周黑鸭现状：抗住极端测试，毛利率稳健，复苏迹象明显

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

来源：长江商报

“周黑鸭正在经历第三次创业，疫情对公司业绩又进行了‘极端测试’。”

4月3日，周黑鸭（01458.HK）举行2022年度业绩说明会，公司执行董事兼CEO张宇晨现场表示，特殊时期也进一步倒逼公司加快全渠道变革的步伐，结构性改革带来的变化帮助公司应对了不确定因素，公司变得更稳健、更扎实。

周黑鸭执行董事兼CEO张宇晨做业绩交流

近日，周黑鸭发布2022年财报显示，公司总营收为人民币23.4亿元，同比下降18.3%；受到原料成本上升、直营业务刚性成本、以及汇兑损失等非经常性损益影响，集团全年净利润为人民币2528.3万元。

纵观“卤味三巨头”，2022年，煌上煌营收19.54亿元同比下滑16.46%，净利润3081.62万元同比下滑78.69%。绝味食品预计盈利2.20亿元至2.60亿元，同比下降70%。三家企业的处镜相似。

不过从主要经营指标上看，周黑鸭经营成果不错：营收端，周黑鸭新品终端销售额贡献率从1.6%提升到了20%；利润端，汇兑损失等非经常性损益超过1亿，经营利润表现较好；经营性现金流净额4.7亿元，远高于净利润；在成本陡增之下毛利率依然保持55%的优良水平；三年间门店数量从1301家增至3429家，逆势增长超1.6倍。

对于2023年，张宇晨表示：“开年以来，消费复苏态势逐步明朗，消费企业受益明显，消费回升向好值得期待。2023年目标新开门店1000家左右，重点下沉三四五线城市。”

门店增1.6倍，管理人员减少超10%

“疫情对我们影响很大，活下来比快速发展更重要。”此前在一场论坛上，周黑鸭创始人周富裕以此作为其主题演讲的收官之言。

此前，在周黑鸭业绩中贡献较大的交通枢纽门店，高铁、机场渠道，因为门店关闭较多、高铁及飞机出行人数的减少，成为引发业绩下滑的一大主因。

同时，2022年，疫情反复波动导致供应链紧张，原材料价格大幅上涨，企业经营成本显着承压。

数据显示，2022年7月至9月，国内鸭苗价格三个月暴涨300%，并且价格持续高位到11月底。而且，肉鸭价格也自2020年以来持续上涨，到2022年突破历史高位。

周黑鸭2022年财报显示，公司毛利率为55.0%，较之2021年的57.78%稍有下降，这在成本快速上升的2022年极为难得。

不仅如此，周黑鸭2022年资产负债率由2021年的36.6%降至28.7%，可用现金达24.9亿元，表明企业资金充足。

张宇晨表示，疫情三年，恰好亦是公司第三次创业的三年，特殊时期也进一步“倒逼”公司加快全渠道变革的步伐。结构性变化帮助公司应对了不确定因素，公司变得更稳健、更扎实。

周黑鸭介绍，公司通过战略性储备、能耗矩阵管理、仓配数字化等举措，不断优化供应链能力，持续对冲了原材料价格上涨带来的影响。譬如，在生产端，通过OCM（生产成本管理）精细化管理，生产成本细项精细化核算，降低全链条成本；在采购端，通过搭建市场价格分析预测模型，预判价格走势并制定动态采购策略，前后端联动，优化采购成本。

在后端默默支撑的，还有组织力的不断提升。周黑鸭表示，强大的组织力是有效支撑并落实企业战略的关键力量。因此，周黑鸭通过不断加强组织能力建设，更新迭代组织战略体系，致力于打造一个以绩效为导向、精简高效的组织团队。在第三次创业的三年里，周黑鸭店面增长了1.6倍，但组织却进行了精简，管理人员减少超过10%。

特许经营业务营收占比升至29.6%

周黑鸭在第三次创业战略中，特许经营业务是公司拓展的重要抓手。

2019年，周黑鸭门店数量为1301家，全部为直营门店，远低于绝味食品的10954家，也低于煌上煌的3706家，而绝味主营收入中90%以上来源于加盟门店。

2019年初，周富裕开始松口，对外透露不拒绝任何形式的经营模式，开启了周黑鸭加盟门店的破冰之旅。

同年5月，具有宝洁等业内雄厚从业履历的张宇晨加盟，周黑鸭才真正启动“直营 特许 O&O”三轮驱动商业模式的加速器。

2019年底，周黑鸭启动了第三次创业，放开了加盟模式，启动六大战略，从商业模式、渠道、产品、品牌营销、供应链、组织力六个维度进行优化革新。

2022年6月，周黑鸭宣布开放单店特许经营2.0轻盈版，拓展的城市数量增加，瞄准社区及下沉市场。

与此同时，周黑鸭降低入场门槛，顺应消费特性，推出了更具吸引力的单店模型，单店整体投资由当初的20万至25万元降到8万至10万元，受到被特许伙伴的热烈欢迎。

2022年，周黑鸭门店数量达到了3429家。在财务方面，直营门店贡献49.3%的营收，特许经营业务的营收贡献迅速增长，已经达到了29.6%。

互联网也是周黑鸭推动渠道变革的关注领域。除了继续开发直营和特许模式的线下实体店铺业务外，周黑鸭不断完善电商和外卖体系，做重O&O（线上渠道及自营外卖）业务，实现全渠道多场景下的消费者精准覆盖。

2019年，周黑鸭O&O渠道营收占比为23.8%；2021年，这一比例升至32.0%；到了2022年，这一比例达到32.3%。

从财务表现来看，2022年，周黑鸭的经营现金流净额达到4.7亿元，而在2021年这个数字是5.4亿元。

经营现金流是企业的血液，企业可以没有利润，但一定要有经营现金流，这能够让企业穿越漫长的黑夜。

张宇晨表示，周黑鸭建立起了一个以充沛的经营现金流为核心的、具备足够弹性的财务体系。

消费持续回暖，计划新开1000家门店

“2022年是卤味行业低谷期，2023年将迎来快速复苏。”这是张宇晨对整个行业的判断。

公开数据显示，2022年我国小龙虾市场规模已超4400亿元，但目前未出现全国性的小龙虾品牌，市场空间巨大。

2022年财报显示，周黑鸭聚焦年轻消费主力，挖掘消费者“吃虾怕麻烦”的痛点，主打“单手吃虾”，首次启用全国品牌代言人，成功推出大单品——小龙虾虾球，单月最高销量突破100万盒，全年小龙虾虾球终端零售额超人民币2.3亿元。

周黑鸭介绍，公司的产品结构中，新品终端销售额贡献率从1.6%提升到了20%。

面对不同的消费者和社区及三线以下城市的下沉，周黑鸭推出小盒新品，补充9.9-25元中低价位段的空缺，由此拉动了销售。

2023年初，周黑鸭还推出了微辣系列口味，覆盖了巨量不太能吃辣的主流消费人群。

开店方面，2022年6月，周黑鸭宣布开放单店特许经营2.0轻盈版，拓展的城市数量增加，瞄准社区及下沉市场。

与此同时，周黑鸭降低入场门槛，顺应消费特性，推出了更具吸引力的单店模型，单店整体投资由当初的20万至25万元降到8万至10万元，受到被特许伙伴的热烈欢迎。

张宇晨表示：“2023年消费回暖的情况下，我们仍将计划新开1000家门店，加强高势能渠道能力，符合高频消费，重点下沉三四五线城市。”

2023年，整个行业面对更为严峻的原材料成本挑战，张宇晨表示，相信过去三年建立起来的优秀整合供应链能力，前后端协同优化产品结构、精益化管理费用成本，能够帮助其在新的一年对冲部分成本压力。

在周黑鸭举行的2022年度业绩说明会最后，张宇晨谈了自己理解的“小确幸”：周黑鸭的门店投资“小”，但小而美；有“确”定性的品牌力，坚持长期主义；让消费者有“幸”福感、满足感。

“一个伟大的消费品公司，一定是离消费者越来越近的。”张宇晨说，周黑鸭全场景和渠道的铺设，就是让消费者在无所不在的场景中，触手可及地享受到周黑鸭的产品，最终实现消费者内心对滋味感的满足。

责任编辑：杨红卜