隐性债务风险化解提速！13省份披露超5600亿元特殊再融资债券

地方政府隐性债务风险化解力度加大，地方相继接力发行特殊再融资债券来置换隐性债务，缓释风险。

第一财经记者梳理中国债券信息网相关数据，截至10月12日，云南、内蒙古、辽宁等13个省份披露了特殊再融资债券发行计划，截至19日将总计发行约5645亿元特殊再融资债券，用于偿还存量债务。其中，云南、内蒙古、辽宁发债规模均超千亿（详见下图）。预计还将有其他省份会披露相关发债计划。

近些年地方财政收入增长放缓，而刚性支出压力保持增长，财政收支矛盾加大，叠加地方政府债务进入偿债高峰期，地方偿债更加依赖发行再融资债券来借新还旧，今年再融资债券规模有望再次突破3万亿元。

一般来说地方发行再融资债券是用来偿还到期政府债券本金，但由于近些年隐性债务增长快、规模较大，为了防范债务风险，地方被允许发行部分再融资债券用来偿还存量债务，这也被市场普遍认为用于置换政府负有偿还责任的隐性债务。

疫情三年（2020年至2022年）地方已经发行了约1.1万亿元特殊再融资债券，今年10月份内蒙古领头发起新一轮特殊再融资债券，而这一轮特殊再融资债券也被认为是中央一揽子化解地方政府债务风险的重要举措。

粤开证券首席经济学家罗志恒曾告诉第一财经，10月份以来，特殊再融资债券的重启发行，可用于置换隐性债务，将与债务展期等其他方式共同化解隐性债务。截至2022年，全国地方政府债务余额为35.06万亿元，限额为37.65万亿元，结存限额为2.59万亿元，其中一般债务结存限额1.44万亿元、专项债务结存限额1.15万亿元。但鉴于结存限额在区域间分布不均衡，集中在上海、江苏、北京等债务压力较小的省份，且此次特殊再融资债券主要动用一般债务结存限额，预计四季度特殊再融资债券发行规模将在万亿左右，主要集中在债务高风险省份。

各地积极争取特殊再融资债券额度。从目前披露发行特殊再融资债券省份分布来看，5645亿元特殊再融资债券明显向欠发达中西部、东北地区倾斜，而这些省份也会将这笔特殊再融资债券转贷给还本付息压力较大的基层。

云南目前获得1076亿元特殊再融资债券额度暂居各省份之首。云南之所以获得千亿级特殊债额度，显然与当地债务负担较重有关。总体来看云南债务风险总体安全可控。

2023年云南省地方政府再融资一般债券（七期）信用评级报告称，云南省债务规模保持增长，债务负担较重。2022 年末云南省直接债务余额为12098.3 亿元，同比增长10.47%。2022年末云南省政府调整政府债务率、调整政府负债率分别为257.63%、62.46%，均处于较高水平，总体来看债务负担相对较重。

罗志恒认为，云南省总体债务负担较重，考虑城投平台形成的有息债务后，广义负债率超过100%，且隐性债务融资成本较高，化解难度较大。

今年5月份，网传一份云南省会昆明城投专家会议纪要，透露昆明部分城投到期债务兑付困难等情况，引起市场对当地隐性债务风险防范担忧。不过昆明国资委随后对这一会议纪要辟谣。

上述评级报告称，云南省政府在面临债务流动性危机时，获得中央政府或其他地方政府支持的可能性非常大，这些支持包括流动性支持、债务救助资金或任何推动与债权人的谈判、或帮助获得临时性融资的行动等。

内蒙古获得特殊再融资债券规模也超千亿，暂居第二。东方金诚研究发展部高级分析师冯琳曾对第一财经分析，内蒙古整体财政实力相对较弱，在隐债化解方面需要中央的支持。内蒙古城投有息负债规模不大，截至2022年末发债城投有息负债规模大约为2500亿，对应城投债务率约为88%，在全国各省份中处于偏低水平，比较有希望通过隐债显性化在财政实力较弱的省份中较早实现隐债清零，从而起到较好的化债示范作用，类似情况也包括辽宁省。

另外，内蒙古目前已经成功发行的639.2亿元特殊再融资债券，这笔资金此前被媒体披露是用来偿还政府负有偿还责任的拖欠企业账款。而解决拖欠企业账款也被近期国务院常务会议部署重点工作。

近期内蒙古财政厅披露的2022年当地决算报告，在谈及当前财政运行中还面临一些困难和问题时，坦言全区政府债务规模仍然较大，局部风险仍然较高，隐性债务化解难度加大。今年上半年内蒙古个别地方甚至公开发声称，当地化债对“真金白银”依赖越来越大，希望争取获得最大的上述特殊再融资债券额度。

辽宁是目前第三个披露发行特殊再融资债券破千亿的省份，其中12日已经成功发行了870.42亿元特殊再融资债券，19日大连市计划发行剩余的135.58亿元特殊再融资债券。

辽宁获得千亿特殊再融资债券，跟当地债务负担较重、还本付息压力较大有关。不过，辽宁全省总体债务率呈下降趋势，债务风险总体可控。

根据辽宁省财政厅等官方数据，近些年辽宁省地方政府债务余额逐步增至2022年底约10975亿元，这控制在限额（约11719）以内。2022年辽宁地方政府负债率（债务余额/GDP）约38%。2022年底地方政府债务率达到约169%，这超过了财政部设定的120%警戒线。

根据罗志恒测算的2022年底各省债务情况，全国31省份中，辽宁政府债务率仅低于天津、吉林、云南，位列第四。不过总体债务水平适中，风险总体可控。