央行前瞻二度降准：货币信贷平稳较快增长可期

时隔6个月，全面降准再次落地。

9月14日，中国人民银行决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。

综合市场分析观点来看，降准在当前具有必要性和重要性。此次降准处于经济回升接力的关键时刻。降准有望进一步巩固实体经济回升向好态势。降准后，银行体系流动性延续合理充裕，货币信贷有望平稳较快增长。

招联金融首席研究员董希淼对第一财经表示，全面降准将起到“一箭三雕”的积极作用。一是预计向银行体系释放中长期流动性超过5000亿元；二是预计将每年降低银行资金成本70亿~80亿元，降低银行资本成本，缓解银行因存量房贷利率下降等带来息差和利润下滑的压力；三是进一步向市场传递强烈的政策信号，表明央行有决心、有能力运用丰富的政策工具助力实体经济企稳回升，扭转市场主体情绪。

市场流动性延续合理充裕

此次全面降准，是继3月全面降准0.25个百分点之后，年内第二次实施降准。

董希淼对第一财经表示，在我国经济处于回升接力的关键时刻，央行在两次降息、全面优化住房信贷政策等大招之后，再次实施全面降准，显示出稳健的货币政策更加坚决有力，精心呵护市场流动性。

随着市场信心恢复以及政策传导效应进一步显现，经济循环畅通程度提升，近期通胀已出现积极变化，8月CPI同比由负转正，PPI同比降幅也连续2个月收敛。

一位业内权威专家认为，此次降准持续增强了金融支持扩大内需的后劲，有利于进一步发挥好金融资源的先期带动作用，支持通胀指标持续温和回升。

董希淼表示，由于过去3年我国并未实施强刺激政策，从近期CPI变化看，物价也处于较低水平，货币政策调整空间较大，有条件加大逆周期和跨周期调节。降准之前，我国金融机构加权平均存款准备金率约为7.6%，仍有一定下降空间。

三季度以来，经济恢复整体不及预期，总量性压力仍然存在，特别是企业经营仍面临不少困难。

中国银行研究院研究员梁斯认为，8月份数据相较于7月已有明显改观，企业融资需求呈现转暖迹象，加之9月通常是信贷需求大月，这需要采取一定政策支持金融机构加大信贷投放力度，有效满足企业资金需求，助力经济持续向好。此外，临近9月末，国庆长期即将到来，市场流动性需求将同步上升，这也需要提供相应的资金支持，帮助市场跨越特殊时点。

货币信贷有望平稳较快增长

在内外部多重挑战下，今年以来，央行多措并举确保流动性合理充裕。

除了精准到位开展公开市场操作、持续加量续作MLF（中期借贷便利）、推动落实再贷款工具外，9月14日，央行再度宣布降准0.25个百分点，在大招叠出、信心回暖的黄金点位上，继续顺势而为，有效缓解流动性扰动影响。

8月以来，市场逐渐迎来年内MLF到期高峰。根据Wind统计信息，今年剩余月份将有2.4万亿元MLF到期。其中，9月15日将有4000亿元MLF到期。此外，10月17日有5000亿元，11月15日有8500亿元，12月15日有6500亿元。

“下半年MLF到期量大，8月至12月，合计有2.8万亿元MLF到期，为保证市场流动性合理充裕，降低金融机构负债成本，存在以降准置换MLF的必要。”中国民生银行首席经济学家温彬称。

另有业内专家指出，9月中旬流动性面临地方债发行、税期高峰、监管考核等因素影响明显加大。地方债发行已在提速，继8月发行1.2万亿元后，9月还将发行超过1万亿元，金融机构认购缴款抽离大量流动性。每月15日前后也通常是缴税高峰，流动性压力会阶段性增大。9月还是季末月份，流动性指标等监管考核也会使金融机构流动性需求上升。多因素叠加后，市场短期资金供求变动加大，央行在统筹权衡好中长期流动性供给的同时，选择流动性需求最为亟需的时点，及时出招，呵护市场。

实际上，此前已有不少市场分析认为，中长期流动性出现短缺，采取降准等手段对冲近期流动性扰动因素是一种合适选择，此次降准并非意料之外。

上述业内专家认为，降准步长仍为0.25个百分点，不包括已经适用5%准备金率的金融机构，释放了超过5000亿元的中长期流动性，总量适度，既能缓解短期流动性需求，又可在未来一段时期，持续补充信贷增长、现金投放、第三方支付机构备付金补缴等中长期流动性需求，体现了央行精准适度为银行补血，精心呵护市场流动性的积极信号。降准后，银行体系流动性总量仍保持基本稳定，没有大水漫灌。

梁斯认为，降准释放了无到期期限、无成本，且不需偿还的流动性，这不仅有助于降低银行资金成本，同时也进一步降低了对银行信贷扩张的监管要求，从而提升了其信贷投放，特别是中长期信贷投放能力。

融资成本有望保持稳中有降态势

今年以来，央行已降准一次，降息两次，实体经济融资成本下行明显。

数据显示，1~8月企业贷款利率已降至有统计以来历史低位，个人住房贷款利率同比也大幅下降0.95个百分点。

一位市场分析人士对记者表示，实体经济融资成本下行空间进一步打开。“当前我国商业银行净息差较2019年已明显收窄，央行再度降准，可以不断优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行负债端资金成本，进一步打开资产端贷款利率下行空间，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，金融向实体让利的能力有望进一步提升，稳投资稳就业力度加大。”

受缴税、发债缴款等多重因素影响，近一段时间，货币市场7天逆回购利率DR007总体在略高于公开市场操作利率的水平运行，且与隔夜利率利差收窄。

该市场分析人士表示，央行此次降准，及时优化了商业银行和金融市场的流动性结构，起到了维护货币市场利率基本稳定的作用。DR007将继续围绕公开市场操作利率平稳运行。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，降准释放了逆周期调节加码信号，有利于引导社会预期，提振市场信心，进一步夯实经济回稳向上基础。预计在本次降准落地推动下，市场利率水平攀升态势也会受到有效遏制，有可能转向稳中有降。这将为接下来宏观经济复苏势头持续转强积蓄力量，同时也将利好资本市场。