农业生物资产证券化是金融资本助农的现实选择丨乡村振兴热点系列评论

在乡村产业发展过程中，农业龙头企业、农村集体经济组织、个体农户的融资存在诸多限制，融资难、融资贵、融资少问题突出。下一步，农村土地市场化流转以及农业的规模化、标准化、品牌化是大势所趋，农业资源的集约化、机械化、信息化将有效提高农业经营主体的市场竞争力，增加农业市场的可预期性，乡村产业融资的难点也有望得以破解。如何推动乡村产业品牌化发展，促进社会资金流向乡村和农业领域，成为乡村产业振兴的一个焦点议题。

中国扶贫发展中心委托中投咨询开展的《2022年乡村振兴前沿热点智库专报项目》设立“金融资本助力乡村产业振兴路径研究”专项课题组，由南京师范大学副教授成春林带队，调研了江苏、四川等地的金融机构及林果特色产业，总结出试点企业开展生物资产证券化的相关经验。

乡村产业的发展，必须走品牌化市场之路，为此需要构建标准化的产业链，包括种植端、加工端和流通端。

其一，农业企业要对接好需求市场，如淘宝、京东、百果园等电商平台，确保果品销路畅通。

其二，农业企业要反向构建加工端的生产能力，加工端的作用在于可以保证果品的品质并延长售卖时间。

其三，农业产业链的源头是种植端，这既是整个产业链最重要的基石，恰恰也是农业产业链中风险最高的环节。农业种植端普遍性存在两大痛点：一是农产品面临气候、虫害、市场价格波动等多重风险；二是规模化种植需要大量的资本投入，而种植业标准化和抵押资产的缺失影响了其融资能力。

生物资产证券化是金融资本助农的有益设想和现实选择，主要做法是：以当地国资平台为依托，设立土地流转基金，完成土地经营权的集约，为规模化、标准化农业种植奠定基础，对每亩种植标的年预期收益进行评估，再以农业种植作物（如果木）资产既定期限的经营性收益为基础资产，如优质的农产品订单，将其可预期得到的农产品订单销售收入权益组合成基础资产池，并将其资产组合证券化，利用“订单 期货 证券”或“订单 包销 证券”的结构化运作，将农产品的价值在订单合同中提前锁定，利用期货市场或政府包销等方式保证这种远期合同的实际履行，再将这种确定的、未来能产生现金流的资产进行权证化或证券化，以此获得资金。

具体操作流程：一是原始权益人在分析自身融资需求的基础上，选择确定可以用来证券化的资产（订单模式下的销售收入权益）；二是再向SPV（发行人）转让以销售收入权益组成的基础资产池；三是SPV将证券化产品进行内部和外部信用增级，如加入农业专业保险公司的保障；四是SPV委托信用评级机构对证券化产品进行信用评级；五是SPV发行以农产品订单收入权益为资产池的资产证券；六是SPV 委托服务银行将发行证券的收入支付给发行人，管理资产池，在证券偿付日，SPV委托服务银行按时、足额向购买证券化产品的投资人偿付本息；七是偿付完毕后，如果资产池产生的现金流还有剩余，则交还SPV按照约定的比例和分配方法在各机构间进行分配。

以课题组访谈案例为例，四川眉山的兴眉农业开发有限公司始建于2020年，是眉山市农业投资有限公司、北京筐鲜生科技发展有限公司和北京鼎士科技有限公司共同出资组建的市属国有控股公司。兴眉农业公司与当地合作农村的农民建立了长期收购合作，以解决农民销售难题；与盒马鲜生、美团、京东、供销社等平台建立稳定供货合作，打通线上、线下的市场流通端。鼎士科技从流通端向加工端反向延伸，对果品进行分选和分级，使得产品标准化，通过使用筐鲜生的冷冻技术，延长了果品上架时间，提高了流通端的竞争力和议价能力。2020年，在筐鲜生公司的销售支撑下，兴眉农业为眉山国投集团完成了5000万元的并表收入，成为地方农产品流通及加工龙头企业。2021年，兴眉农业完成4.2亿元的销售收入，在地方特色柑橘等农产品领域形成区域性的销售优势，并为眉山国投集团贡献了近三分之一的并表收入。北京鼎士科技有限公司总裁周昊说：“如果能够推动生物资产证券化，将能从源头进一步推动规模种植，实现国资平台、民营企业、村集体经济组织、农户等多方共赢，我们会积极尝试。”

农业生物资产证券化，对国资平台来说，可以改变以往对城市基础设施建设、农林水利工程、环境污染治理等方面的投资惯性，转向对特色农业的支持，切实带动农业品牌构建和农村居民就业增收，并使其在不占负债率的同时补充了资本金。对于致力于种植端和流通端市场化的企业来说，这种金融手段可以消除企业与农户间的利益纠纷，有效疏通其在乡村产业振兴过程中的资金困境，使其专注于现代化、标准化、规模化的农业生产经营。

（成春林系南京师范大学商学院副教授，田志系中投咨询有限公司研究总监）