，就曾有媒体报道称，央行或将设立SPV，由主要银行参与，通过这一工具给地方城投提供流动性，利率较低，期限较长。

2020年疫情期间，央行曾设立两项SPV工具，旨在鼓励地方银行对小微企业贷款“应延尽延”和提高小微企业信用贷款比重，目前均已完成接续转换。

需要注意的是，国内以往的SPV在运作过程中，央行并不承担风险和收益，一般是通过撬动银行来发挥作用。

方正证券研究报告对于化债SPV的形式进行了猜想：一是通过SPV鼓励银行进行贷款展期，以展期金额设定一定比例的额度给予银行补偿和激励；二是部分地方融资平台提供优质资产作为抵押物，鼓励银行发放低成本长期限贷款，央行或像此前一样以合同形式参与购买小部分贷款，在合同到期后再由银行购回。

民生证券固收首席分析师谭逸鸣认为，若央行通过SPV向地方法人银行注入流动性，一方面，将有利于进一步宽松银行体系的流动性，另一方面，通过银行向地方城投平台提供融资支持，城投平台能够获得利率较低、期限较长的资金来源，将有利于缓释平台的债务风险，也为银行资产负债匹配创造了空间。

近一段时间，金融管理部门出台相关政策，引导金融机构按照市场化、法治化原则，与融资平台平等协商，通过展期、借新还旧、置换等方式，分类施策化解存量债务风险、严控增量债务，并建立常态化的融资平台金融债务监测机制。

潘功胜表示，将支持地方政府通过并购重组、注入资产等方式，逐步剥离融资平台政府融资功能，转型成为不依赖政府信用、财务自主可持续的市场化企业。

金融开放步履不停

论坛当天，国家金融监管总局批准在京设立宝马（中国）、安顾方胜两家外资保险经纪公司。这也是在2018年暂停审批保险经纪牌照后，时隔5年监管部门批复的两张外资保险经纪牌照。

“事实证明，中国金融业开放是积极主动的开放，是稳健有序的开放，是互利共赢的开放！”李云泽在会上表示。

即使三年疫情期间，在华主要外资银行保险机构资产和利润增速也远高于其母行或母公司。

经济合作与发展组织（OECD）2022年报告显示，中国银行业保险业开放水平在其评估的50个国家中提升最快。

中央金融工作会议强调，要着力推进金融高水平开放，稳步扩大金融领域制度型开放，提升跨境投融资便利化，吸引更多外资金融机构和长期资本来华展业兴业。

“可进一步优化外资准入政策设计。”在中国银行研究院研究员梁斯看来，制度型开放，即从顶层设计上推动金融高水平对外开放，涉及的是规则、规制、管理、标准等，开放层次更高、难度更大，有利于深入对外开放、深化改革开放。

“未来中国金融开放的步伐不会停歇，同世界分享发展机遇的决心不会改变！”李云泽表示，近年来，我们对接国际标准，健全一系列监管规则，最近又全面修订商业银行金融资产风险分类办法和资本管理办法。我们将加快完善准入前国民待遇加负面清单管理模式，进一步放宽外资机构市场准入要求，持续增强金融制度和政策的透明度、稳定性和可预期性，努力营造审慎经营和公平竞争的制度环境。

资本市场持续动态改革

易会满在会上再次强调，防范风险是加强监管的主要目标，加强监管是防范风险的有效途径，二者都是实现高质量发展的重要保障。

他在演讲中首次系统阐述了资本市场风险的五大主要成因，即杠杆过度甚至失控、创新与监管失衡、欺诈造假、背信妄为，以及主体责任缺位。“这其中，有过度贪婪，有监管真空，有问责不够。”易会满说。

防风险、强监管，更要突出“改革开路”。易会满表示，将坚持注册制基本架构不动摇，并适应新形势新变化，推动股票发行注册制走深走实，动态评估优化定价、减持、再融资等制度安排。同时，大力度推进投资端改革，推动中长期资金入市各项配套政策落地，加快培育境内“聪明资金”，推动行业机构强筋壮骨，切实提升专业投资能力和市场引领力，走好自己的路。

中央金融工作会议提出，要“更好发挥资本市场枢纽功能”“推动股票发行注册制走深走实”，同时提到要“活跃资本市场”。此次易会满的表态也明确了注册制基本框架不动摇的原则，同时释放了持续动态改革的信号。

上述表态很快迎来落地措施。就在8日下午，交易所针对证监会的“8.27监管安排”，出台了五项再融资改革具体措施。

包括严格限制破发、破净情形上市公司再融资，要求上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形；从严把控连续亏损企业融资间隔期，上市公司最近两个会计年度归属于母公司净利润(扣除非经常性损益前后孰低)连续亏损的，再融资间隔不得低于18个月；上市公司存在财务性投资比例较高情形的，须相应调减本次再融资募集资金金额；上市公司再融资预案董事会召开时，前次募集资金应当基本使用完毕；上市公司再融资募集资金项目须与现有主业紧密相关等。

据第一财经了解，上述举措的出台，依然是基于对一二级市场平衡、投融资平衡的多重考虑。二级市场的稳健运行是一级市场融资功能有效发挥的基础，实现资本市场可持续发展，保护投资者利益，需要充分考虑投融资两端的动态平衡，目前已经成为监管共识。上述优化措施旨在引导上市公司关注自身行情、改善市值，提升经营业绩，提振股价，避免过度融资，避免盲目多元化投资，提升募集资金使用效率。

第一财经还从权威人士处了解到，此次易会满提到推动中长期资金入市各项配套政策落地，加快培育境内“聪明资金”，后续也将有具体动作落地。

记者获悉，主要举措包括三个方面：一是推动机构持续优化投研体系组织架构与人才培养机制。二是引导机构在市场低点敢于逆周期投资、销售布局。三是继续推动各类专业机构投资者全面建立三年以上的长周期考核机制。