美经济前景趋弱叠加通胀放缓，摩根资产管理：美联储最早9月降息

当地时间周三，美联储一如预期那样，将联邦基金利率目标区间上调25个基点到5%至5.25%之间。这是该央行自2022年3月以来为抗击通胀的连续第十次加息。本次加息后，美国基准利率水平接近2008年金融危机前的峰值。

“大家确实谈论过暂停加息，但在这次会议上没有谈论那么多。”美联储主席鲍威尔在政策会议后的新闻发布会上说，“我们觉得离目标越来越接近了，甚至可能达到了。”

摩根资产管理固收投资组合经理杰森·戴维斯（Jason Davis）表示，美联储已经结束了加息周期，并且最早将于今年9月份开始降息。

加息周期结束？

分析人士认为，与上一份声明相比，5月货币政策声明删除了“委员会预计一些额外的政策收紧可能是合适的”措辞，取而代之的是“在确定进一步收紧政策的适当程度时，将仔细监测经济状况以及过去一年中快速加息的影响”，这一变化暗示本轮加息周期可能已经终结。

联邦公开市场委员会在声明中说：“在决定为了使通胀在一段时间内恢复到2%的目标，是否需要进一步加息时，货币政策委员会将考虑货币政策的累计收紧程度、货币政策对经济活动和通胀的滞后影响以及经济和金融发展情况。”这些表述与美联储官员在2006年停止加息时使用的表述如出一辙。在2006年6月会议上，美联储从政策声明中删除“可能还需要进一步收紧政策”这句话，并围绕可能需要的进一步收紧政策的“程度和时间”调整措辞。

与此同时，在声明发布后的新闻发布会上，鲍威尔说：“我认为货币政策已处于紧缩状态。”但他也补充说，“如有必要，我们准备进一步收紧货币政策。”

穆迪分析（Moody's Analytics）首席经济学家马克·赞迪（Mark Zandi）说：“他不能承诺暂停，但他几乎做到了这点。”

戴维斯则说：“在我们看来，加息周期绝对已经结束。”

他解释称：“原因来自两方面，即美联储的两大核心任务：成长方面，去年欧洲应对巨大能源冲击之时，美国经济展现了相当的韧性，但现在看起来却非常脆弱；我们看到的领先指标都在发出美国经济正在走向衰退的信号。而通胀方面，我们认为通胀正在迅速放缓，并将保持这一趋势，比如，平均时薪已达到目标水平。”

“我们的看法是，通胀已经到了转折点。如果从细分项看，核心商品的价格已经大幅下降，而且应该会进一步下降，住房通胀也终于下来了，其余项的波动性较大，但也在下行。”他说。

降息时间点已近？

市场预计，美联储将于今年9月开始采取三次降息行动，但鲍威尔在新闻发布会上对今年降息的预期予以反驳。鲍威尔说，联邦公开市场委员会认为，通胀率不会降得那么快，如果这一预测成立，那么降息将不合时宜。

“他们还不会谈论降息，不会宣告抗击通胀取得成功。”戴维斯表示，“但是，如果回顾以往的紧缩周期，你会发现最后一次加息与首次降息的时间间隔通常为6到7个月。”

“实际上我们认为这一次可能更早一些，因为我们处于1980年代以来最激进的紧缩周期，因此我们认为降息最早可能会在9月到来。”他说。

根据芝加哥商品交易所集团（CME）的“美联储观察（FedWatch）”工具，截至5月4日，美联储在9月政策会议上降息的概率超过85%。

不过，如最新货币政策声明所言，美国“通胀仍处于高位”，就业增长仍“步伐强劲”，尽管经济前景趋弱，通胀上行的风险仍使得美联储后期利率路径存在变数。

美国商务部上周五公布的数据显示，美联储青睐的通胀指标——剔除食品和能源价格的核心个人消费支出平减指数(PCE)——3月份同比上涨4.6%，而修正后前值为4.7%，降幅低于经济学家的预期。

哈佛大学经济学家、奥巴马政府前经济顾问杰森·弗曼(Jason Furman)说：“通胀至少总会有一些暂时性因素，消除潜在通胀要困难得多。”

美联储曾誓言，就算以牺牲经济增长为代价，也要优先考虑恢复物价稳定，那么现在美联储还有更多工作要做。弗曼指出，在经济学家认为的货币政策收紧的主要指标中，少有指标显示出明显的减速，工资上涨、建筑业就业和信贷息差等因素看起来都相当强劲。