美股脱离75年最长熊市泥潭，还有哪些因素将左右后续行情？

上周美股迎来重要里程碑，在道指和纳指之后，标普500指数也脱离了1948年以来最长的熊市泥潭，恐慌指数VIX跌至近三年新低，板块轮动迹象成为了行情潜力的信号，试图跨越经济不确定性下的担忧之墙。

未来一周，市场将迎来美联储议息会议，有关暂停加息的悬念将水落石出，而机构对于未来进一步反弹的前景存在较大分歧。

美联储这一次加息概率多大？

随着美联储进入议息会议前的缄默期，外界只能从经济数据变化来评估下一步可能的计划。过去一周，就业数据的变化引发了关注。美国劳工部称，上周初请失业金人数为26.1万人，环比增加了2.8万人，这是自2021年11月13日以来的最高水平，这可能表明美联储长达15个月的紧缩周期可能最终开始影响劳动力市场。与此同时，美国ISM非制造业指数重新逼近荣枯线，也引发了经济动能放缓的担忧。

鉴于近期经济数据喜忧参半，外界正在关注本月美联储暂停加息的前景。根据芝加哥商品交易所FedWatch工具，市场认为美联储将利率维持在5.00%~5.25%区间不变的可能性接近70%，而7月份加息25个基点可能性略超50%。

对于联邦公开市场委员会（FOMC）而言，在议息会议前将公布的5月美国消费者物价指数（CPI）可能是唯一的变数。考虑到供应链瓶颈缓解，加上能源、金属等大宗商品价格较去年同期有所回落，机构预测上月CPI有望大幅降至4%左右，不过由于服务性通胀的因素，核心CPI或继续维持在5%以上的高位，远高于美联储设定的2%中期目标。

牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，美联储跳过6月是热门选项，服务业和制造业有降温迹象，然而就业市场和消费支出依然健康，委员会需要等待更多的信号来决定是否需要进一步加息。

值得注意的是，2年期美债收益率上周涨10.3个基点至4.604%，连续四周走高，创近3个月高位，外界对于年内降息的预期持续降温，有关美联储应该像加拿大央行那样先发制人的观点也不鲜见。道明证券首席美国策略师穆尼奥斯（Oscar Munoz）认为，美联储应该在6月完成本轮紧缩周期的最后一次加息，“我们即将进入本周期内不确定性最高的一次议息会议。如果最终加息，美国国债可能会大幅下跌，因为市场认为7月份议会可能会有更多加息。”

施瓦茨向第一财经表示，他倾向于美联储按兵不动，但将为未来加息敞开大门，因为通货膨胀和劳动力市场的前景仍然不确定，委员会仍远未实现充分就业和稳定物价的双重任务。他认为，即将更新的季度经济展望（SEP）和点阵图非常关键，对利率前景的立场分歧可能非常明显，美联储将继续以数据作为政策决定的依据，同时保留下一步行动的选择。

美股能否更进一步

债务上限问题解决后，美股似乎正在为新一轮行情跃跃欲试，上周标普500指数周线四连阳，正式迈出熊市泥潭，科技股强势不改，纳指连涨七周，更是创下了2019年11月以来的最长记录。

随着风险偏好的改善推动板块轮动，衡量美股波动性的恐慌指数VIX进一步回落至14以下，回到了2020年2月的低位水平。蒙特利尔银行认为，虽然依然有衰退的风险，投资者在某种程度上进行着勇敢的尝试，试图爬上这堵“担忧之墙”。Fundstrat技术策略主管牛顿（Mark Newton）认为，虽然VIX正在下行，看跌/看涨期权的短期比率已接近小幅回调的水平，价格走势并未表明回调即将到来。

在美联储决议公布前，大量资金依然选择了离场观望。上周美国股票基金出现了近10周来最大的抛售潮，根据Refenitiv Lipper的统计，投资者净抛售了164.4亿美元的美国股票基金，而货币市场基金迎来198.3亿美元的资金流入，连续第七周获得净买入。

不少机构对美股接下来走势持谨慎观点。瑞银全球财富管理公司美国首席投资官马尔塞利（Solita Marcelli）在报告中表示：“我们建议投资者不要认为最近的上涨势头会继续增强。在市场突破此前高点之前，还不能确认熊市低谷，或者说市场周期的最终低点是否已经过去。”

历史数据同样提示着风险，Main Street Research首席投资官德莫特（James Demmert）称，“现在说熊市结束还为时尚早，还不是欢呼的时候。2000年和2008年两场危机的熊市中都出现了超过20%的反弹，然后市场经历了新一轮的下跌。”

嘉信理财认为，美股可能短期延续震荡温和上扬的局面。未来一周的风险事件是CPI数据和美联储议息会议，除非通胀远超预期，美联储的决定将不太可能受到影响，“关键在于鲍威尔对于未来政策路径的看法，如果比市场预期更为激进，或将加剧市场调整压力。”