美国债务上限危机的四种情形推演，华尔街怎么看？

美国债务上限危机将以何种方式结束？又将如何影响市场？

投资研究机构Ned Davis Research10日发布的报告，以2011年美国债务上限危机为鉴，推演了此轮危机可能的四种结果及其对经济和市场的影响。

四种情形

Ned Davis Research推演了以下四种情形。

情形一：X日到来之际，两党未能达成共识，该情形发生概率为5%，且伤害性最大。在该情形下，两党博弈导致美国政府部分违约，无法向退休人员、退伍军人、军事人员和承包商支付款项，但仍可继续清偿债务及支付票息。

部分违约的后果包括信用评级机构对美国进行降级，市场风险溢价上升，消费信心下降，家庭支出减少，进而造成美国经济陷入衰退。这对美股而言将是最糟糕情形。

情形二：国会提高债务上限，该情形发生概率为10%。在这一情形下，共和党将在最后一刻放弃削减开支要求，债务违约将完全避免，基于此，Ned Davis Research维持对美国今年经济增长前景看法不变。

情形三：拜登政府让步，削减部分开支，该情形发生概率为20%。在该情形中，美国同样得以避免违约，拜登将妥协于共和党的一些削减开支要求，令削减计划于今明两年生效。不过，难以确保下届国会将继续予以实施，这将令投资者和企业面临的不确定性上升。这一情况下，Ned Davis Research预计今明两年美国经济增长将会放缓。

情形四：设置时限暂停债务上限生效，该情形发生的概率为65%。该方案为两党争取更多谈判时间，期间政府或削减部分开支。例如延期至今年9月底，然后再做进一步决定。不过，如果国会将问题搁置数月直至今年秋季，难保现在的情形不会重演，届时将会增加政府停摆风险，导致今明两年经济增长下行。

Ned Davis Research表示，2013年至2019年期间，美国国会曾七次暂停债务上限，故认为此次采取同样措施的可能性最大。“年复一年，国会不断上调债务上限，投资者对正在进行的两党谈判并不陌生，并习惯于预期任何僵局都能打破，即使来到最后关头，都能避免违约。投资者坚信，政客们清楚违约的潜在后果过于可怕，将严重破坏全球金融体系，导致美国乃至全球经济陷入衰退。”该机构写道。

数据显示，自1960年以来，美国国会已将债务上限提高了78次，最近一次上调发生在2021年12月，当时国会通过立法将债务上限提高2.5万亿美元，达到目前的31.4万亿美元。根据国际货币基金组织（IMF）的数据，2021年，美国政府债务约占国内生产总值（GDP）的128%。

华尔街怎么看？

美国政府最近的一次债务违约是2011年，彼时两党在债务上限和削减预算赤字问题上迟迟未能形成共识，导致国际评级机构标普将该国长期主权信用评级由“AAA”降至“AA ”，评级展望为负面，为美国历史上首次丧失3A主权信用评级。美股随之遭遇剧烈抛售，标普500指数数月之内暴跌近20%。

施罗德投资首席经济师及策略师韦德（Keith Wade）在接受第一财经记者采访时表示，将美国债务违约视为今年下半年的最大风险。

“投资者开始担心政府无法正常运作，导致关门甚至发生违约，这对美国乃至全球经济和股债都十分不利。某种程度上来说，有时不得不等到危机发生，才能迫使政客作出正确决策。”韦德说。

渣打中国财富管理部首席投资策略师王昕杰对第一财经记者表示，最有可能发生的情形依然是，美国将得以避免技术性违约。他称：“两党最主要的分歧并不在于对债务上限本身的讨论，事件已成政治议题，在明年美国大选前，双方都希望借由此事获取民意。另一方面，两党均不愿意见到美国正式违约的后果，也会对全球金融市场造成沉重打击。所以我们预期，X日临近将迫使财政部通过技术操作避免违约，且不排除发生政府关门的情况，两党才可能最终达成协议。”

王昕杰进一步解释称，一旦债务上限被提高，财政部将需要加大举债规模，来补充资金储备，市场流动性会因此收紧。在此情形下，美联储可能会提早暂停量化紧缩，缓解市场流动性压力，不过情况还不足以严重到需要降息。