大摩明星分析师“认错”，美联储会点燃美股新行情吗

随着美联储议息会议临近，美股的上攻行情仍在延续，这也让此前坚定看空的摩根大通明星分析师承认判断失误。尽管美联储在对抗通胀方面取得了进展，美国经济依然具有韧性，紧缩周期将结束的预期持续点燃市场热情。

7月利率决议公布后，经济软着陆与人工智能前景能否助力美股冲击历史新高？

大摩空头承认预测失误

随着美联储放慢加息节奏，美股今年以来表现强势。截至周二收盘，纳指上涨超42%，标普500指数上涨近19%，道指实现日线12连阳，距离去年历史高点仅剩4%的差距。

市场普遍预期，美联储今天将宣布加息25个基点。考虑到有迹象表明，通胀降温下半年有望延续下去，联邦公开市场委员会（FOMC）可能就此结束本轮紧缩周期，近几周市场风险偏好持续升温，投资者正在持续增加仓位。美国全国投资经理协会追踪的一项指标显示，机构对股票的敞口达到2021年11月以来的最高水平。

作为华尔街空头代表，摩根士丹利首席美国股票策略师威尔逊（Mike Wilson）今年以来多次警告反弹将逆转，例如他将5月的行情成为熊市反弹，认为基本面将不支持股指进一步走高。而在本周发布的报告中，他承认自己预测有误。“我们错了，在通胀下降和成本削减的背景下，2023年的估值高于我们的预期。”不过他对盈利前景依然持悲观态度，“通胀的下降速度比普遍预期的还要快，尤其是对于企业。由于价格是今年许多公司销售保持正增长的主要因素，如果这种定价权被取消，那将是一个重大的不利因素。”威尔逊称。

相比之下，对衰退担忧的减弱成为了多头持续乐观的理由。高盛上周将美国未来12个月开始衰退的可能性从早些时候的25%下调至20%，认为通胀降温可能为美联储在不引发经济衰退的情况下降低利率开辟道路。摩根大通首席全球市场策略师克拉诺维奇（Marko Kolanovic）同样弱化了硬着陆的风险。虽然美联储7月料将加息，但通胀回落意味着通向软着陆的狭窄路径有所拓宽。他表示，如果通胀率逐步降至2.5%且利率开始下降，那么美国中小盘个股可能会有相当大的上升空间。

个人投资者的入场可能给市场带来更多能量。巴克莱在报告中写道，基于对跟踪标普500指数的10.5万亿美元共同基金资金流向统计，人们正在重返市场并开始追涨。“尽管机构由于具有吸引力的短期收益率仍在手头保留现金，但其长期股票期货头寸已增至接近2021年的水平，这表明他们迫切需要加大对基准的敞口。基金似乎对买入科技股这类估值偏高的板块并不介意。”该行美股策略师克里什娜（Venu Krishna）写道。

第一财经记者汇总发现，不少机构近期集中上调了美股目标位。瑞士信贷策略师戈卢布（Jonathan Golub）将标普500指数的年终目标从4050点大幅上调至4700点，理由是经济前景更加强劲，预计科技和通信服务业将盈利强劲。Fundstrat Global Advisors预计年末标普500指数将升至4825点，这将是历史新高，而Yardeni Research创始人雅德尼（Ed Yardeni）更是预测标普500指数在未来18个月内将达到5400点。

风险与市场机遇

对于美股而言，货币政策超预期始终是潜在的利空因素之一。美联储主席鲍威尔可能继续打压有关降息的市场预期，同时暗示利率会在一段时间内保持高位，并保留进一步行动的权利，以帮助将通胀降至2%的中期目标。

一些机构表达了对通胀粘性风险的担忧。美国北方信托高级投资组合经理托马斯（Sunitha Thomas）认为，接下来通胀退潮的难度将更大，“我们一直在告诉客户，虽然美股运行得非常好，但现在是重新平衡资产配置的好时机。”

估值是另一个令人担忧的问题。在人工智能热潮推动的科技股行情中，标普500指数12个月远期市盈率已经升至20.8倍，而年初为16倍左右，纳指的市盈率稳定在25倍以上。根据Bloomberg Intelligence汇编的数据，该指数中市值最大的五家公司——苹果、微软、亚马逊、英伟达和谷歌的预期市盈率高达30倍，是自2022年3月以来的最高水平。

这也许意味着，科技巨头们的业绩几乎没有“犯错的空间”。特斯拉和奈飞就是最新的例子，市场对这些公司的业绩瑕疵容忍度将会非常低。如果业绩和指引好于预期，技术前景更为乐观，那么对估值的担忧无疑将烟消云散，并将助推美股进一步冲击前期高点。

高盛继续看好人工智能的前景，认为相关技术的广泛采用有可能推动整整十年的生产力增长，使个股成为市场中最明显的受益者。报告称，自1900年以来，随着电力、个人电脑和互联网的普及，生产力出现了多轮扩张。而生成式人工智能可能会使美国和其他主要经济体的年生产率增长比基线情况高出1.5个百分点，从而推动国内生产总值（GDP）和企业利润的前景和股市上涨。

本周在人工智能领域投入巨资的企业将陆续发布业绩。

微软周二宣布，第四财季营收同比增长8%至562亿美元，高于市场预期的554.9亿美元，净利润同比增长20%至201亿美元。微软董事长兼首席执行官纳德拉表示，客户对基于OpenAI技术的互联网服务的需求正在激增。本月早些时候，公司旗下Office AI工具Microsoft 365 Copilot推出了每月30美元的服务包。周三和周四，Meta和亚马逊将先后公布业绩，市场也将密切关注有关人工智能技术的发展和应用情况，评估业务线盈利前景。