10年期美债收益率创金融危机以来新高！“全球资产定价之锚”还将怎么动？

在周二（15日）攀升后，隔夜的美联储纪要继续推升10年期美债收益率，盘中一度触及4.281%，并创下2008年6月以来最高收盘收益率。30年期美债收益率也收于2022年10月以来的最高水平。

截至本周二，衡量美国政府债券的彭博美国国债指数今年迄今的回报率为-0.13%。周三（16日），随着10年期和30年期美债收益率进一步攀升，这一损失越发加剧。

而除了美债投资回报率本身，全球投资者更关心作为“全球资产定价之锚”的10年期美债收益率飙升对风险资产的影响。隔夜，随着美债收益率飙升，美股三大股指全线下挫。标普500指数下跌0.8%，下逼4400点，与罗素小盘股指数均创7月7日以来的逾五周新低；道琼斯工业指数跌约181点，跌幅0.5%；纳斯达克指数下跌1.1%，创6月26日以来的逾七周新低。

“可能需要进一步收紧货币政策”

过去18个月，虽然美联储激进加息至超过5%，美国经济表现出的韧性促使投资者持续押注美债收益率走高，这侵蚀了今年稍早以较低利率标售的美债价值。

而本周直接推升10年期美债收益率攀升至15年新高的因素在于，周二美国7月零售销售数据强劲且超预期，且周三美联储公布的7会FOMC会议纪要显示，大多数联储官员认为通胀仍然“面临重大上行风险，可能需要进一步收紧货币政策”，加剧了投资者对利率在更长时间内保持在较高水平的担忧。

Columbia Threadneedle Investments的利率策略师Ed Al Hussaini称：“货币政策偏向于在更长时间内保持更紧缩的立场，债市投资者因此不得不撤回一些此前对货币政策趋于宽松的定价。”

此外，美国财政部增加美债发行以填补联邦政府赤字的预期，叠加美联储继续量化紧缩（QT）的缩表进程，也增加了美债名义收益率和实际收益率的上行压力。

MUFG美国宏观战略主管George Goncalves表示，更大规模的新增美债 “将体现到期限溢价，特别是实际利率上。为了消化这些新增债务，融资成本势必上升”。

太平洋投资管理公司（Pacific Investment Management）投资组合经理Michael Cudzil也表示：“在接下来的11月和明年2月的几次标售中，新发美债规模还将再次上升，如果届时通胀率没有回落，市场将需要更高的收益率来吸收这种超额供应。”

由于10年期美债收益率目前仍远低于美联储设定的短期利率水平，一些分析师认为其仍有足够的空间继续攀升，这可能会导致市场遭遇“意想不到的混乱”，因为投资者将基于收益率下跌的预期而被迫平仓。

又一个重要时刻

接下来，下周即将举行的杰克逊霍尔全球央行年会将是美国债市的又一个重要时刻，此次年会的主题是“世界经济的结构变化”。投资者预期，央行官员和经济学家不仅会讨论短期内利率的走向，还会讨论长期利率的走向。

一些分析师认为，相关讨论可能会继续推高10年期美债收益率。不过，同时值得注意的是，10年期美债收益率在过去一年里曾多次攀升至4%以上，但又在相对较短的时间内回落至了3.5%以下。

而在通胀保护型美债市场，10年期美债的实际收益率已升至超过1.9%，创2009年以来新高。实际收益率代表了投资者要求的无风险回报率，更具吸引力的无风险回报通常会降低风险资产的吸引力。

宾夕法尼亚互惠资产管理公司(Penn Mutual Asset Management)的投资组合经理Zhiwei Ren称：“当投资者开始要求提高长期美债收益率以弥补通胀风险时，往往会伴随风险资产价格的下跌，这就是市场现在担心的问题”。