达利欧警告债务危机大周期开启，华尔街预期财政货币“双收缩”

尽管美国债务危机警报得以暂时解除，但华尔街警告“借新还旧”或埋下更大“雷点”。

债务危机大周期开启

当地时间7日，全球最大对冲基金桥水创始人达利欧（Ray Dalio）在出席一场论坛时表示，一场迟来的债务危机大周期才刚刚开始。“在我看来，我们正处于一场典型的债务危机大周期的开端，美国创造过多债务，然而买家严重短缺。”

他补充称：“当我审视美债供需问题时不难发现，很多债务必须有人接盘，且必须以足够高利率来兑付。”

3日，美国总统拜登正式签署一项关于联邦政府债务上限和预算的法案，结束了近期围绕美国可能陷入政府违约产生的不确定性。该法案暂缓债务上限生效时间至2025年年初，并对2024财年和2025财年的开支进行限制。为充实其现金储备，财政部已经宣布将在今年发行1.6万亿美元国库券。

此前，达利欧曾多次评价美国政府处置债务的方式，认为当局没能实质性解决债务持续堆积问题。他表示，美国长期以来超支并进行债务融资，这种方式简单粗暴但不可持续，而美国正在接近债务供过于求的临界点，可能迫使美联储不断印钞买债，进而引发通胀和政府债券的抛售，使得该央行陷入难以承受的境地。

展望未来，达利欧看法悲观。虽然他预期利率可能会维持当前水平，上行空间较小，但美国经济将会走弱。“由于家庭部门坚挺，经济未必出现严重衰退，但这是一场资产负债表衰退（Balance Sheet Recession），经济形势将会恶化。”他补充道。

资产负债表衰退是一种特殊类型的衰退，其成因是私人部门的高负债现象，导致企业或个人普遍倾向于储蓄以偿还债务，而非消费或投资，进而导致经济增长放缓或下降，发生经济衰退。

财政货币“双收缩”风险

除了达利欧，越来越多华尔街人士同样认为，突破债务上限将带来经济逆风，美国正面临财政和货币“双收缩”的风险。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰在接受第一财经记者采访时表示，债务上限突破不太可能是灵丹妙药，一方面，最新法案将限制未来两年的联邦支出，这意味着，如果美国在今年晚些时候一如预期进入衰退，政府手脚将受束缚；另一方面，债务上限被提高后，财政部可能加大举债规模补充资金储备，在全球增长放缓、风险资产承压之际，此举可能吸走市场流动性，令美联储提前结束量化紧缩，以缓解部分流动性收缩。

“‘借新还旧’只能解决燃眉之急，中长期来看，解决债务问题只能从增加税收和减少支出着手。”王昕杰进一步解释称，“然而，大规模缩减开支将令美国落入‘财政悬崖’困境 ，经济陷入更深层次的风险概率加大，而在未来，要想通过刺激措施重回增长也会因开支缩减而捉襟见肘。”

瑞银财富管理投资总监办公室(CIO)也在发送给第一财经记者的报告中表示，债务上限法案获得通过可能增加美国经济增长的阻力。“迄今披露的法案内容表明，除军事相关开支之外，大多数项目的支出都将受限制，这意味着在美联储推行紧缩货币政策的同时，美国经济将面临更大的财政政策限制。”

瑞银表示，据美联储最新议息会议纪要，该央行在其基准预测中已经计入衰退，今年四季度和明年一季度的实际国内生产总值（GDP）增长将会转负。”我们仍然认为，在银行实行更严格贷款标准的情况下，货币紧缩的滞后影响将传导至经济，美国增长将会放缓”。