预防性储蓄需求开始弱化，7月存款同比多减或重回理财

7月，人民币存款呈现同比多减态势，理财市场则在6月底出现一定的季节性回落后，在7月迎来升温。

在近期银行存款利率持续下行的背景下，市场对理财的关注度日渐升温。市场分析普遍认为，7月存款同比多减，除了提前还贷推动存款下降外，这一现象也反映出居民理财存款化转向存款理财化的迹象，居民储蓄意愿下滑。展望下半年，理财整体规模有可能恢复到29万亿元以上水平。

居民存款同比多减

央行数据显示，7月份人民币存款减少1.12万亿元，同比多减1.17万亿元。其中，住户存款减少8093亿元，非金融企业存款减少1.53万亿元，财政性存款增加9078亿元，非银行业金融机构存款增加4130亿元。

综合市场分析来看，人民币存款大幅收缩一方面缘于季节性特征，但同比多减一定程度反映居民储蓄意愿的下滑，或系风险偏好回升和存款利率过低所致。

中信证券首席经济学家明明认为，7月居民存款同比多减，既有季初月表内资金回流理财的因素，也反映在存款利率降低、消费投资机会增加的背景下，居民对预防性储蓄的需求开始有所弱化。7月企业存款多减，可能与贷款融资下滑有关。此外，7月作为税收大月，缴税收入推动财政性存款季节性增加，且在去年低基数影响下，同比明显多增。

植信投资研究院高级研究员王运金则认为，提前还贷推动居民与企业存款下降。7月存款减少超过1.1万亿元，余额增速下降0.5个百分点至10.5%。其中，居民存款与非金融企业存款分别同比多减4713亿元与4900亿元，居民与实体企业提前归贷、减少续贷或减少新增贷款。财政存款新增9078亿元，同比多增4215亿元，财政有待继续加大支出力度。非银金融机构存款新增4130亿元，同比少增3915亿元，这与非银贷款同比多增形成明显对比，表明理财等的资金赎回压力仍大。

理财市场升温

虽然对于存款减少，是因提前还贷还是流入理财存在不同看法，但值得注意的是，在存款同比多减的同时，理财市场在6月底出现一定的季节性回落之后，在7月迎来升温迹象。

根据明明测算，2023年7月理财规模环比大涨了1.88万亿元至27.22万亿元，增幅达7.42%，创两年来新高。

光大证券研究所银行业首席分析师王一峰认为，随着跨季之后以每日开放型产品线为代表的理财产品快速回流，7月末理财规模快速回升至27万亿元附近，8月第一周理财规模增长1000亿元左右。

此前，多家券商分析师也预测，在7月第一周，银行理财规模已恢复增长超过8000亿元。例如，中金公司发布的研报显示，7月上旬银行理财规模已增长1.07万亿元，显示出积极复苏趋势；广发证券研究报告显示，截至7月14日，银行理财存量规模较7月7日上升3324亿元至26.93万亿元，其中理财子规模较7月7日上升3674亿元至22.71万亿元，延续季末规模下降之后的回升趋势。

展望下半年，市场分析认为，存款利率下行正推动居民资金由存款重新回流理财产品，银行理财规模将逐步回升。

“2022年居民积累的超额储蓄回流消费的规模相对有限，而地产也难以放量，对储蓄的分流作用较小，叠加监管对表内存款利率的不断压降，理财性价比持续提高，超额储蓄回流至银行理财的概率上升。”明明预计，“资产荒”压力或将助推债市走强。结合历史数据和理财冲量发力的惯例，预计8月理财规模增幅在4000亿元左右，下半年理财整体规模有可能恢复到29万亿元以上的水平。