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7月PCE数据或小幅回升,美联储内部分歧何时休?

锤子财富2023-08-31 08:44:370
克利夫兰联储模型显示,反通胀进程或进入攻坚期。

距离美联储9月议息会议还有不到三周的时间,在杰克逊霍尔全球央行年会后,市场目光转向了关键通胀报告和就业数据,以寻找有关政策路径更多线索。考虑到能源价格波动等因素,预计7月消费者支出物价指数(PCE)可能小幅回升。

能源价格带来变数

华尔街最新预测显示,7月通胀将小幅反弹,PCE将升至3.3%,核心PCE将升至4.2%。值得一提的是,根据克利夫兰联储的通胀模型,由于7月以来食品、能源价格波动,接下来整体通胀可能继续小幅回升,相比之下,核心通胀降温速度依然缓慢。总体而言,反通胀进程可能会进入相对艰难的攻坚期。

克利夫兰联储通胀模型

上月公布的6月美国PCE同比增长3.0%,为2022年初以来新低,增速大幅回落主要与去年中期能源价格的基数效应降温有关。不考虑能源、食品的核心PCE同比增速回落至4.1%,距离美联储设定的目标依然遥远。

进入下半年,预计供应链瓶颈缓解和消费需求降温有望继续为通胀回落提供支持。根据7月Markit采购经理人(PMI)调查报告,上游原材料、成本价格涨幅维持在2020年末以来的最低水平。

不过能源价格波动值得注意。一方面北美地区迎来传统夏季消费热潮,另一方面,沙特、俄罗斯延长自愿减产令加剧了供应端紧张的局面,加上炼厂检修、恶劣天气、库存下滑等因素影响,美国燃料价格水涨船高。美国汽车协会AAA数据显示,7月美国汽油价格上涨约8%。

与此同时,美联储也在关注核心通胀能否迅速“退烧”。

分项指标中,房租增长有望见顶。鲍威尔上周表示,美联储的政策将缓慢抑制租金增长,但需要一段时间才能体现在通胀指标中。

根据Apartment List的数据,与去年相比,7月份的租金下降了0.7%,这是自疫情初期以来首次下降。过去几个月,随着越来越多的公寓和独栋住宅增加了可用住房的供应,租金增长明显放缓。Apartment List表示,季节性趋势也表明,未来几个月租金增长将进一步放缓。

然而,服务业通胀走势存在不确定性。美国7月非农就业报告不及预期,JOLTS职位空缺重新回到1000万以下,但薪资增速持续高企,初请失业金人数持续处于相对低位。对于周五的非农报告,机构预计失业率预计将稳定在3.5%,而8月份的平均小时收入增长率也将保持在4.4%不变。

美联储正在评估劳动力市场的工资压力是否会传递给消费者价格。在借贷成本上升的背景下,美国家庭收入和消费都保持健康增长,旅游、餐饮等消费支出维持高位。美国运输安全管理局本周表示,整个夏天,对航空旅行的需求一直在上升,机票价格居高不下。

美联储如何化解分歧

面对近40年最高的物价水平,美联储通过加息525个基点和缩表的激进货币政策予以应对。如今,美国通胀水平较峰值已经大幅回落,同时经济继续扩张且失业率稳定在历史最低水平附近。过去几周,美联储内部对于继续加息的鹰派声音屡屡出现。

Oanda高级市场分析师厄拉姆(Craig Erlam)在接受第一财经采访时表示,虽然通胀降温明显,但接下来的任务才是最艰巨的。这向美联储提出了大问题,在降息之前,他们应该将利率保持在当前水平还是进一步行动?答案取决于他们希望以多快的速度将通胀率回到2%的目标。

标普全球8月PMI调查超预期降温给经济敲响了警钟,同时劳动力市场松动的迹象正在出现。上周,美国劳工统计局对非农就业人数进行了年度基准修订,在截至3月的一年内,私营部门的就业人数下修35.8万人,这表明今年年初劳动力市场并没有之前想象的那么火热。

厄拉姆向第一财经表示,从最新数据看,劳动力市场确实有降温的迹象,但整体供需紧张的局面依然存在。现在尚未看到申请失业救济人数大幅上升,这才是经济衰退的预兆。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨(Bob Schwartz)此前在接受第一财经记者采访时表示,鲍威尔最新演讲中故意避免突破太多新的领域,但美联储需要看到高于趋势的GDP增长或劳动力市场能否降温,来确定是否需要下一步行动。施瓦茨倾向于增长拐点正在形成,接下来薪资和物价上涨将继续呈下降趋势,美国经济依然可能出现温和衰退的情况。他发现,外界已经把注意力重新集中在一些疲软的数据上,这也会在一定程度上让美联储保持耐心。

厄拉姆告诉第一财经,毫无疑问,这一轮加息周期接近尾声,可能最多还有一次25个基点的空间。他认为,美联储是否会最终迈出这一步,关键在于通胀是否会意外脱离锚定2%目标的趋势。从目前的情况看,如果经济指标没有出现全面超预期的降温,美联储政策真正开始转向可能还需要时间。

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