猪板块半年报亏损“板上钉钉”，磨底期超预期可能性有多大？

半年报业绩预告披露渐热，上市猪企的半年度生猪销售经营情况也揭晓。

今年上半年，猪周期继续磨底，在猪肉整体供过于求局面下，冻肉收储无法起到实质性托价作用，猪肉价格表现低迷。截至7月13日，全国生猪价格（外三元）报13.97元/公斤，全行业陷入亏损。

目前，头部上市猪企基本都已披露2023年半年度业绩预告。整体来看，多数猪企上半年出栏量实现同比增长，销售价格环比去年下半年明显回落。

由于二季度猪价阴跌不止，上市猪企已经连续7个月养殖利润亏损，半年报亏损基本没有悬念。但在周期底部持续拉锯期间，上市猪企会否曝出超预期的业绩亏损，目前尚不得而知。

多数猪企上半年出栏量增长

根据中国养猪网数据，一季度全国猪价围绕约15元/公斤震荡，只在春节前短暂突破过16元/公斤。二季度，猪价一直位于15元/公斤下方震荡，7月以来更是数次跌破14元/公斤。

猪价持续低迷背景下，上半年生猪养殖行业上市公司业绩料将承受不小压力。已披露的销售简报显示，多数猪企上半年的销量为同比增长。供求关系是影响猪价走势的重要因素，行业供给端持续处于过剩状态，致使猪价表现低迷。

自从*ST正邦因资金链危机“披星戴帽”后，A股头部上市猪企只剩牧原股份（002174.SZ）、温氏股份（300498.SZ）和新希望（000876.SZ）。

牧原股份上半年的生猪销售量同比小幅下滑。根据销售简报，6月份，该公司销售生猪531.4万头，实现销售收入86.89亿元。上半年，牧原股份共销售生猪3026.5万头，实现销售收入506.98亿元，上年同期分别为3128万头、436.99亿元。

今年上半年，牧原股份商品猪的月销售价格平均为14.3元/公斤，其中6月份销售均价为13.82元/公斤，为近一年内最低。

牧原股份在去年和今年的多次机构调研中提及，公司基本不会再进行新的产能扩张，主要工作核心是进一步控制完全养殖成本，降本增效。

今年上半年，牧原股份的完全成本下降明显。根据公司6月16日回复投资者内容，其完全成本已经下降至14.9元/公斤。据中诚信国际对牧原股份2023年度跟踪评级报告，牧原股份2022年全年平均商品猪完全成本在15.7元/公斤左右。

新希望上半年共计销售生猪899.4万头，上年同期为684.82万头，同比增长31.4%。其中6月份销售生猪126.22万头，环比变动-12.52%，同比变动 28.90%，销售均价为14.23元/公斤。

至于市场最关心的养殖成本，新希望在6月下旬的机构调研中表示，公司5月整体大概是16.5元/公斤，年底在5月基础上下降6~8毛/公斤，去年全年超过18元/公斤。

温氏股份的销量增幅较新希望更高。今年上半年，该公司累计肉猪销量为1178.57万头，同比增长47.2%。6月份，公司销售肉猪199.04万头，同比增长61.56%。温氏股份称，6月公司肉猪销量同比上升，主要是投苗增加和生产成绩提高所致。

单看6月份，上市猪企的出栏增幅分化显著，出栏量同比增速从高到低依次为，天邦食品（002124.SZ）、唐人神（002567.SZ）、温氏股份、大北农（002385.SZ）、新希望。

下半年猪肉消费能否超预期

最新数据显示，全行业自繁自养生猪亏损337.94元/头，外购仔猪养殖亏损407.89元/头，出栏生猪均重已连续9周下降。截至目前，养殖行业利润已连续7个月亏损，周期超长的磨底时间，令上市猪企的资金链备受压力。

因此，下半年的生猪供给情况决定了猪肉价格能否止跌，更将直接影响上市猪企全年业绩。

从上市猪企规划出栏量来看，供给压力持续释放，供大于求的整体格局短期内或难扭转。统计数据显示，今年上半年，13家上市猪企合计销售生猪6747.21万头，出栏进度还不到50%，意味着若各大猪企完成规划出栏量，下半年的猪肉供给仍偏乐观。

能繁母猪则是判断远期产能的重要指标。2022年5月，能繁母猪存栏环比转正，2022年12月底母猪产能累计增幅11.36%，按照10个月繁育周期推算，理论上2023年下半年生猪产能先升后降。

6月以来，猪价没有表现出往年同期的上涨，甚至是不涨反跌。本月初，国家发改委宣布将启动猪肉收储，也仅支撑猪价小涨数天。多家机构认为，行业需要进一步去产能化，才能迎来新一轮猪价上行周期。

实际上，本轮猪周期下行期至今，生猪产能一直处于去化阶段，但由于各大上市猪企几年前扩张产能持续兑现，生产效率快速提升抵消了部分产能去化。

一位农业行业分析师对第一财经记者说，全行业亏损的情形，会推动下半年生猪产能加速去化。“消费层面，夏季是消费淡季，随着金九银十到来，加上开学季、中秋和国庆两大传统节日，下半年的终端消费有望进一步提升。”上述分析师说，“产能去化的节奏很难出现大幅度变化，更多是以时间换空间。相比之下，消费端的改善更加重要。”

谈及猪价，新希望认为去年6月全行业基本都能赚钱，但今年这个位置还在下跌，在14元/公斤左右横盘，是消费和供给综合结果。消费端，餐饮也没有完全恢复起来，夏季天气热对消费也有影响；供给来看，今年猪肉比去年多，一方面，冻库储存比去年多，另外春节前还是有一部分二次育肥养户在赌行情，“所以上半年的肉还是多了”。

中金公司认为，第三季度生猪供强需弱的基本面较难改变，生猪市场消费支撑不足，价格大概率维持弱势，8月后节日效应或小幅提振猪价，但上行空间有限。四季度消费趋势有望在节日旺季支撑下，进一步改善，但今年基本面仍没有大的矛盾，价格上行空间有限，谨慎看多。