新型城镇化提振消费建材需求,塑管龙头中国联塑迎增长良机
在我国城镇化进程中,城市基础设施建设飞速发展,塑料管道作为其中的必要角色,应用场景愈发广泛,近年来该行业保持了可观的增长势头。据业内预测,未来五年,塑料管道市场复合年增长率达12.1%左右,预计到2025年市场规模将突破千亿元大关。
在这一市场广阔、竞争充分的领域中,各大企业“百花齐放”,中国联塑等赛道龙头表现亮眼;宏观政策也持续发力,随着城镇化步入城市更新时代,老旧小区改造和城中村改造接力棚改,农业与新基建共振,为消费建材行业带来了可观的增量需求。
业内认为,当前背景下,管材行业的市占率有望持续集中,随着行业价格逐渐标准化,行业对产品品质要求趋严,将更看重企业的品牌力、产品力及项目经验。中国联塑有望借助多年积淀的品牌口碑、规模优势,在新型城镇化下半场迎来发展良机。

政策东风提振塑管需求
塑料管道是塑料制成的管材的统称,以PVC、PE、PP等高分子材料为主料,与传统金属管道、水泥管道相比,具有节能环保、耐腐蚀、使用寿命长、施工及维修简便等优点,下游广泛应用于基建、地产以及农业三大领域。
近年来,得益于城市化进程推进迅速,我国塑料管道产量逐年增长。数据显示,2000~2010年,塑料管道逐渐替代部分金属、水泥管道,进入行业发展的快车道,产量由2000年的78.6万吨增长至2010年的840万吨,年复合增速近30%;2008年“四万亿”政策刺激下,塑料管道行业迎来阶段快速增长,此后连续三年产量增速在25%以上。
不过,随着城镇化进程步入下半场,塑料管道行业产量2019~2022年复合增速降至1.0%,整体发展进入平稳期。2022年行业总产量约在1645万吨,同比下降0.9%。在此背景下,未来行业存量及新增需求规模如何?还有多大的发展空间。
2023年以来,宏观利好政策频出,塑料管道行业迎来变革机遇与挑战。譬如,2023年8月,国务院常务会议审议通过《关于在超大特大城市积极稳步推进城中村改造的指导意见》,被视为存量时代新一轮城镇化发展来临,不仅利好地产、同时利于上下游产业。
超大特大城市城中村改造,对房地产有多大的拉动作用?国海证券在研究报告中测算出本轮城中村改造总建筑面积约5.4亿平米,预计拉动投资9万亿元。几万亿的投资增量,影响的不仅是房地产,城中村改造还有望维持管网建设增量。
据华泰证券测算,全国2000年底前建成的老旧小区约17万个,需要改造的老旧小区约30亿平,按照改造比例30%计,预计新增塑料管道需求15亿米。保守预计“十四五”期间至少完成80%改造,老旧小区管道改造至少需要管材190万吨。
华安证券也表示,我国城镇化进入城市更新时代,老旧小区改造和城中村改造将接力棚改,为建材带来增量机会,主要涉及防水、外墙涂料、外墙保温、管材四大板块,预计“十四五”期间相应新增市场空间为3634.87亿元,其中管材增加841.30亿元。
此外,在新基建发力背景下,新增项目有望促进城市给排水管道、燃气管道增量,叠加地下管廊、海绵城市、城中村改造等政策,老旧管道集中改造,存量管道将衍生大量替换需求。新增需求层面,发改委还把水利工程作为适度超前开展基础设施投资的重要领域。
华泰证券表示,综合新基建投资发力、给排水/燃气投资周期性考虑,保守预计“十四五”期间年均新增给排水管道长度约在12万公里,新增燃气管道长度约8万公里。预计新增给排水管塑管需求1550万吨,燃气管道塑料管460万吨。
农业管道需求也较为稳定。据中塑协统计,2008-2015年我国农用塑料管道规模从78万吨增至400万吨,占国内塑料管道比重从17%提高至29%。综合市政、农业等主要工程端需求,预期“十四五”期间行业总需求量较“十三五”期间将有小幅增长。
强者愈强行业淘汰赛开始
在巨大蓝海的吸引下,塑料管道行业迎来诸多入局者。因塑料管道单位投资成本在8000元/吨上下,平均投资回报年限3~5年,初始投资要求低,且产品本身技术较为成熟,整体准入门槛较低,导致行业呈现典型的长尾特征,存在大量的中小企业。
数据显示,目前国内较大规模的塑料管道生产企业达上千家,年生产能力超过3000万吨,其中年生产能力1万吨以上的企业约为300家,20家以上年生产能力已超过10万吨。
但是,随着城镇化进程放缓,塑管行业也出现了新的变化,行业淘汰赛已然开始。据华泰证券研报,有五大因素可表明,管材行业市占率有望集中。
首先,市政低价中标时代已去,品牌和质量是投标核心,龙头公司表现将更甚一筹。其次,当需求偏弱、市场竞争加剧、原材料成本中枢上移,小微企业竞争环境恶化;再者,业主、承建方资金压力较大,龙头企业现金流充沛,合作客户优质,抗风险能力更强。
此外,在市政项目体量扩大、环评审批趋严背景下,龙头企业资金优势、ESG建设助力扩产计划,产能差距将逐步扩大。更重要的是,塑管行业工程端相对依赖经销渠道争取项目,龙头企业提前布局经销渠道,已然形成业绩护城河,利于扩大市场份额。
在“百舸争流”的行业环境中,中国联塑的龙头地位毋庸置疑。目前,塑管生产头部企业中,主要厂家集中在广东,浙江,中国联塑在华南占据领先地位。从产品类型看,2021年PVC管道行业中,中国联塑渗透率达26.0%,无论在区域还是渗透率方面,该公司优势均领先于同业上市公司,龙头地位稳固。
目前,中国联塑管道品类齐全,实现给水、排水、电力通信、燃气、消防等领域全覆盖,2022年公司实现销量239万吨,截至2023上半年,公司产能达321万吨/年。公司有望充分受益“稳增长”浪潮下市政基建增长,在“品质中标”时代提升拿单能力,进一步提高市占率,强者愈强,实现营收稳定增长。
据华泰证券测算,考虑到中国联塑在B端的龙头地位、公司营收约80%来自于塑料管道行业,市政工程在营收结构中占比较高,在市场加速出清的背景下,看好公司龙头地位,预计塑料管道23~25年销量分别为277/303/322万吨,同比分别 15.8%/ 9.3%/ 6.4%,23年销量有望保持较快增长。
除了直接受益于政策,销量规模有望持续提升,中国联塑的一大竞争力在于其庞大的生产基地布局。截至2023上半年,该公司已建立超过30个生产基地,分布于中国18个省份及印尼、美国、加拿大、印度等国家,最大程度上减少运输半径限制带来的影响;同时,提前竞争对手4~5年布局分销网络,已同2807名独家一级经销商建立长期合作关系。
此外,中国联塑还在积极拓展海外市场,率先布局海外及塑料管道下游农用管道等薄弱环节。
数据显示,2022年该公司境外塑管销售收入为10.2亿元,同比增长33.8%,粗略计算2022境外销售收入约占全国塑管出口金额的15.6%;今年上半年公司管材境外销售5.03亿元,受宏观经济波动影响,同比略降3.45%,约占全国塑管出口金额的13.8%。
业内认为,受益于中国联塑良好的品牌、规模化优势、龙头地位、生产分销布局,在行业基本面承压背景下,反而是市场出清、公司加速提升份额的好时机,经营效益或能持续提升。
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