大反转行情下的MSCI调整 机构坚定看好顺周期

来源：21世纪经济报道

11月30日，A股冲高回落，走出出人意料的行情。

早盘银行为代表的大金融大幅走强，沪指一度冲高至3456点，仅差2点就触及年内最高点，市场情绪高涨。

不料下午大盘突然反转，银行股跳水，并在尾盘遭遇砸盘。而市场风格突然由大金融切换至科技、有色金融、消费等板块。

值得关注的是，11月30日恰逢MSCI成分股半年度调整结果于收盘后生效，最后三分钟北向资金忙着调仓换股，北向资金尾盘集合竞价资金博弈激烈，最高时买盘超230亿，但最后一分钟流出超百亿。最终全天北向资金净流入50亿。蓝筹股最后一笔集合竞价出现不同命运，有的被直线拉升，有的则被砸盘，其中工行、平安、茅台、格力等巨头，在尾盘集合竞价遭遇砸盘。

截至收盘，沪指报3391.76点，跌0.49%；深成指报13670.11点，跌0.15%；创指报2631.89点，涨0.49%。两市成交额9507亿元。

对于当日A股诡异走势，多家机构在收盘后复盘寻找原因，重新审视未来投资方向。

诡异行情原因

11月30日，周一，A股走势让人摸不着头脑。

以保险、银行、券商为主的大金融板块自上周五尾盘疯狂拉升后，当天早上继续强劲放量上攻，使得上证50突破近几个月的盘整平台，上证综指也距离前高3458点仅差两个点，最高达到3456.74点。

无奈10点40分左右，市场上攻量能不足，大金融掉头转下，下午形成单边下跌的态势，多头没太多抵抗。

银行板块砸盘，申万二级行业指数显示，银行指数早盘一度大涨4%，收盘时跌1%。其中，工商银行由此前涨近4%转跌1.3%。

当日午后沪指一路跳水，沪指下挫失守3400点位，此前一度涨1.4%，最终收跌0.49%。

当日下午金融回落，给了其他板块机会，科技、有色金融、消费等板块上涨。收盘时，申万一级行业中传媒、有色金属、电子、计算机等领涨。

值得关注的是，11月30日，MSCI中国A股指数半年指数审议调整结果收盘后生效。新调入39只个股，同时剔除32只个股。

同花顺数据显示，14：56，北上资金净流入仅70亿元；14：57，净流入超过200亿元；14：59，净流入达到237亿元；15：00收盘，北上资金全天净流入50亿元。

最后三分钟，北向资金走出脉冲式行情。

当天，工商银行、贵州茅台、中国平安、中国人寿、五粮液、格力电器等集合竞价时被砸盘。

那么，为什么会出现这种诡异的的走势？

记者调查采访的一些机构收盘后也在复盘和寻找原因。

沃隆创鑫基金经理黄界峰认为，受PMI数据强劲提振，早盘市场虽然在金融股带领下强势冲高，美股指期货快速下跌，恒指跳水，拖累A股全线回落。

“另一方面，市场近日几大强势板块短期累计涨幅较大，午后跳水导致前期部分获利资金提前兑现了结。”黄界峰说。

玄甲金融CEO林佳义也认为，金融、出行等低估值板块近期受到疫苗利好及海外复苏驱动，头部企业如招行等估值来到了历史顶部1.8倍PB，而短期由于资金面已没有上半年充沛，导致达到较高估值后，冲劲相对较弱。

“熬了一年的价值投资机构难得等到了一个不错的估值，大涨之后的减持也非常合理，叠加短期投机资金离场，形成了今日市场情况。”11月30日，林佳义说。

一位基金公司高管表示，“今天板块与主题短线切换得快，是因为临近年末，做短线的多，锁定收益。而此时，资金对于行情的风格切换有不同的看法。”

此外，格上理财首席策略师张婷认为，11月30日是MSCI成分股半年度调整盘后生效，很多外资集中在尾盘进行集中竞价，被指数调出的个股跌幅较大，被指数调入的个股涨幅较好。

“今日板块明显切换，大概率和MSCI的调整有一定关系，但从另一方面也说明，低估值板块在11月份大幅上涨之后，可能会存在一定的获利盘操作。”张婷说。

顺周期仍是风口

展望后市，接受记者采访的机构几乎是众口一词地看好顺周期低估值板块。

“综合考虑，当前强周期板块＜可选消费＜周期成长，强周期板块（有色、化工、钢铁、采掘、银行、地产等）阶段性机会更强；可选消费（家具家电、酒店、机场、影院等）也具备较强的盈利修复空间；而周期成长板块（汽车、电气设备、机械设备、建筑材料等）仍具备盈利支撑。”张婷表示。

而大金融仍是顺周期中最受青睐的板块。

巨泽投资董事长马澄认为，尽管11月30日金融板块受挫，但大金融行情并未结束，主要逻辑有三：

一是当前大金融，特别是银行的估值相当低，平均市净率低至0.7，这是银行上涨的基础；

二是美元再一次量化宽松概率很高，所以，明年美元继续贬值，人民币继续升值，此举对金融板块是重大利好；

三是随着后疫情时代特别是明年一季度全球疫苗大量生产，疫情得到控制后，全球经济复苏，金融板块也具有典型的经济周期特性，这也是金融板块未来上涨的内生动力。

“对于今天金融板块的冲高回落而言，我们认为更多的是上证综指逼近前高、资金不愿追涨导致量能不足的心态所致，但其内在低估值和经验复苏驱动逻辑不改，中长期继续看多这一板块。而对于整个市场而言，我们则认为伴随着明年经济进一步复苏，叠加相对宽松的货币政策，市场中期将继续震荡上行，内部存在的结构性机会较多。”马澄说。

事实上，在后疫情时代，机构普遍看好经济复苏下的顺周期行业。

黄界峰指出，纵观全球，疫苗利好消息频出，全球经济逐渐复苏，国内经济基本面更是扎实稳固，资本市场长期向好趋势不变，因此，估值有明显优势且持续受益经济恢复的有色、化工等顺周期板块将持续受到市场青睐，短期回调反而是积极布局的良机，投资者可保持持续跟踪。

翼虎投资研究总监曾雨指出，全球复苏进入新常态，警惕通胀上行带动的估值收缩，顺周期低估值仍是首选，其次是疫后可选的复苏行业，而高预期高估值成长型行业机会是跌出来的，可逢低左侧开始布局。

私募排排网未来星基金经理夏风光认为，从中长期来看，低估值的周期品种，包括金融和地产仍然在上升趋势当中，无论其基本面还是资金面都没有悲观的理由。

而机构锁定前期收益，年末倾向于保守投资也是惯例，这成为机构选择顺周期板块的另一个理由。

优美利投资基金经理卢平表示，今年最后一个月，机构策略普遍有保守趋向，共识是往优质低位和顺周期个股进行调仓，备战明年。“成分股的调整在往科技、医药、消费板块倾斜，具体看好有色板块中的金、铝、铜、新能源汽车，调整较大的有业绩支撑的半导体行业个股和集采利空打击下医药个股的低位买点。”卢平说。不过，也有机构在寻找别的投资机会。

林佳义则表示，“未来市场主要还是继续买入低估值高性价比企业，A股经过连续两年大涨，性价比较低，港股未来一年有更大机会。”