销售金额超四成来自比亚迪，中兴新材IPO折戟

逾四成销售金额来自比亚迪，与中兴通讯（000063.SZ）、派能科技（688063.SH）为兄弟公司的深圳中兴新材技术股份有限公司（下称“中兴新材”）上市失利。

不到7个月的时间，中兴新材申请在科创板上市的IPO之路便宣告终止。该公司的IPO申请于今年3月30日获得受理，4月21日进入已问询环节，9月份因财务资料超过有效期而被中止审核，10月10日因撤单而宣告审核终止。

中兴新材客户高度集中，2019年度~2021年、2022年1~9月期间，前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例均在80%左右，其中第一大客户比亚迪的占比均超过40%。对此，交易所要求中兴新材评估，是否对比亚迪存在单一大客户的依赖风险。

此外，科创属性和关联交易也备受市场关注。中兴新材主要采用干法工艺进行锂电隔膜生产。而干法隔膜出货量增速和占比显著低于湿法隔膜，差距逐年增大。对此，交易所问询，未来干法隔膜是否具有较强的成长性，是否存在被淘汰的风险。

比亚迪为第一大客户，贡献逾四成销售金额

根据招股书，中兴新材从事锂离子电池隔膜等高分子特种膜材料的研发、生产及销售，主要产品包括干法锂电基膜及涂覆膜。其中，锂电池隔膜是锂离子电池的四大主材之一，会直接影响电池的能量密度、安全性、循环寿命等关键指标。

中兴新材的客户包括比亚迪、宁德时代、海辰储能、派能科技、鹏辉能源等。其中，在2019年度~2021年度及2022年1~9月份，比亚迪均为中兴新材的第一大客户，销售金额占中兴新材主营收的比例分别为41.30%、45.12%、60.26%和43.82%。

中兴新材自2013年起与比亚迪开始合作，在该公司2021年3.26亿元的营业收入中，比亚迪贡献了1.86亿元的销售金额。

对此，在审核问询中，交易所要求中兴新材评估，是否对比亚迪存在单一大客户的依赖风险，并客观论证中兴新材与比亚迪合作的稳定性和可持续性。

中兴新材回复称，该公司受行业景气度、产品市场价格下降的影响，报告期前两年存在来自比亚迪的毛利占比较高的情形。报告期内，公司向比亚迪销售干法隔膜占公司总销售干法隔膜数量的占比在40%至50%左右，未来三年预计向比亚迪销售隔膜数量和金额稳定上升，随着公司客户结构持续优化，公司来自比亚迪毛利的占比将进一步降低，占比维持在40%上下，公司不构成对比亚迪形成重大依赖的情形。

不过，中兴新材存在客户集中风险。报告期，该公司前五大客户销售金额占当期主营业务收入的比例分别为86.01%、79.53%、83.07%和81.77%。

“报告期内，公司与主要客户合作情况良好并持续进行新客户的开拓及新产品的导入，但若未来公司客户开拓受阻、与下游市场主要客户合作出现不利变化，可能对公司的销售规模、回款速度、毛利率等造成影响，从而对公司经营产生不利影响。”中兴新材称。

客户高度集中的情况下，中兴新材应收账款占比也较大。报告期各期末，该公司应收账款余额占营业收入的比例分别为90.15%、58.61%、75.74%和78.64%。其中，来自比亚迪的应收账款占应收账款余额的比重分别为17.35%、26.29%、64.06%和58.56%。

对此，中兴新材称，存在应收账款坏账损失风险，如果公司不能继续保持对应收账款的有效管理，或客户的经营情况、财务情况、市场竞争情况发生不利变化，导致公司应收账款无法全额按时回收，将会对公司持续经营产生不利影响。

干法隔膜前景几何？科创属性被问询

中兴新材的科创属性、关联交易等问题也在问询中被关注。

目前国内锂电隔膜行业所采用的主流工艺包括干法工艺以及湿法工艺两大类，中兴新材主要采用干法工艺进行锂电隔膜生产。目前，国内干法隔膜市场呈现头部集中趋势，行业主要参与者为中兴新材、星源材质、惠强新材，2022年行业前三名集中度达71%。

而根据公开信息，干法隔膜出货量增速和占比显著低于湿法隔膜，差距逐年增大。2021年，湿法隔膜出货量占比高达74%，较2020年提高 3%；同期的干法单拉/双拉的占比分别为24%/2%。在2022年上半年，湿法隔膜占比进一步提高5个百分点，达到79%。

交易所在问询中提出，未来干法隔膜是否具有较强的成长性，是否无法成为未来隔膜的主流技术工艺和发展方向，是否存在被淘汰的风险。

对此，中兴新材回应称，受新能源汽车产业链对成本控制重视程度加深、储能应用场景不断扩张的推动，干法隔膜在锂离子电池原材料选型中的热稳定性、抗氧化性、成本等方面的优势日益突显，且在涂覆、幅宽等方面拥有更高的设计灵活性，未来干法隔膜具有较多的增量客户及增量应用，成长性较强，会同时与湿法隔膜成为未来隔膜的主流技术工艺和发展方向，不存在被淘汰的风险。

同时，中兴新材也提示称，存在行业技术路线变化风险，若未来以公司为代表的干法隔膜企业无法贴合客户需求开发新品、改善产品性能，则可能面临干法锂电隔膜行业市场需求下降的风险，从而对公司的经营业绩产生不利影响。

关联交易也被交易所关注。中兴新通讯有限公司（下称“中兴新”）为中兴新材的控股股东，还控股中兴通讯、派能科技等公司。

报告期内，中兴新材向派能电池关联销售金额分别为386.65万元、706.40万元、1342.43万元和 3044.30万元，占主营业务收入的比例分别为6.64%、8.27%、4.34%和7.62%。派能电池系派能科技的全资子公司。

对此，交易所在问询中要求中兴新材说明，向派能电池关联销售的交易必要性，相关定价依据及公允性，测算与派能电池的关联交易对公司毛利、净利润的影响。

从业绩上来看，近几年中兴新材经营业绩和盈利能力波动较大。该公司2019年度~2021年度及2022年1~9月份期间，营收分别为6306.46万元、9127.99万元、3.26亿元和4.299亿元；净利润分别为-7546.08万元、-8493.92万元、3575.90万元和2550.87万元。截至2022年9月30日，该公司累计未弥补亏损为1.12亿元。