透视A股民企资金链：千亿龙头短债增幅明显、三成公司热衷“还钱”

民营企业的活力对经济稳定增长至关重要，在今年国内经济弱复苏弱需求的背景下，这一市场主体被格外关注。

A股5200多家上市公司是我国各行业中发展质量最高的代表，其中民营企业数量为3312家，占比约63.5%，合计总市值为35.38万亿元。

今年一季度各行业的需求复苏进展并不尽如人意，3300多家民营上市公司实现营业收入3.89万亿元，同比增长7.15%，归母净利润2346.33亿元，却同比下滑7.5%。

民营上市公司业绩增收不增利的局面，在二季度能否得到改善？新能源等热门赛道的高景气度是否依旧？

随着A股半年度报告披露将近，第一财经于6月18日刊发了《透视A股资金链：55只个股短债畸高、央企一季度借钱更多》。本文尝试以短期借款为样本，聚焦民营上市公司一季度的资金链情况（剔除银行、非银金融、综合三个行业），为即将披露的半年度报告提供前瞻性信息。

千亿民企借钱规模提升显著

短期借款是指企业根据生产经营的需要，为弥补生产经营或投资项目资金不足，从银行或其他金融机构借入的偿还期在一年以内的各种借款，包括生产周转借款、临时借款等。

由于上市公司具备更多元化、便捷的融资渠道，也有的企业账面货币资金充裕，仍大量举债，这种“高存高贷”的个案需要区分看待。

第一财经记者根据2023年一季报统计，剔除银行、非银金融和综合三个行业后，A股共计3288家民营上市公司，短期借款的平均值与中位数分别为8.52亿元和2.3亿元，合计达21040.02亿元，去年年末为19455.13亿元，环比增幅为8.15%。

截至6月19日收盘，千亿市值民营上市公司共计34家，短期借款合计2961.44亿元，较去年年末环比增长约540亿元，环比增幅22.25%。

有29家公司一季度的短期借款达到100亿元以上，其中，石油化工6家、电力设备4家、农林牧渔和医药生物各3家，交通运输、汽车和有色金属各2家。

上述29家企业一季度的短期借款合计为5854亿元，较去年年末的5045.35亿元，环比增长808.64亿元，环比增幅为16.04%，增幅显著高于整个民营上市公司板块。

从一季度短期借款增长规模来看，有44家公司达到10亿元以上，荣盛石化（002493.SZ）、牧原股份（002714.SZ）和比亚迪（002594.SZ）的新增短期借款超过100亿元；美的集团（000333.SZ）、立讯精密（002475.SZ）、东方盛虹（000301.SZ）、海亮股份（002203.SZ）等公司的新增规模紧随其后。

具体到短期借款规模前十名的民营上市公司，主要来自石油化工和农林牧渔（生猪养殖）行业，依次为恒力石化（600346.SH）、荣盛石化、牧原股份、恒逸石化（000703.SZ）、广汇汽车（600297.SH）、东方盛虹、立讯精密、桐昆股份（601233.SH）、洛阳钼业（603993.SH）和新希望（000876.SZ）。

三成民营上市公司一季度处于“还钱状态”

第一财经记者比对今年一季报与去年年末数据发现，龙头民营企业短期借款规模大幅增长只是局部现象，近31%的民营企业一季度处于“还钱”状态。

Wind数据显示，3288家民企中，有1311家公司的短期借款呈现增长（其中65家的增幅不足100万元），1005家民企的短期借款呈现下降，其余公司的短期借款未出现变化或未披露相关数据。

千亿民企龙头偿还短期债务的能力依然优秀。有36家民企上市公司一季度偿还了超过10亿元短期借款，这些公司平均市值超过1600亿元，包括春秋航空（601021.SH）、温氏股份（300498.SZ）、恒瑞医药（600276.SH）、三花智控（002050.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、闻泰科技（600745.SH）、阳光电源（300274.SZ）、智飞生物（300122.SZ）等。

短期借款规模偏低的情况应区分看待，有的上市公司经营状况良好，无须借钱；也有的公司处于“躺平”的经营状态，对资金的需求很低；也有的公司常年亏损甚至应付款高企，难获得短期借款。

进一步来看，有807家民营上市公司的短期借款不到1亿元，其中26家的短期借款为0。这26家无短债的公司中，有7家在今年一季度完成了全部还款，其余19家去年四季度时就无短期借款。记者注意到，这26家公司一季度的盈利规模普遍偏小，平均值不足2300万元，账面货币资金相对较为充沛，这些可能是导致短期借钱意愿较低的原因。

由于短期借款是企业需要在短时间偿还的债务，投资者在评估上市公司基本面时，通常将短期借款（或是比率）过高视为负面评价指标，这些企业可能存在资金链断裂、持续盈利能力不足等风险。反之，短期借款越少的企业，被认为能通过日常经营产生足够的现金流。

一季度短期借款超过100亿元的公司中，有3家公司的短期借款甚至超过其市值规模，比如，濒临破产的生猪养殖企业*ST正邦（002157.SZ），一季度短期借款达126.62亿元，货币资金为8.36亿元。而截至6月19日收盘，其总市值仅为89亿元。

昔日“猪老二”*ST正邦债务高企的局面，既与自身发展战略有关，也有被行业周期拖累的因素。2019年起*ST正邦高举债务，不断扩张生猪养殖产能，自本轮猪周期下行阶段以来，猪价持续低迷使得全行业长期处于微盈或是亏损状态，长期入不敷出使得*ST正邦的净资产亏成负数，直面退市风险。

又如房企*ST泛海（泛海控股，000046.SZ）正尝试通过自救、引入重整投资人，实现保壳，一季度公司货币资金为14亿元，短期借款近130亿元，一年内到期的非流动负债达368.8亿元。