转债密集发行 “抢筹”风险高悬

来源：中国证券报

近两日大盘走弱，转债市场却有不少个券因大涨触发“熔断”。事实上，这些“熔断”个券与正股走势脱节，且换手率明显偏高，资金炒作痕迹明显。近两周，转债密集发行，未来或迎上市小高峰。市场人士认为，应关注转债基本面和转股价值，谨防炒作风险。

部分个券“熔断”

12月10日，乐歌转债开盘三分钟内上涨20%，被临时停牌；与此同时，个别转债涨幅也在扩大，向“熔断”线逼近。乐歌转债复牌后涨幅短暂回落，盘中一度涨超28%，但涨幅在尾盘缩窄，最终涨幅不到17%。同在尾盘，通光转债却快速拉升，上涨20%触发“熔断”，复牌后涨幅迅速回落，涨幅不到14%。

就在12月9日，横河转债、盛路转债也不约而同地在尾盘拉升并触发“熔断”。值得注意的是，当日大盘高开后上下震荡，午后一路走低，沪指跌逾1%；而在10日，乐歌转债走强时大盘也走弱。

理论上，转债价格主要由转股价值决定，本身应该和正股走势一致。总体而言，这几日转债市场表现较弱，中证转债指数已经连续6个交易日收跌。不难看出，上述“熔断”个券独立于股市和转债市场。

这一幕并不陌生。就在10月下旬，因为大盘低迷，游资转战可转债市场，在缺乏正股题材的情况下，炒作小盘债、低价券，动辄出现2000%、3000%的换手率。

Wind数据显示，10日触发“熔断”的乐歌转债和通光转债，换手率均在2000%以上，而前一日还分别不超过300%、200%。从转股溢价率来看，乐歌转债升至180%，通光转债升至43%，均较前一日大增。

将迎发行高峰期

转债市场结构性行情匿迹已久，上市“熔断潮”的前提则是有转债密集上市。值得注意是，本周转债发行量增加，共有11只转债开启申购，近两周共有18只转债发行。其中，还有320亿元的超大规模转债——大秦转债将分别于12月11日和14日开启网下和网上申购。这意味着，未来不久将有一批转债密集上市。但这也有可能成为炒作资金的目标，投资者在二级市场上“抢筹”新债时，需警惕炒作风险，关注转债价格是否虚高等问题。

从发行情况来看，国信证券董德志团队认为，一般而言，四季度往往是转债新券发行的高峰期，到次年一季度，上市公司准备年报一季报期间，转债发行量往往较少。

展望后市，董德志团队认为，择券需同时考虑正股与转债的性价比问题，正股层面寻找估值盈利相匹配板块，转债层面寻找高盈亏比，适当从“高弹性”仓位向“高性价比”仓位倾斜。