6月金融数据全面超预期，新增信贷明显回升，释放什么信号？

在经历4、5月份的增速放缓后，6月金融数据回升明显。

机构指出，6月新增信贷能够在高基数下实现同比多增，金融数据全面超过市场预期，反映政策仍然在积极努力稳增长，短期内有助于提振市场情绪。不过内生动能较弱的现象尚未逆转，金融数据能否持续强势的关键在于财政的扩张。

6月新增信贷显著回升

央行11日发布的数据显示，上半年人民币贷款增加15.73万亿元，同比多增2.02万亿元。6月人民币贷款增加3.05万亿元，同比多增2296亿元。

民生银行首席经济学家温彬指出，6月新增信贷显著回升，创历史同期新高，企业与住户贷款均大幅放量，票据融资同比减少，信贷结构明显优化。6月以来，逆周期调节政策加力，央行降息落地刺激投资和生产需求，在季末信贷冲量和政策继续引导支持制造业和基础设施等领域作用下，企业贷款仍有支撑，企业中长贷依然为新增信贷的重要拉动力量。

中信证券指出，6月居民贷款出现改善，企业中长期贷款继续保持高位，信贷数据全面回升，一方面是货币和信贷政策积极发力稳增长的效果体现，另一方面也一定程度反映了部分实体企业预期转好、融资需求回升。

华西证券指出，信贷在去年高基数的情况下依然实现同比多增，并且创下有数据统计以来同期新高，除了有央行降息、季末冲量等因素推动之外，经济自身动能的修复企稳也是重要因素。预计随着后续稳经济一揽子政策的陆续出台，实体经济的融资需求会进一步修复，经济动能边际向好的态势也会更加清晰。

政府债融资下滑拖累社融

初步统计，2023年上半年社会融资规模增量累计为21.55万亿元，比上年同期多4754亿元。6月份，社会融资规模增量为4.22万亿元，比上月多2.67万亿元，比上年同期少9859亿元。6月末社会融资规模存量为365.45万亿元，同比增长9%。

浙商证券指出，6月社融虽同比少增，但数据超市场预期，结构上，6月同比少增主要来自政府债券和未贴现银行承兑汇票。

东方金诚也认为，社融同比少增主要受政策债券发行节奏错位影响。由于去年要求新增地方政府专项债在上半年发行完毕，这导致去年6月新增专项债发行量高达1.35万亿，而今年专项债发行节奏更为平稳，6月发行量较去年同期大幅下降。

平安证券表示，预计下半年政府债融资规模将较去年同期多增1.3万亿，对新增社融由拖累转为支撑。

M2增速仍处高位

6月末，广义货币(M2)余额287.3万亿元，同比增长11.3%，增速分别比上月末和上年同期低0.3个和0.1个百分点；狭义货币(M1)余额69.56万亿元，同比增长3.1%，增速分别比上月末和上年同期低1.6个和2.7个百分点。

温彬表示，去年同期高基数效应下，6月M2同比增速延续回落，但仍居高位。一是6月信贷投放明显回升，信贷派生力度仍强；二是财政支出力度较大，对M2有所支撑，6月财政存款减少1.05万亿元，同比多减6129亿元。

东方金诚指出，当前M2增速处于较高水平，和M1增速的“剪刀差”较大，意味着宽货币向稳增长的传导不畅。后期需要通过有效扩大内需、提振实体经济活跃度，特别是推动房地产行业尽快实现软着陆等方式，提振经济内生增长动能，即货币政策要与财政政策、产业政策相互配合，才能更为有效地形成稳增长合力。

降息降准有一定空间

中金公司指出，6月信贷、社融数据超过市场预期，信贷在高基数下实现同比多增，反映政策仍然在积极努力稳增长，有助于提振市场情绪。向前看，流动性可能继续保持宽裕、不排除降准的可能。增长能否企稳关键在于财政发力，一是要关注财政发债的进度及配套措施，二是看财政政策能否在周期性问题（保交楼、稳增长）以及结构性问题（隐性债务压力、人口问题）等上找到标本兼顾的扩张方案。

温彬表示，在季节性效应和政策加力下，6月新增信贷明显回升，信贷结构有所优化。但近期多项经济数据显示，当前经济修复进程放缓，终端需求仍不强，物价延续低位运行，亟需政策进一步加力稳固。在6月中旬央行降息之后，6月下旬国常会以及近期国务院召开的经济形势专家座谈会上，均提出要实施一批针对性、组合性、协同性强的政策措施。政策加力将驱动下半年信用稳定扩张，并进一步提振市场主体信心、激发内生投资和消费需求，巩固经济稳步回升的基础。

东方金诚指出，展望未来，在下半年物价水平有望持续处于温和水平的前景下，若需要进一步加大稳增长政策力度，降息降准都有一定空间。着眼于为经济复苏创新有利的货币金融环境，预计三季度金融数据将持续高位运行。为此，监管层将通过适时降准、持续加量续作MLF等方式，及时补充银行体系中长期流动性，支持银行加大信贷投放力度；另外，三季度实体经济融资成本也将延续稳中有降态势。