上半年广义财政支出同比少6598亿，后期财政如何发力？

经济增长放缓下，市场期待积极财政政策发力。不过6月份广义财政支出不增反减，引起关注。

财政部最新数据显示，今年上半年全国一般公共预算支出133893亿元，同比增长3.9%，这较前5个月下降1.9个百分点。其中6月份全国一般公共预算支出增速转负（-2.5%）。今年上半年全国政府性基金预算支出43222亿元，同比下降21.2%，降幅较前5个月扩大了8.5个百分点，其中6月份这一支出同比下降42.7%。

据此，今年上半年全国广义财政支出（一般公共预算和政府性基金支出之和）为177115亿元，比去年同期减少支出6598亿元，同比下降约3.6%。为何今年上半年财政支出强度不及去年同期？

这首先跟去年同期受疫情冲击，相关支出加快提速，靠前发力有关，使得去年同期基数相对较高。

去年同期部分城市受疫情冲击较大，叠加大规模增值税留抵退税等税费减免政策，2022年上半年全国一般公共预算收入罕见出现下滑（-10.2%），但为了稳经济保民生，去年上半年全国一般公共预算支出增速为5.9%，保持较高增长。

另外，为了对冲经济下行压力，去年地方政府新增债券发行节奏之快史无前例，仅上半年就发行了4万亿元新增债券，远超今年同期（2.74万亿元）。新增债券以专项债券为主，而专项债支出主要体现在地方政府性基金支出中，叠加央行等特定国有金融机构和专营机构去年上半年上缴大额结存利润，这使得去年上半年政府性基金支出增速高达31.5%，基数较高。

当然，除了去年基数相对较高外，今年广义财政支出增速下滑，还跟财政收入增长乏力相关。

财政部数据显示，今年上半年全国一般公共预算收入同比增长13.3%，其中最为核心的税收收入同比增长16.5%。

全国一般公共预算收入尤其是税收收入增长强劲，除了跟经济恢复性增长有关外，更重要的是去年第二季度大规模留抵退税和疫情冲击造成基数较低所致。如果剔除基数因素，以近两年复合增速来看，根据中信建投证券数据，1-6月一般公共预算收入累计同比增长仅0.89%，6月单月复合累计增速下滑2.83%。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东认为，从收入节奏来看，6月一般公共预算收入占年初预算的比重为9.0%，显著低于过去五年同期均值，收入节奏仍偏缓。税收收入虽在低基数下继续同比高增，但两年复合增速仍偏弱。从分税种两年复合增速来看，企业所得税、关税、车辆购置税均拖累较多，地产相关税收有所回升。企业所得税主要受企业盈利下滑的拖累，关税则受到进口持续走弱的影响。

相比于全国一般公共预算收入仍保持增长，政府性基金收入大幅下滑直接导致支出下滑。

受房地产市场深度调整，土地市场持续低迷影响，去年地方卖地收入大幅下滑，今年也没有好转，依然出现大幅下滑。

财政部数据显示，占全国政府性基金收入比重近八成的地方国有土地使用权出让收入同比下降20.9%，去年这一降幅是31.4%。

财政收支联动下，地方卖地收入大幅减少的同时，地方也会相应减少拆迁补偿等成本性支出，因此使得政府性基金支出出现明显下滑。

当然，尽管广义财政支出有所下滑，但民生、偿债利息等刚性支出得到重点保障。

目前经济恢复基础仍不牢固，尤其是4月份以来部分经济指标走弱，市场对财政发力期待较多，比如财政部原部长楼继伟近日建言增加1.5万亿到2万亿元财政赤字，主要由中央财政承担，大多数用于中小微企业纾困，少数转移给地方缓解财政困难。

下一步财政发力并无悬念。7月初对外披露的《国务院关于2022年中央决算的报告》（下称《报告》）中，透露了财政部下半年财政重点工作安排，其中排在首位的是加力提效实施积极财政政策，从而推动经济持续回升向好，实现质的有效提升和量的合理增长。

但下半年财政发力的具体措施，仍有待观察，从上述《报告》释放的信号来看，并未出现增加财政赤字等刺激信号，主要还是提高现有积极财政政策效率上。

比如，《报告》要求，下一步强化预算执行和国库集中收付管理，全面提升资金支付效率，尽快形成实物工作量。发挥好政府投资引导作用，适当扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围，做好项目前期准备，提高项目储备质量，优先支持成熟度高的项目和在建项目，在打基础、利长远、补短板、调结构上加大力度，防止盲目扩大投资，鼓励和吸引更多民间资本参与。

上半年政府性基金支出大幅下滑，原因之一是今年3.8万亿元专项债券发行进度慢于去年同期。

财政部预算司副司长李大伟近日在上半年财政收支情况新闻发布会明确，下一步，财政部将继续对各地专项债券支出进度进行通报预警，指导地方加快专项债券发行使用节奏，积极发挥专项债券在拉动有效投资中的积极作用，以稳投资带动稳就业、稳增长，更好发挥专项债券的效能。

高瑞东认为，伴随一揽子稳增长政策逐步落地，财政收支有望改善。一方面，6月降息的效果已在逐步显现，企业信贷出现明显回稳信号，经济动能也在边际回升；另一方面，专项债发行节奏有望加快，7-8月或迎来专项债发行高峰，以发挥对有效投资的拉动作用。后续重点关注专项债加速发行、7月政治局会议对下半年财政稳增长的部署以及近期一系列促消费政策的逐步落实。

华创证券首席宏观分析师张瑜预计，下半年财政发力有必要、有项目、有资金，预计广义财政支出增速有望回升至5%以上，匹配经济，利好基建。