伍戈

更集中的逆周期政策发力，或要等到经济同比和环比更为同步趋缓的三季度。力在于平衡。疫后经济经历短暂的自发性修复后，近期消费、地产、开工、货运等高频数据呈现环比显著放缓，产能利用率延续下行。以青年失业率和物价为代表的关键性指标更是远离均衡。与过往不同，逆周期调节工具暂无明显响应。政策为何如此有定力，何时会发力呢？政策如此有定力

经济存在同比“幻觉”时，即使环比走弱，政策往往保有定力，何况年度目标压力不大。内需方面，得益于去年“防疫优化”时的低基数，同比增速将全面回升，但环比回落。商品房销售再度降至历史同期低位，二手房挂牌攀升。房企现金流仍在恶化，土地市场低迷持续。国债增发到项目推进有时滞，年内效果有限。家庭提前还款有所缓解，但仍处历史高位。居民出行热度降至半年低位，消费环比仍将低位运行。

地产和化债政策侧重防风险，而非逆周期发力。基建投资将抬升，已审批项目有所预示。或有增量政策工具，但规模有限。近期逆周期调节政策频出，市场反应却依然平和。微观主体究竟在期待什么？从经济的短周期变化看，政策方向如果既定，那么问题的关键可能是力度。防风险还是逆周期调节？

只要结构调好了，潜在增速就能够上来，还有就是时机的问题，然后是处理总需求和政策之间关系的问题。全球结构失衡是在次贷危机之前出现的，那时候的失衡是美国大量消费，中国大量储蓄，中国汇率面临着极大的升值压力，产生了极大的国与国之间的冲突。