开源节流！美联储加息阴云未散，美企“花式”应对借贷成本走高

虽然美联储6月暂停加息，但态度仍偏“鹰派”，暗示今年仍会再度加息。这意味着已经与借贷成本不断走高伴随一年多的美国企业仍将继续承压。

目前，美国企业不得不因此进一步想方设法或削减成本，或偿还债务，甚至通过短期投资来抵消部分借贷成本上涨的压力。

企业被迫花式“节流”

数据提供商Calcbench6月对1700家美国企业进行的调查显示，由于美联储加息，美国企业今年第一季度的利息成本与去年同期相比上涨了22%。苹果公司和电信提供商威瑞森通信股份有限公司等一众企业的利息成本均飙升，后者今年第一季度的利息支出从去年同期的7.86亿美元飙升至12.1亿美元。

利息增长，加上其他成本——工资、材料和能源——同时走高，正在迫使美国企业“节流”。例如，苹果选择推迟一些部门的奖金发放，并缩减招聘规模以控制成本。同时，更高的融资成本也提高了企业需要从项目中赚取资金的门槛，导致企业投资减少。

咨询公司贝恩合伙人曼金斯（Michael Mankins）表示，更高的利息和融资成本迫使高管们在其业务领域内尽可能寻求盈利能力改善和成本节约措施。“2022年3月，标普500指数成分股企业的加权平均资本成本低于6%。”他称，“而现在，这一成本已高于9%。”

而更令企业财务官头疼的是，这一压力尚未结束，美联储的更多加息可能会导致更高利息支出。美联储在上周三的利率决议中保持利率不变，但根据美联储最新的季度预测的中值，到今年年底，借贷成本将上升至5.6%，更高于上一轮预测的5.1%。

摩根士丹利上周的一份报告表示，美联储保持利率“更长时间”的举措可能会给信用评级较弱的企业带来更大压力。对于评级较高的大企业来说，持续的高借贷成本也可能会导致其利息覆盖率逐渐下降，并倒逼企业将重心放在合理规划资产负债表和未偿债务的规模上。

总部位于佛罗里达州迈阿密的游轮运营商嘉年华公司目前的信用评级为垃圾级，在疫情期间筹集了240亿美元的额外资金后，该公司目前正在努力削减债务和利息成本。公司首席财务官伯恩斯坦（David Bernstein）在本月稍早的一封电子邮件中表示：“我们预计2024年以及此后几年，经调后的自由现金流将大幅增加，我们将利用这些额外自由现金流来减少我们的债务余额，并随着时间的推移减轻利息支出压力。”嘉年华计划在今年剩余的时间内偿还18亿美元的到期债务，从而在2023年底将总债务规模降至335亿美元。

不仅仅负债累累的垃圾级企业，即使是投资级企业也面临压力。铁路运营商联合太平洋公司（Union Pacific Corp.）第一季度的利息支出增至3.36亿美元，比去年同期增长9%。公司财务总监哈曼（Jennifer Hamann）上周在一封电子邮件中表示，为了应对整理利息支出和实际利率上涨的影响，该公司近期错开了债券发行时间，并使用了有针对性的债务交换手段。

美国航空第一季度的利息支出为5.4亿美元，高于去年同期的4.63亿美元。为此，该公司最近几个季度持续缩减其持有的浮动利率债务。公司财务主管蒙塔纳（Meghan Montana）在本月稍早的一次采访中称：“我们采取了很多措施来减少浮动利率投资组合，包括偿还两笔浮动利率定期贷款，总额约为23亿美元。”美航的目标是在2025年将债务水平比疫情高点时减少150亿美元，并由此获得更高的信用评级。

短期投资试图抵消部分成本

除了花式“节流”，伴随美国企业整体持有更多现金，一些现金流充裕的企业还选择进行短期投资，比如将自由现金流投入货币市场基金中获得一定利息收入来冲抵利息成本压力。

根据财政咨询公司卡方集团（Carfang Group）对美联储数据的分析，截至今年第一季度末，美国企业现金持有量为4万亿美元，比2022年底增加470亿美元，比上年同期增加100亿美元。

华纳兄弟探索公司的财务主管伍德福德（Fraser Woodford）在5月的一封电子邮件中就表示：“较高的基准利率也可以给企业创造投资机会，即我们通过将持有现金进行短期投资可获得的利息也会更高，还可以利用债券折价交易来盈利。”

根据该公司近期的一份声明，华纳将回购2024年3月到期的4.6亿美元浮动利率票据。该公司财务报告显示，公司本季度的利息支出为5.71亿美元，反而比华纳兄弟和探索合并前2022年第一季度的5.98亿美元的利息支出还低。

不过，安永旗下战略咨询部门EY Parthenon的美洲负责人拉维德坦言，“这一方法并不适用于所有企业，因为大多数美国企业持有的债务远远多于现金。因此，通过短期投资所获得的更高利息收入往往不足以弥补利息成本的上升，并不能起到足够的抵消作用。”